CMP及减薄等设备验证进展顺利，全年新签订单超35亿元

公司研究/公司快报 2023年4月25日 CMP及减薄等设备验证进展顺利，全年新签订单超35亿元 增持-A(维持) 华海清科（688120.SH） 半导体设备 公司上市以来股价表现 事件描述 公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年实现营业收入16.49亿元，同比增长104.86%，实现归母净利润5.02亿元，同比增长152.98%，实现扣非归母净利润3.80亿元，同比增长233.36%；Q4单季度实现营收5.15亿元，同比增长97.46%，实现归母净利润1.59亿元，同比增长216.78%。2023年Q1实现营业收入6.17亿元，同比增长76.87%，实现归母净利润1.94 亿元，同比增长112.49%，实现扣非归母净利润1.67亿元，同比增长114.46%。 市场数据：2023年4月25日 收盘价（元）： 398.00 年内最高/最低（元）： 417.86/214.00 流通A股/总股本（亿）： 0.25/1.07 流通A股市值（亿）： 99.87 总市值（亿）： 424.53 基础数据：2023年3月31日 基本每股收益： 1.82 摊薄每股收益： 1.82 每股净资产(元)： 46.73 净资产收益率： 3.89 事件点评 半导体设备市场发展及公司产品竞争优势提升公司收入水平，强化费用控制，利润增长幅度更大。2022年公司实现了更高的工艺覆盖度，突破了更先进的技术节点，取得了更多客户的批量订单，扩展了减薄设备、湿法设备、金属膜厚测量设备等并交付客户。CMP等设备实现营业收入14.31亿，占比87%，关键耗材与维保服务、晶圆再生等业务实现营收2.18亿，初步实现“装备+服务”的平台化战略。另一方面，公司加大成本控制力度，提高费用控制水平，使得归母净利润实现更高幅度的增长。公司通过进一步优化产品设计、推进零部件国产化等多种措施实现了较好的成本控制水平，综合毛利率47.7%（2021年44.7%）；销售费用、管理费用等期间费用亦控制在较低水平。2022年期间费用率24.6%（2021年30.6%），其中销售费用率6.1%（2021年8.3%），管理费用率6.1%（2021年8.4%），研发费用率13.1%（2021年 资料来源：最闻 分析师：叶中正 执业登记编码：S0760522010001电话： 邮箱：yezhongzheng@sxzq.com李淑芳 执业登记编码：S0760518100001邮箱：lishufang@sxzq.com 14.2%），财务费用率-0.7%（2021年-0.2%）， 基于“装备+服务”布局，持续深耕半导体关键设备及技术服务，纵向延伸+横向拓展，装备及服务均有较大突破 设备类：（1）CMP设备：在逻辑芯片、DRAM存储芯片、3DNAND存储芯片等领域的成熟制程均完成了90%以上CMP工艺类型和工艺数量的覆盖度，部分关键CMP工艺类型成为工艺基准机台。持续提升Cu/Al/W等金属薄膜厚度测量能力，在客户端顺利完成了先进制程的验证和量产；用于先进封装、大硅片领域的CMP设备已批量交付客户大生产线；面向化合物半导体推出的CMP设备已在SiC、GaN、LN、LT等领域实现市场应用，取得批量销售订单。（2）减薄设备：2022年实现减薄设备关键突破，在技术层面已经可以对标国际友商（DISCO）的高端机型，Versatile-GP300完成了多家客户的送样验证，并陆续取得销售订单，预计2023年内实现小批量出货；公司开发 了针对封装领域的12英寸超精密减薄机，计划于2023年发往客户端进行验 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 证。（3）其他：自主研发的清洗设备已批量用于公司晶圆再生生产，预计2023 年推向相关细分市场。FTM-M300DA金属薄膜厚度测量设备已实现小批量出货，已在高端制程完成部分工艺验证。用于湿法工艺设备中研磨液、清洗液等化学品供应的HSDS/HCDS供液系统设备已获得批量采购。 服务类：（1）持续开展7区抛光头关键耗材的多元化开发及验证，在客户大生产线推广顺利。（2）晶圆再生自动化生产系统、品质管理系统等信息化系统陆续建成上线并应用于晶圆再生生产，目前晶圆再生业务已实现双线运行，2022年底产能已经达到8万片/月，获得多家大生产线批量订单并实现长期稳定供货。 2022年新签订单超35亿，提升未来业绩确定性。2022年，公司新签订单金额约35.71亿元（不含Demo订单，2022H1新签订单20.19亿元），再创新高；合同负债13.04亿元（2022Q3为10.64亿元，2023Q1为13.34亿元），存货23.61亿元（2022Q3为22.54亿元，2023Q1为23.05亿元）。 投资建议 预计公司2023-2025年分别实现营业收入26.90亿元、35.33亿元、45.12亿元，同比增长63.1%、31.3%、27.7%；分别实现净利润7.32亿、9.77亿、13.03亿元，同比增长45.9%、33.5%、33.3%；对应EPS分别为6.86、9.16、12.21元。以2023年4月25日收盘价398元计算，2023-2025年PE分别为58.0X、43.5X、32.6X，维持“增持-A”评级。 风险提示 下游晶圆厂扩产不及预期风险；技术创新风险；新产品进展不及预期；宏观经济及行业波动风险；国际贸易摩擦风险。 