24年1季度经营形势好转，营收及业绩均实现高增

圣邦股份(300661.SZ) 电子 2024年04月29日 24年1季度经营形势好转，营收及业绩均实现高增 推荐(维持) 股价:77.1元 主要数据 行业电子 公司网址www.sg-micro.com 大股东/持股重庆鸿顺祥泰企业管理有限公司/19.21% 实际控制人张世龙 总股本(百万股)470 流通A股(百万股)451 流通B/H股(百万股)总市值(亿元)363 流通A股市值(亿元)348 每股净资产(元)8.38 资产负债率(%)17.5 行情走势图 证券分析师 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 徐碧云 投资咨询资格编号 S1060523070002 XUBIYUN372@pingan.com.cn 研究助理 贲志红 一般证券从业资格编号 S1060122080088 BENZHIHONG448@pingan.com.cn 事项： 公司公布2023年年报及2024年1季度报。报告显示，2023年公司实现营业收入26.16亿元，同比下降17.94%；实现归母净利润2.81亿元，同比下降67.86%；实现扣非归母净利润2.12亿元，同比下降74.99%；公司利润分配预案为每10股派发现金红利1元（含税），不送红股，不以资本公积转增股本。2024年1季度，公司实现营业收入7.29亿元，同比增长42.03%；实现归母净利润0.54亿元，同比增长80.04%；实现扣非规模净利润0.50亿元，同比增长713.11%。 平安观点： 受到行业周期下行等因素影响，公司经营情况短期承压。公司是国内模拟电路的龙头，产品广泛应用于消费电子、通信基础设施、工业和汽车等领域，其经营情况与经济发展以及行业周期变化密切相关。2023年，国内外经济低迷，全球半导体集成电路行业在综合影响下处于下行周期，半导体整体需求低迷、销量放缓，大部分细分领域依然处于收缩调整期，仅部分细分领域如新能源汽车等呈现增长。2023年，公司营业收入和归母净利润均较上年同期出现下降。从当季度来看，Q1-Q4收入分别为5.13亿、6.35亿、7.33亿和7.35亿元，同比分别下降33.80%、下降27.50%、下降3.70%和5.20%，整体降幅在收窄。2024年1季度，公司经营形势出现好转，营业收入和业绩实现较快增长。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,188 2,616 3,226 3,961 4,797 YOY(%) 42.4 -17.9 23.3 22.8 21.1 净利润(百万元) 874 281 465 662 916 YOY(%) 24.9 -67.9 65.5 42.5 38.4 毛利率(%) 59.0 49.6 51.2 49.9 49.0 净利率(%) 27.4 10.7 14.4 16.7 19.1 ROE(%) 25.2 7.3 10.8 13.5 16.0 EPS(摊薄/元) 1.86 0.60 0.99 1.41 1.95 P/E(倍) 41.5 129.1 78.1 54.8 39.6 P/B(倍) 10.5 9.4 8.4 7.4 6.3 电源管理、信号链等产品上年压力均较大，电源管理跌幅略小。公司的产品包括电源管理和信号链产品，其中电源管理一直是公司的基本盘，信号链是公司近年来持续发力的领域。2023年，公司的两个赛道均面临着较大的市场压力，但是信号链的波动更大一些。2023年，公司电源管理业务实现收入17.46亿元，下降12.31%；毛利率为46.10%，较上年同期下降9.31个百分点。同期，信号链业务实现收入8.70亿元，同比大幅下降27.07%，毛利率为56.64%，较上年下降8.27个百分点。 公 司报 告 公 司年报点 评 证 券研究报 告 圣邦股份公司年报点评 应对市场竞争，公司持续加大研发投入完善产品平台。公司作为国内为数不多的“货架式”模拟电路设计公司，可销售产品数量或者覆盖的应用的范围是公司产品策略关注的重点。2023年，模拟电路行业虽然需求端出现下行，但供给端产能投放节奏依然非常快，公司的产品也面临着较大的价格压力，但是公司在产品研发方面的投入依然保持着较高水平。2023年，公司研发费用达到7.37亿元，同比增长17.78%，占收入比重达到28.18%。持续的研发投入，新产品推出数量保持在较高水平，产品体系得完善，2023年推出的新品，包括高精度电压基准、高精度电流检测放大器、具有负输入电压能力的高速低边栅极驱动器、8通道可配置PWM控制输出的低边驱动芯片、超低插入损耗高隔离度高带宽的双通道差分模拟开关、双向电荷泵等900余款。公司年报披露，部分产品已经达到世界先进水平。目前公司自主研发的可供销售产品5200余款，涵盖32个产品类别，可满足客户的多元化需求。 投资建议：公司是国内领先的模拟芯片厂商，在电源管理和信号链两个主要板块都有着全面的产品部署，可销售产品数量在国内处于前列。但是2023年以来，行业和公司均面临着较大的市场压力，加之公司在研发端的持续高水平投入，造成收入和盈利两端都出现下滑。模拟电路由于产品的生命周期很长，公司的产品料号众多，一旦市场好转，公司收入和盈利还有望恢复增长。结合公司最新财报和行业发展情况，我们调整了公司的盈利预期，预计2024-2026年，公司净利润将分别为4.65亿元（前值为6.84亿元）、6.62亿元（前值为10.07亿元）、9.16亿元（新增），对应4月29日收盘价的PE分别为 78.1X、54.8X和39.6X。