锌铝周报：基本面供需双弱 铝价窄幅震荡

期货研究报告|锌铝周报2022-12-25 基本面供需双弱铝价窄幅震荡 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 锌策略观点 近期锌价偏弱震荡。宏观方面，海外消费边际走弱，市场对海外经济预期仍较为悲观。供应方面，国内原料供应宽松局面延续，进口现货市场成交氛围清淡，当前国内炼厂原料库存储备2个月左右，原料供应充沛。随着国产锌精矿加工费高位运行，锌锭冶炼厂家在利润驱使下生产积极性较高，部分炼厂仍有年底赶产计划，预计锌锭供 应平稳释放。需求方面，南方压铸企业基本计划于12月下半月减产或停产放假，而北方地区受天气转冷影响开工减弱，终端订单较少，且下游企业今年可能提前放假，消费端较弱。整体来看，考虑到锌锭供应回升而随着消费淡季的到来需求走弱，届时将对锌价有一定压力，中长期建议以逢高做空的思路对待。 策略 单边：中性。套利：中性。 ■风险 1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、海外能源危机情况。 铝策略观点 近期铝价窄幅震荡。国内供应方面，近期贵州地区部分企业受限电影响�现减产，而广西、四川地区铝厂继续推进复产进程，甘肃地区继续释放新投产产能。成本方面，国产氧化铝价格延续前期上行走势，周均上涨约30元/吨，而电价及预焙阳极价格持稳，因此电解铝理论成本基本维稳。需求延续弱势，下游加工企业由于订单不足和到岗人员减少等原因减产。考虑到今年春节较早，部分企业备货赶单准备提前休假，预计实际需求延续弱势。库存方面，铝锭到库量较少，国内铝锭社会库存持续去化，整体现货市场货源偏紧。综合来看，短期内国内铝锭社会库存维持低位，整体现货市场货源偏紧，对国内铝价基本面仍有一定支撑，而当前供需面矛盾暂不突🎧，建议以高抛低吸的思路对待。 策略 单边：中性。套利：中性。 ■风险 1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、海外能源危机情况。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 锌策略观点1 铝策略观点1 锌市场综述3 锌价格综述3 锌矿市场3 锌下游消费3 锌库存3 铝市场综述4 铝价格综述4 成本情况4 铝库存4 图表 图1:LME锌升贴水丨单位：美元/吨5 图2:LME铝升贴水丨单位：美元/吨5 图3:SHFE锌基差丨单位：元/吨5 图4:SHFE铝基差丨单位：元/吨5 图5:LME锌库存丨单位：吨5 图6:LME铝库存丨单位：吨5 图7:LME锌库存季节性丨单位：吨6 图8:LME铝库存季节性丨单位：吨6 图9:上海交易所锌库存丨单位：吨6 图10:上海交易所铝库存丨单位：吨6 图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨6 图12:铝社会库存季节性丨单位：万吨6 图13:锌进口盈亏丨单位：元/吨7 图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨7 锌市场综述 锌价格综述 截至12月23日当周，伦锌价格较上周变动-2.3%至2979.5美元/吨，沪锌主力较此前 一周变动-3.88%至23155元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的20.75美元/吨变动至 17美元/吨。 锌矿市场 据百川，锌精矿进口加工费均价260美元/干吨，较上周持平。国产锌精矿加工费均价 5330元/金属吨，较上周持平。分地区来看，内蒙古地区TC均价5300元/金属吨，较上周持平；陕西地区TC均价5200元/金属吨，较上周持平；四川地区均价5300元/金属吨，较上周持平；广西地区均价5600元/金属吨，较上周持平；云南地区均价5200 元/金属吨，较上周持平；湖南地区均价5350元/金属吨，较上周持平；甘肃地区均价 5350元/金属吨，较上周持平。 锌下游消费 据百川，周内镀锌板卷价格较上周呈上行走势，镀锌开工率小幅下滑，一方面工厂生产人员骤减，另一方面价格坚挺�货持续不畅，增产亏损风险加大，厂家小幅下调产量。传统淡季下游及终端本就采买量少，往年此时成交多集中于厂家和贸易，冬储即将拉开帷幕，但今年步入12月以来，宏观向好政策不断落地，使得镀锌板材价格相对坚挺，价格居高带来市场信心的同时，也让贸易商犹豫采买，纷纷表示今年冬储意愿很低。 锌库存 根据SMM，截至12月23日当周，国内锌锭库存4.4万吨，较此前一周-1.3万吨。 LME锌库存较上周-225吨至36350吨。 铝市场综述 铝价格综述 截至12月23日当周，伦铝价格+0.69%至2395.5美元/吨，沪铝主力较此前一周-0.88%至18575.0元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-39.25美元/吨变动至-29.25美元/吨。 成本情况 据SMM，氧化铝价格延续上涨态势，但增速和增幅较之上周有所放缓。北方主流成交价集中在2860-3000元/吨，南方主流成交价集中在2800-2900元/吨。