根据报告,贝泰妮在2023年收入和净利润表现低于市场预期,但在1Q24收入重回快速增长渠道,但大促和营销投放仍令利润率承压。管理层表示,公司2024年将在线上线下渠道共同发力,在稳定天猫平台收入的同时拉动新兴平台收入提升,并深化线下渠道的拓展。公司丰富了产品矩阵和品牌矩阵,拓展敏感肌PLUS,围绕敏感肌的美白、抗初老等叠加需求拓展产品矩阵,并对爆款特护霜进行产品升级。我们预计贝泰妮2024年收入增速有望回到近20%的水平。同时,我们适当下调盈利预测,并给予贝泰妮26x 2024E PE(相较珀莱雅20%的折价),下调目标价至人民币60.6元,维持“持有”评级。