公司信息更新报告：2024Q1收入高速增长，战略新兴行业拓展成效显著

软通动力（301236.SZ） 2024年04月29日 投资评级：买入（维持） 2024Q1收入高速增长，战略新兴行业拓展成效显著 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师）刘逍遥（分析师） 日期2024/4/26 chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001 当前股价(元)44.42 一年最高最低(元)55.88/19.05 总市值(亿元)423.30 流通市值(亿元)302.20 总股本(亿股)9.53 流通股本(亿股)6.80 近3个月换手率(%)505.25 股价走势图 软通动力沪深300 160% 120% 80% 40% 0% -40% 2023-052023-092024-01 数据来源：聚源 相关研究报告 《拟收购同方计算机，打造软硬一体化华为生态—公司信息更新报告》 -2023.11.14 国内领先的软件与信息技术服务商，维持“买入”评级 考虑下游行业景气度影响，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测为6.54、 8.17亿元（原预测为10.69、12.87亿元），新增2026年预测为10.03亿元，EPS分别为0.69、0.86、1.05元/股，当前股价对应PE分别64.7、51.8、42.2倍。考虑公司在围绕华为生态在信创领域的前瞻布局，维持“买入”评级。 2023年业绩符合预期，战略新兴行业拓展成效显著 （1）公司2023年全年实现营业收入175.81亿元，同比下滑7.97%；实现归母净利润5.34亿元，同比下滑45.15%。公司重点开拓战略新兴行业，战略新兴行业实现营业收入64.11亿元，营业占比为36.47%。（2）公司销售毛利率为19.26%，同比下降2个百分点；销售费用率、管理费用率分别为3.29%、7.82%，同比提升0.18、0.18个百分点，研发费用率为5.44%，同比下降0.1个百分点。 2024Q1收入高速增长，并表相关费用计提等因素影响利润表现 公司2024Q1实现营业收入54.49亿元，同比增长29.65%，实现归母净利润-2.77亿元，同比转亏，主要系2024年1月底完成同方计算机和同方国际并购，整合初期业务融合、组织拉通等成本费用增加，并购贷款利息支出增加，叠加春节期间市场需求波动、核心大客户价格竞争及增值税加计抵减政策到期等影响所致。 成功收购同方计算机，有望打造软硬一体的华为生态 公司围绕华为鸿蒙、欧拉生态持续投入，开源鸿蒙领域，子公司鸿湖万联打造了业内首个具备跨指令集的操作系统SwanLinkOS；开源欧拉领域，自研的企业版服务器操作系统发行版天鹤（iSSEOS）完成主流国产服务器CPU的兼容适配并完成openEuler社区的OSV认证。信创硬件领域，公司与鲲鹏计算、昇腾计算开展全方位合作，携手昇腾AI推出“软通训推一体化平台”，深度适配不同AI应用场景。公司成功收购同方计算机，从计算机软件服务业务向计算机硬件业务的产业链延伸，形成软硬一体的华为国产化生态。 风险提示：人力成本上升；宏观经济下行；收购被暂停、中止、取消风险。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 19,104 17,581 26,766 29,764 32,825 YOY(%) 14.9 -8.0 52.2 11.2 10.3 归母净利润(百万元) 973 534 654 817 1,003 YOY(%) 3.0 -45.1 22.5 24.9 22.7 毛利率(%) 21.3 19.3 15.2 15.6 15.7 净利率(%) 5.1 3.0 2.4 2.7 3.1 ROE(%) 9.5 4.6 5.8 6.6 7.5 EPS(摊薄/元) 1.02 0.56 0.69 0.86 1.05 P/E(倍) 43.5 79.3 64.7 51.8 42.2 P/B(倍) 4.2 4.0 3.8 3.5 3.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 12557 12635 16667 16825 18824 营业收入 19104 17581 26766 29764 32825 现金 6344 6247 8188 9147 10026 营业成本 15042 14194 22707 25106 27656 应收票据及应收账款 4967 5110 6280 6122 6265 营业税金及附加 130 124 149 178 214 其他应收款 105 87 270 127 311 营业费用 594 578 669 744 821 预付账款 42 92 71 115 95 管理费用 1459 1374 1558 1792 1976 存货 683 715 1491 934 1751 研发费用 1059 957 1204 1339 1411 其他流动资产 417 384 367 381 377 财务费用 75 17 16 31 38 非流动资产 2505 2982 2846 2798 