2024Q1业绩环比改善，静待行业景气度改善

证 券 研2024年04月29日 究 报2024Q1业绩环比改善，静待行业景气度改善 告—广信股份（603599.SH）公司事件点评报告 买入(首次)事件 分析师：张伟保S1050523110001zhangwb@cfsc.com.cn 联系人：刘韩S1050122080022liuhan@cfsc.com.cn 基本数据2024-04-26 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元） 14.4 131 910 910 日均成交额（百万元） 12.21-29.44 100.94 市场表现 (%)广信股份沪深300 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《广信股份（603599）：打造光气一体化平台，看好新项目放量》2023-12-28 公司研究 广信股份发布2023年年报：2023年实现营收58.7亿元，同比下滑35%，归母净利14.4亿元，同比下滑38%，扣非净利13.0亿元，同比下滑41%。其中2023Q4归母净利1.2亿元（yoy-75%，qoq-62%）。2024Q1营收12.2亿元，同比下滑37%，归母净利润2.3亿元，下滑57%。公司拟每股派发现金红利0.6元（含税）。 投资要点 ▌2023年农药行业处于下行周期，公司业绩承压 公司主要产品在行业下行周期过程中均有较大幅度下跌，导致公司盈利能力下降。其中，2023年多菌灵原药市场均价 3.95万元/吨，同比下降14%，草甘膦市场均价3.33万元/吨，同比下降47%，敌草隆市场均价4.11万元/吨，同比下降14%，甲基硫菌灵市场均价3.96万元/吨，同比下降14%。同时由于下游需求较弱，公司原药销量也出现下滑，2023年公司实现原药销量6.2万吨左右，同比下滑18%，产品价格和销量的下滑导致公司农药销售收入下滑38%至35.09亿元，毛利率下滑3.95个百分点至38.35%。中间体业务也受到价格下降影响出现收入和利润下滑，其中邻（对）硝基氯化苯产品均出现同下降，导致公司中间体业务收入下降31.74%至23.09亿元，毛利率也同比下降2.41个百分点至36.12%。 ▌2024Q1收入利润环比改善，行业有望逐步走出底部 2024年一季度农药行业仍处在底部复苏阶段，收入和利润同比出现较大幅度下降，但环比已出现改善迹象。公司一季度实现收入12.15亿元，同比下降36.9%，环比增长56.45%，其中农药业务实现收入4.4亿元，同比下降41%，中间体业务实现收入4.7亿元，同比下降36%。一季度实现归母净利润2.3亿元，同比下滑57%，环比增长95%。 ▌现金流充沛，近四年持续分红 公司近两年分红率提升到35%以上。公司2023年拟向全体股东每10股派发现金红利6元（含税），合计拟派发现金红 利546161607元（含税），占公司2023年净利润的38%，对 应4月26日股息率在4.17%左右。截至2024年一季度末公 司期末现金及现金等价物余额69.01亿元，环比去年四季度 末增长12亿元，未来随着公司的盈利扩张，在没有过多资本开支的情况下有望进一步增加。充沛的现金流为公司未来持续分红提供保障。 ▌盈利预测 公司产业链一体化布局具备较强的成本优势，随着行业逐步走出底部公司盈利能力有望逐步好转。预测公司2024-2026年收入分别为74.2、89.2、96.7亿元，EPS分别为1.67、2.13、2.5元，当前股价对应PE分别为8.6、6.7、5.8倍，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 经济下行风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险；下游需求不及预期的风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 5,868 7,420 8,916 9,668 增长率（%） -35.3% 26.5% 20.2% 8.4% 归母净利润（百万元） 1,439 1,518 1,943 2,275 增长率（%） -37.9% 5.5% 27.9% 17.1% 摊薄每股收益（元） 1.58 1.67 2.13 2.50 ROE（%） 15.0% 14.6% 17.0% 18.0% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 5,868 7,420 8,916 9,668 现金及现金等价物 7,061 8,262 9,629 11,043 营业成本 3,647 4,675 5,501 5,801 应收款 167 211 254 275 营业税金及附加 48 60 72 79 存货 1,316 1,709 2,011 2,121 销售费用 64 81 97 105 其他流动资产 3,792 3,848 3,902 3,930 管理费用 467 591 710 770 流动资产合计 12,336 14,030 15,797 17,369 财务费用 -252 -120 -158 -198 非流动资产: 研发费用 292 369 444 481 金融类资产 3,579 3,579 3,579 3,579 费用合计 571 921 1,093 1,158 固定资产 2,071 2,060 1,973 1,862 资产减值损失 -95 -95 -95 -95 在建工程 212 85 34 14 公允价值变动 -7 -7 -7 -7 无形资产 300 285 270 256 投资收益 89 89 89 89 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 1,711 1,802 2,288 2,668 其他非流动资产 597 597 597 597 加:营业外收入 4 4 4 4 非流动资产合计 3,180 3,027 2,875 2,729 减:营业外支出 69 69 69 69 资产总计 15,516 17,058 18,672 20,098 利润总额 1,647 1,738 2,223 2,604 流动负债: 所得税费用 214 226 289 338 短期借款 2,778 2,778 2,778 2,778 净利润 1,433 1,512 1,934 2,265 应付账款、票据 2,158 2,802 3,298 3,479 少数股东损益 -6 -6 -8 -10 其他流动负债 442 442 442 442 归母净利润 1,439 1,518 1,943 2,275 流动负债合计 5,750 6,491 7,082 7,311 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 -35.3% 26.5% 20.2% 8.4% 归母净利润增长率 -37.9% 5.5% 27.9% 17.1% 盈利能力毛利率 37.8% 37.0% 38.3% 40.0% 四项费用/营收 9.7% 12.4% 12.3% 12.0% 净利率 24.4% 20.4% 21.7% 23.4% ROE 15.0% 14.6% 17.0% 18.0% 偿债能力资产负债率 38.0% 39.0% 38.7% 37.1% 净利润 1433 1512 1934 2265 营运能力 少数股东权益 -6 -6 -8 -10 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.5 折旧摊销 301 153 152 145 应收账款周转率 35.1 35.1 35.1 35.1 公允价值变动 -7 -7 -7 -7 存货周转率 2.8 2.8 2.8 2.8 营运资金变动 -989 249 191 69 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 732 1901 2262 2463 EPS 1.58 1.67 2.13 2.50 投资活动现金净流量 1143 138 137 132 P/E 9.1 8.6 6.7 5.8 筹资活动现金净流量 -674 -712 -911 -1067 P/S 2.2 1.8 1.5 1.4 现金流量净额 1,202 1,326 1,489 1,528 P/B 1.4 1.3 1.2 1.0 非流动负债:长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 153 153 153 153 非流动负债合计 153 153 153 153 负债合计 5,902 6,644 7,235 7,463 所有者权益股本 910 910 910 910 股东权益 9,614 10,414 11,437 12,635 负债和所有者权益 15,516 17,058 18,672 20,098 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌化工组介绍 张伟保：华南理工大学化工硕士，13年化工行业研究经验，其中三年卖方研究经验，十年买方研究经验，善于通过供求关系以及竞争变化来判断行业和公司发展趋势，致力于推荐具有长期竞争力的优质公司。2023年加入华鑫证券研究所，担任化工行业首席分析师。 刘韩：中山大学材料工程/香港城市大学金融学硕士，3年能源化工大宗商品研究经验，2022年加入华鑫证券研究所，从事化工行业及上市公司研究。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，