铝周报：基本面佳 铝价支撑好

铝周报 2024年4月29日 基本面佳 铝价支撑好 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555108 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555108 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 宏观面美国GDP经济增长意外“爆冷”，核心通胀顽固，数据发布后市场预计美联储首次降息时间将推迟至12月，同时美国滞涨预期再度升温。基本面供应端进口亏损较大进口货源仍保持较少，云南稳步复产，有消息称第二批复产产能或在5月进行，供应有一定增量预期。消费周内有所好转，出货量走高，铝锭社会库存去库速度提升，铝锭社会库存80.7万吨，较上周四减少3.7万吨。铝棒23.34万吨，较上周四减少2.33万吨。成本端，氧化铝价格大幅上行，带动成本走高。 整体，铝价回调下游接受度提升，加上五一节前备货需求，消费好转，铝锭库存去库大幅提升，消费仍处旺季，铝加工开工率大概率保持当下水平，铝库存或持续去库。供应端云南第二批复产临近，加上宏观面美国近期经济数据表现让滞涨预期重燃，风险偏好受限，铝价预计上方还将受抑难再新高，铝价看好偏好震荡。 本周沪期铝主体运行区间20000-21000元/吨，伦铝主体运行区间2500-2650美元/吨。 策略建议：区间操作 风险因素：美联储转加息预期、消费走弱 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 2024/4/17 2024/4/26 涨跌 单位 LME铝3个月 2570 2560.5 -9.5 元/吨 SHFE铝连三 20325 20625 300 美元/吨 沪伦铝比值 7.9 8.1 0.15 LME现货升水 -1.23 -29.77 -28.54 美元/吨 LME铝库存 513850 494150 -19700 吨 SHFE铝仓单库存 137913 128104 -9809 吨 现货长江均价 20242 20362 120 元/吨 现货升贴水 -70 -70 0 元/吨 南储现货均价 20252 20310 58 元/吨 沪粤价差 -10 52 62 元/吨 铝锭社会库存 84.4 80.7 -3.7 吨 电解铝理论平均成本 16625.34 16684.00 58.66 元/吨 电解铝周度平均利润 3616.66 3678.00 61.34 元/吨 注:(1)涨跌=上周五收盘价－上周一收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 现货市场长江现货周均价20362元/吨较上周+120元/吨；南储现货周均价20310元/吨，较上周+58元/吨。现货市场成交有所改善。 宏观方面，美国一季度GDP环比折年率录得1.6%，低于预期的2.4%和四季度的3.4%；美联储关心的核心PCE环比折年率录得3.7%，高于预期的3.4%和四季度的2.0%。美国3月核心PCE物价指数同比升2.8%，预期升2.7%，前值升2.8%。数据发布后市场预计美联储首次降息时间将推迟至12月，美联储2024年全年只会降息约35个基点，远低于年初预测。欧元区4月制造业PMI初值45.6，预期46.6，3月终值46.1；服务业PMI初值52.9，预期51.8，3月终值51.5；综合PMI初值51.4，预期50.7，3月终值50.3。欧洲央行管委森特诺表示，今年欧洲央行降息幅度可能超过100个基点，2%的利率目标是一个很好的基准，即 使降息100个基点，仍将处于限制性区域。 供应端，据百川盈孚2024年3月中国原铝产量为356.54万吨，平均日产11.50万吨， 年化产量4209.47万吨；较2024年2月份日产11.59万吨减少0.09万吨。预计4月电解铝 产量约347万吨，日化产量约11.57万吨，平均日产量稍有增加。 消费端，据SMM调研显示，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上涨0.2个百分点至64.4%，与去年同期相比下滑1.1个百分点。近期墨西哥对中国铝产品加征关税影响显现，部分原生铝合金下游客户的海外市场销售压力陡增，或将导致市场需求再度受到冲击，压制企业利润空间及生产意愿。短期关注五一假期下游企业备库情绪及海外加征关税对中国铝加工企业的影响。 库存方面，据SMM，4月25日铝锭库存80.7万吨，较上周四减少3.7万吨。铝棒23.34 万吨，较上周四减少2.33万吨。 三、行情展望 宏观面美国GDP经济增长意外“爆冷”，核心通胀顽固，数据发布后市场预计美联储首次降息时间将推迟至12月，同时美国滞涨预期再度升温。基本面供应端进口亏损较大进口 货源仍保持较少，云南稳步复产，有消息称第二批复产产能或在5月进行，供应有一定增量 预期。消费周内有所好转，出货量走高，铝锭社会库存去库速度提升，铝锭社会库存80.7 万吨，较上周四减少3.7万吨。铝棒23.34万吨，较上周四减少2.33万吨。成本端，氧化铝价格大幅上行，带动成本走高。整体，铝价回调下游接受度提升，加上五一节前备货需求，消费好转，铝锭库存去库大幅提升，消费仍处旺季，铝加工开工率大概率保持当下水平，铝库存或持续去库。供应端云南第二批复产临近，加上宏观面美国近期经济数据表现让滞涨预期重燃，风险偏好受限，铝价预计上方还将受抑难再新高，铝价看好偏好震荡。 四、行业要闻 1.