2676 资产减值损失 1 -4 -42 -46 -50 长期投资 201 3 -97 -213 -337 其他收益 232 203 244 292 351 固定资产 703 812 1136 1136 1120 公允价值变动收益 28 -32 -35 -38 -42 无形资产 513 557 598 588 586 投资净收益 21 14 15 17 18 其他非流动资产 1088 1611 1210 1287 1307 资产处置收益 1 6 6 7 8 资产总计 15063 15618 19513 19624 21500 营业利润 986 485 652 805 993 流动负债 4658 4757 7926 7259 8160 营业外收入 32 39 47 57 68 短期借款 2243 2372 3532 3436 3298 营业外支出 9 29 37 48 63 应付票据及应付账款 139 199 179 239 222 利润总额 1008 496 661 813 998 其他流动负债 2276 2186 4215 3583 4640 所得税 58 9 12 15 18 非流动负债 375 261 338 318 315 净利润 950 487 649 798 979 长期借款 2 1 1 1 0 少数股东损益 -23 -47 -5 -19 -24 其他非流动负债 373 260 338 318 315 归属母公司净利润 973 534 654 817 1003 负债合计 5033 5018 8264 7577 8475 EBITDA 1211 701 876 992 1156 少数股东权益 -28 39 34 14 -10 EPS(元) 1.02 0.56 0.69 0.86 1.05 股本 635 953 953 953 953 资本公积 6677 6324 6324 6324 6324 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 2747 3281 3930 4728 5707 成长能力 归属母公司股东权益 10058 10561 11215 12032 13035 营业收入(%) 14.9 -8.0 52.2 11.2 10.3 负债和股东权益 15063 15618 19513 19624 21500 营业利润(%) -2.7 -50.8 34.3 23.5 23.4 归属于母公司净利润(%) 3.0 -45.1 22.5 24.9 22.7 获利能力毛利率(%) 21.3 19.3 15.2 15.6 15.7 净利率(%) 5.1 3.0 2.4 2.7 3.1 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 9.5 4.6 5.8 6.6 7.5 经营活动现金流 1012 872 1015 1295 1192 ROIC(%) 7.0 3.3 4.1 4.8 5.4 净利润 950 487 649 798 979 偿债能力 折旧摊销 257 249 252 228 242 资产负债率(%) 33.4 32.1 42.4 38.6 39.4 财务费用 75 17 16 31 38 净负债比率(%) -35.7 -33.3 -38.9 -45.3 -49.7 投资损失 -21 -14 -15 -17 -18 流动比率 2.7 2.7 2.1 2.3 2.3 营运资金变动 -485 -114 57 229 -81 速动比率 2.5 2.4 1.9 2.1 2.0 其他经营现金流 236 248 56 26 33 营运能力 投资活动现金流 -852 -919 -145 -190 -139 总资产周转率 1.5 1.1 1.5 1.5 1.6 资本支出 396 540 293 -18 -10 应收账款周转率 4.0 3.5 4.7 4.8 5.3 长期投资 6 -447 99 117 124 应付账款周转率 116.6 84.0 120.0 120.0 120.0 其他投资现金流 -450 -826 247 -91 -25 每股指标（元） 筹资活动现金流 3153 -57 -84 -50 -40 每股收益(最新摊薄) 1.02 0.56 0.69 0.86 1.05 短期借款 -100 129 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.06 0.92 1.07 1.36 1.25 长期借款 -1 -1 -0 -0 -0 每股净资产(最新摊薄) 10.56 11.08 11.77 12.63 13.68 普通股增加 275 318 0 0 0 估值比率 资本公积增加 4033 -353 0 0 0 P/E 43.5 79.3 64.7 51.8 42.2 其他筹资现金流 -1053 -149 -84 -50 -40 P/B 4.2 4.0 3.8 3.5 3.2 现金净增加额 3324 -100 781 1054 1017 EV/EBITDA 32.0 55.4 43.4 37.2 31.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（over