2023年报&2024一季报点评：微逆出货逐季改善，大储放量高增

禾迈股份（688032）2023年报及2024年一季报点评：微逆出货逐季改善，大储放量高增。2024年Q1微逆出货环增、后续有望逐季环增。公司2023年实现微逆出货131.88万台，同增约13%，分市场看欧洲占比约60%，北美10%+，拉美10%+，亚太约10%；其中2023Q4出货约21万台，环比略降；2024Q1出货约23万台，同降约60%，环增约10%，欧洲及拉美市场需求逐步提升，预计2024Q2出货环比提升，后续逐季改善，同时公司持续加大研发，下半年预计推出1-2个重磅新品增强公司竞争力，同时美国渠道也在逐步突破，目前已进入Sunnova渠道，全年我们预计微逆出货150-170万台，同增20%+。储能加速放量、2024年有望翻倍增长。公司2023年实现储能系统营收约3.1亿元，同增354%，其中我们预计2023Q4实现营收约1.8亿元；2024Q1实现营收约0.4亿元，公司同样逐步加大中大功率储能研发投入，2024年储能开始放量增长，全年预计可实现翻倍增长。发电系统业务快速增长、电气成套设备业务逐步剥离。公司2023年发电系统业务实现营收约1.6亿元，同增302%，开发规模逐步起量带动营收高增，2024年有望持续高增；电气成套设备业务2023年实现营收0.93亿元，同比-43%，同时公司通过处置子公司已剥离电气成套业务。我们预计公司2024-2025年营收分别为23.56亿元、28.27亿元，归母净利润分别为6.26亿元、7.61亿元，对应PE分别为28.86倍、23.73倍，维持买入评级。