墨西哥总统洛佩斯22日签署法令，针对钢、铝、纺织品、服装、鞋类、木材、塑料及其制品等544项商品征收5%至50%的临时进口关税。该法令4月23日生效，有效期两年。 2.据海关数据显示，2024年3月份国内原铝进口量环比增长11.2%至24.94万吨，同比增长246%。2024年3月份国内原铝净进口量达24.8万吨，同比增长271.5%，2024年一季度国内原铝净进口总量达71.9万吨，同比增长237.5%。 3.根据力拓发出的项目公告中显示，此次扩建项目预计耗资将14亿加元。截至2024年3月31日，阿尔维达（Arvida）AP60电解铝厂扩建项目的早期工程已完成。此次项目建设时长为两年半，预计将在2026年上半年开始对新增的产能进行调试，到2026年底新增产能将全部投产。 元/吨 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2021-01-04 2021-03-04 2021-05-04 2021-07-04 2021-09-04 2021-11-04 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 2023-05-04 2023-07-04 2023-09-04 2023-11-04 2024-01-04 2024-03-04 2021-01-06 美元/吨 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 2021-03-06 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-05-06 2021-07-06 2021-09-06 2021-11-06 图表5沪粤价差 2022-01-06 2022-03-06 2022-05-06 2022-07-06 沪粤价差 2022-09-06 2022-11-06 2023-01-06 2023-03-06 2023-05-06 2023-07-06 2023-09-06 2023-11-06 2024-01-06 美元/吨 65 45 25 5 -15 -35 -55 2024-03-06 2019-01-02 元/吨 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2019-04-02 五、相关图表 图表1LME铝3-SHFE铝连三价格走势 期货收盘价(连三):铝 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 LME铝(现货/三个月):升贴水 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 2019-07-02 2019-10-02 图表3LME铝升贴水（0-3） 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 铝周报 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 2023-01-02 2023-04-02 2023-07-02 2023-10-02 2024-01-02 美元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2024-04-02 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 敬请参阅最后一页免责声明 3/7 1月 2021 2月 图表6物贸季节性现货升贴水 3月 4月 5月 2022 6月 7月 8月 2023 9月 10月 2024 11月 12月 2022-03-01 元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 图表4沪铝当月-连一跨期价差 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 当月连一 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2020-07-07 2020-10-07 2021-01-07 2021-04-07 图表2沪伦铝比值 三月期铝沪伦比 三月期铝沪伦比:剔除汇率 2021-07-07 2021-10-07 2022-01-07 2022-04-07 2022-07-07 2022-10-07 2023-01-07 2023-04-07 2023-07-07 2023-10-07 2024-01-07 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 2024-04-07 万吨 135 125 115 105 95 85 75 65 55 45 35 敬请参阅最后一页免责声明 4/7 1月 2月 数据来源：SMM，铜冠金源期货 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 万吨 30 25 20 15 10 5 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 4000 3500 3000 2500 2000 2020-01-01 元/吨 4500 2020-03-01 图表9电解铝库存季节性变化（万吨） 20