虽然短期面临着较大的市场压力，预期市场好转后，公司较强的产品和市场能力将带来更好的业绩表现，公司作为市场龙头的估值溢价也将体现，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：1）市场增长不及预期。2）市场竞争加剧。3）人员流失风险。 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表 利润表 流动资产 3248 3909 4766 5802 现金 1325 2047 2627 3350 应收票据及应收账款 166 150 185 224 其他应收款 10 11 13 16 预付账款 4 9 11 13 存货 901 852 1072 1323 其他流动资产 841 841 857 876 非流动资产 1458 1353 1255 1231 长期投资 423 453 493 543 固定资产 388 338 286 232 无形资产 46 39 31 23 其他非流动资产 601 523 445 432 资产总计 4707 5262 6021 7033 流动负债 619 733 921 1134 短期借款 0 0 0 0 应付票据及应付账款 264 302 380 469 其他流动负债 355 431 540 664 非流动负债 244 233 223 216 长期借款 27 16 5 -1 其他非流动负债 217 217 217 217 负债合计 863 966 1143 1350 少数股东权益 -7 -18 -34 -55 股本 469 470 470 470 资本公积 1094 1137 1137 1137 留存收益 2287 2706 3304 4131 归属母公司股东权益 3851 4314 4911 5738 负债和股东权益 4707 5262 6021 7033 单位:百万元 圣邦股份公司年报点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 营业收入 2616 3226 3961 4797 营业成本 1318 1576 1984 2448 税金及附加 13 18 22 27 营业费用 199 216 238 264 管理费用 91 97 119 144 研发费用 737 806 872 911 财务费用 -32 -5 -8 -10 资产减值损失 -109 -129 -158 -191 信用减值损失 -2 -1 -2 -2 其他收益 51 33 33 33 公允价值变动收益 -2 0 0 0 投资净收益 10 39 49 59 资产处置收益 0 0 0 0 营业利润 239 460 658 912 营业外收入 15 5 5 5 营业外支出 0 0 0 0 利润总额 254 465 663 917 所得税 -16 11 16 23 净利润 270 453 646 895 少数股东损益 -11 -11 -16 -22 归属母公司净利润 281 465 662 916 EBITDA 337 596 793 981 EPS（元） 0.60 0.99 1.41 1.95 单位:百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表 成长能力营业收入(%) -17.9 23.3 22.8 21.1 营业利润(%) -74.1 92.5 43.0 38.7 归属于母公司净利润(%) -67.9 65.5 42.5 38.4 获利能力毛利率(%) 49.6 51.2 49.9 49.0 净利率(%) 10.7 14.4 16.7 19.1 ROE(%) 7.3 10.8 13.5 16.0 ROIC(%) 14.0 23.0 37.1 49.6 偿债能力资产负债率(%) 18.3 18.4 19.0 19.2 净负债比率(%) -33.8 -47.3 -53.8 -59.0 流动比率 5.3 5.3 5.2 5.1 速动比率 3.7 4.1 3.9 3.8 营运能力总资产周转率 0.6 0.6 0.7 0.7 应收账款周转率 15.7 21.4 21.4 21.4 应付账款周转率 4.99 5.21 5.21 5.21 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.60 0.99 1.41 1.95 每股经营现金流(最新摊薄) 0.32 1.53 1.36 1.70 每股净资产(最新摊薄) 8.19 9.17 10.44 12.20 估值比率P/E 129.1 78.1 54.8 39.6 P/B 9.4 8.4 7.4 6.3 EV/EBITDA 118 56 42 33 单位:百万元 经营活动现金流 149 722 641 801 净利润 270 453 646 895 折旧摊销 116 136 138 74 财务费用 -32 -5 -8 -10 投资损失 -10 -39 -49 -59 营运资金变动 -444 175 -88 -101 其他经营现金流 249 2 2 2 投资活动现金流 -550 8 7 7 资本支出 177 0 0 -0 长期投资 -84 0 0 0 其他投资现金流 -643 8 7 7 筹资活动现金流 39 -8 -67 -85 短期借款 0 0 0 0 长期借款 -10 -11 -10 -6 其他筹资现金流 49 4 -57 -79 现金净增加额 -357 721 581 723 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资