前几周得益于北方地区突发减产以及此前因为亏损导致的高成本产能压产的情况，叠加下游电解铝厂春节前备库行为，氧化铝市场活跃度显著提升，价格自11月21日以来一路反弹至今。但近期下游电解铝厂经过数周的备库，对于当前高价位的氧化铝采购意愿快速降温，据SMM了解，部分电解铝厂反馈当前库存可维系一个月左右的生产，暂无现货采购需求，后续以督促现有的长单合同按时履约为主。 铝库存 根据SMM，截至12月23日，国内电解铝社会库存47.5万吨，较上周库存-0.70万吨。LME铝库存较上周-11050吨至466600吨。 图1:LME锌升贴水丨单位：美元/吨图2:LME铝升贴水丨单位：美元/吨 LME升贴水(左轴)LME锌价（右轴）LMEM3收盘价（左轴）LME铝升贴水（右轴） 250 200 150 100 50 0 -50 2018/06/022020/06/022022/06/02 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2020/02/072021/02/072022/02/07 60 40 20 0 -20 -40 -60 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMEWIND华泰期货研究院 图3:SHFE锌基差丨单位：元/吨图4:SHFE铝基差丨单位：元/吨 沪锌主力10:30(左轴)上海-沪锌升贴水(右轴)沪铝主力(左轴）SMMA00铝升贴水（右轴） 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2018/02/162020/02/162022/02/16 1500 1000 500 0 -500 -1000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2020/02/072021/02/072022/02/07 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 图5:LME锌库存丨单位：吨图6:LME铝库存丨单位：吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 LME锌库存(左轴) LME锌注销仓单（左轴）LME锌价（右轴） 5000 4000 3000 2000 1000 0 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 伦敦金属交易所铝锭库存（左轴） 伦敦金属交易所注销仓单合计（左轴） LME铝价(右轴） 5000 4000 3000 2000 1000 0 2018/03/282020/03/282022/03/282020/03/282021/03/282022/03/28 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMESMM华泰期货研究院 图7:LME锌库存季节性丨单位：吨图8:LME铝库存季节性丨单位：吨 LME锌锭库存5年范围2019 2022 2020 LME铝锭库存5年范围2019 2020 40000002022 500000 400000 300000 200000 2021 五年均值 2000000 2021 五年均值 100000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 图9:上海交易所锌库存丨单位：吨图10:上海交易所铝库存丨单位：吨 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2020/02/182021/02/182022/02/182020/04/082021/04/082022/04/08 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨图12:铝社会库存季节性丨单位：万吨 20182019202020212022 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 201720182019 202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图13:锌进口盈亏丨单位：元/吨图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨 锌进口盈亏(左轴)锌沪伦比值(右轴)进口盈亏:铝:现货:最新价电解铝：沪伦铝比值 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 2020/06/102021/06/102022/06/10 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 2019/06/102020/06/102021/06/102022/06/10 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修