财务数据与估值： 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 805 1,649 2,690 3,533 4,512 YoY(%) 108.6 104.9 63.1 31.3 27.7 净利润(百万元) 198 502 732 977 1,303 YoY(%) 102.8 153.0 45.9 33.5 33.3 毛利率(%) 44.7 47.7 48.8 48.2 48.3 EPS(摊薄/元) 1.86 4.70 6.86 9.16 12.21 ROE(%) 24.5 10.5 13.3 15.0 16.7 P/E(倍) 214.1 84.6 58.0 43.5 32.6 P/B(倍) 52.5 8.9 7.7 6.5 5.4 净利率(%) 24.6 30.4 27.2 27.7 28.9 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 2460 7122 7181 8405 9825 营业收入 805 1649 2690 3533 4512 现金 617 2057 1138 1621 2823 营业成本 445 862 1377 1829 2334 应收票据及应收账款 97 428 439 467 493 营业税金及附加 2 16 19 21 25 预付账款 38 57 98 106 154 营业费用 67 100 145 173 194 存货 1476 2361 2387 2491 2528 管理费用 67 100 145 173 194 其他流动资产 233 2218 3118 3721 3825 研发费用 114 217 309 371 442 非流动资产 568 704 1242 1419 1609 财务费用 -2 -11 -25 -10 -8 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -3 -11 -3 -3 -2 固定资产 432 546 961 1182 1417 公允价值变动收益 0 33 8 10 13 无形资产 84 76 74 73 61 投资净收益 8 26 0 0 0 其他非流动资产 51 82 207 165 132 营业利润 204 557 815 1088 1451 资产总计 3028 7827 8423 9824 11434 营业外收入 0 0 0 0 0 流动负债 1633 2476 2462 2881 3223 营业外支出 9 0 2 3 3 短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 196 557 813 1086 1447 应付票据及应付账款 665 1018 1101 1186 1271 所得税 -2 55 81 109 145 其他流动负债 969 1458 1361 1696 1952 税后利润 198 502 732 977 1303 非流动负债 586 560 438 443 408 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 259 180 144 108 72 归属母公司净利润 198 502 732 977 1303 其他非流动负债 328 380 294 335 336 EBITDA 235 610 942 1255 1658 负债合计 2220 3036 2900 3324 3632 少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率 股本 80 107 107 107 107 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 资本公积 423 3888 3888 3888 3888 成长能力 留存收益 305 807 1539 2516 3818 营业收入(%) 108.6 104.9 63.1 31.3 27.7 归属母公司股东权益 808 4791 5523 6500 7803 营业利润(%) 108.9 172.4 46.5 33.5 33.3 负债和股东权益 3028 7827 8423 9824 11434 归属于母公司净利润(%) 102.8 153.0 45.9 33.5 33.3 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 44.7 47.7 48.8 48.2 48.3 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 净利率(%) 24.6 30.4 27.2 27.7 28.9 经营活动现金流 390 25 717 1401 1722 ROE(%) 24.5 10.5 13.3 15.0 16.7 净利润 198 502 732 977 1303 ROIC(%) 15.0 9.5 12.3 14.1 15.9 折旧摊销 29 52 127 168 214 偿债能力 财务费用 -2 -11 -25 -10 -8 资产负债率(%) 73.3 38.8 34.4 33.8 31.8 投资损失 -8 -26 0 0 0 流动比率 1.5 2.9 2.9 2.9 3.0 营运资金变动 167 -485 -112 277 225 速动比率 0.6 1.9 1.9 2.0 2.2 其他经营现金流 5 -6 -5 -12 -12 营运能力 投资活动现金流 -276 -2017 -1556 -933 -492 总资产周转率 0.4 0.3 0.3 0.4 0.4 筹资活动现金流 156 3374 -79 15 -27 应收账款周转率 6.6 6.3 6.2 7.8 9.4 应付账款周转率 0.9 1.0 1.3 1.6 1.9 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 1.86 4.70 6.86 9.16 12.21 P/E 214.1 84.6 58.0 43.5 32.6 每股经营现金流(最新摊薄) 3.65 0.24 6.72 13.13 16.14 P/B 52.5 8.9 7.7 6.5 5.4 每股净资产(最新摊薄) 7.58 44.91 51.78 60.94 73.15 EV/EBITDA 179.9 63.6 41.1 30.0 21.9 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。