公司简评报告：各业务作业量提升，业绩同比表现强势

公司研究 2024年04月29日 公司简评 买入（维持） 报告原因：业绩点评 证券分析师 张季恺S0630521110001 石油石化 zjk@longone.com.cn 证券分析师 谢建斌S0630522020001 xjb@longone.com.cn 证券分析师 吴骏燕S0630517120001 wjyan@longone.com.cn 联系人 花雨欣 hyx@longone.com.cn 中海油服（601808）：各业务作业量提升，业绩同比表现强势 ——公司简评报告 投资要点 事件：2024年Q1，中海油服实现营业收入101.48亿元，同比+20.0%，创公司一季度收入历史新高；归母净利润6.36亿元，同比+57.3%；扣非净利润6.56亿元，同比+69.5%；经 营活动现金流量净额-8.35亿元；基本每股收益0.13元，同比+62.5%。其中本期经营活动现金流入为85.90亿元（同比+10.81%），经营活动现金流出为94.25亿元（同比+20.09%），主要是由于当前行业处上升期，公司积极布局市场，2024年Q1购买商品、接受劳务支付的现金同比增加人民币10.35亿元。 半潜式平台为钻井业务带来新增量：全球上游资本开支维持景气，公司母公司中海油2024年资本支出预计1250-1350亿元，根据历史数据测算未来上游勘探开发资本开支有望保持 1000亿元以上。2024年Q1公司钻井平台作业日数4388天（同比-1.7%），日历天使用率 79.2%（同比-0.8pct），预计平台退租未来影响有限。而公司半潜式钻井平台作业日数同比 +1.6%，日历天使用率同比+0.4pct，根据公司年报披露，半潜式钻井平台日费大幅高于自升式平台，2023年全年半潜式/自升式平台钻井日费分别为13.3/7.4万美元，随着半潜式平台利用率的提升，其高日费收入有望为公司钻井业务带来业绩新增量。 33% 24% 15% 6% -3% -12% -21% -30% 23-0423-0723-10 中海油服 相关研究 24-01 沪深300 油技业务再获发展，船舶物探业务作业量可观：1）油技业务：油技业务轻资产属性强，随公司技术发展毛利率不断创新高，近年来基本保持稳定在20%以上，2023年毛利率为 数据日期 2024/04/26 收盘价 18.65 总股本(万股) 477,159 流通A股/B股(万股) 296,047/0 资产负债率(%) 47.86% 市净率(倍) 2.07 净资产收益率(加权) 1.50 12个月内最高/最低价 20.01/13.30 22.11%，2024年Q1油技业务作业量及总收入同比继续保持增长，为公司业绩提供重要支撑；2）船舶服务：公司2024年Q1经营和管理工作船172艘，作业1.42万天（同比+532天）自有船日历天使用率同比+1.0pct；3）物探采集和工程勘察服务：公司2024年Q1二维采集 作业量4043公里（同比-7960公里），主要是受作业计划时间安排影响；得益于海外作业增长，公司三维采集作业量为6696平方公里（同比+5585平方公里）；海底作业量合计为241平方公里，同比增幅达15.3%。 盈利预测与投资评级：行业景气不断提升，公司以完整产业链优势推动各板块主要工作量收入持续增加，我们预计公司2024-2026年的营收分别为499.11/532.66/594.90亿元，归母净利润分别为41.54/51.14/59.33亿元，对应EPS分别为0.87/1.07/1.24元，对应PE分别为 21.42/17.40/15.00倍。维持“买入”评级。 《中海油服（601808）：业绩确定性持续，技术打造发展新动能——公司简评报告》2024.04.02 风险提示：钻井平台使用率不及预期风险；地缘政治扰动油价风险；下游需求不及预期风 险；海外市场波动风险。 《中海油服（601808）：景气回暖， 盈利预测与估值简表 公司业绩具长期确定性与高增量弹 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 性——公司深度报告》2024.02.27 主营收入(百万元) 28959.20 29203.00 44,108.62 49,910.75 53,265.79 59,489.57 同比增速(%) -6.99% 0.84% 23.70% 13.15% 6.72% 11.68% 归母净利润(百万元) 2703.19 313.18 3,013.25 4,154.37 5,114.45 5,932.95 同比增速(%) 8.03% -88.41% 27.75% 37.87% 23.11% 16.00% 毛利率(%) 16.42% 12.28% 15.88% 18.15% 18.09% 19.26% 每股盈利(元) 0.57 0.07 0.63 0.87 1.07 1.24 ROE(%) 7.0% 0.8% 7.24% 9.32% 10.68% 11.47% PE(倍) 22.54 228.66 23.15 21.42 17.40 15.00 资料来源：携宁，东海证券研究所（截止至2024年4月26日收盘） 附录：三大报表预测值 利润表（百万元）资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 44,109 49,911 53,266 59,490 货币资金 6,539 9,061 11,958 15,236 %同比增速 23.70% 13.15% 6.72% 11.68% 交易性金融资产 4,501 4,501 4,501 4,501 营业成本 37,104 40,853 43,631 48,031 应收账款及应收票据 14,241 17,401 19,910 23,742 毛利 7,005 9,058 9,634 11,458 存货 2,370 2,837 3,137 3,469 ％营业收入 15.88% 18.15% 18.09% 19.26% 预付账款 93 123 153 144 税金及附加 66 67 75 85 其他流动资产 2,526 2,612 2,656 2,722 ％营业收入 0.15% 0.14% 0.14% 0.14% 流动资产合计 30,270 36,534 42,315 49,813 销售费用 6 21 13 15 长期股权投资 1,064 1,064 1,064 1,064 ％营业收入 0.01% 0.04% 0.02% 0.03% 投资性房地产 0 0 0 0 管理费用 1,036 1,210 1,282 1,424 固定资产合计 43,522 41,371 39,117 37,620 ％营业收入 2.35% 2.42% 2.41% 2.39% 无形资产 599 673 724 736 研发费用 1,254 1,476 1,517 1,715 在建工程 2,745 2,417 3,224 2,869 ％营业收入 2.84% 2.96% 2.85% 2.88% 递延所得税资产 59 59 59 59 财务费用 853 275 258 241 其他非流动资产 7,731 7,404 8,211 7,855 ％营业收入 1.93% 0.55% 0.48% 0.40% 资产总计 83,246 87,105 91,490 97,148 资产减值损失 -10 0 0 0 短期借款 5,426 4,926 4,426 3,926 信用减值损失 -57 0 0 0 应付票据及应付账款 13,262 14,349 15,343 16,704 其他收益 271 398 408 432 预收账款 0 0 0 0 投资收益 193 453 390 412 应付职工薪酬 1,040 1,275 1,342 1,441 净敞口套期收益 0 0 0 0 应交税费 1,035 1,032 1,068 1,273 公允价值变动收益 71 0 0 0 其他流动负债 2,601 2,480 2,600 2,812 资产处置收益 3 0 2 2 流动负债合计 23,365 24,061 24,779 26,156 营业利润 4,262 6,858 7,290 8,824 长期借款 2,806 2,806 2,806 2,806 ％营业收入 10% 14% 14% 15% 应付债券 12,183 12,183 12,183 12,183 营业外收支 -19 58 7 15 递延所得税负债 388 388 388 388 利润总额 4,243 6,916 7,297 8,840 其他非流动负债 2,248 2,248 2,248 2,248 ％营业收入 10% 14% 14% 15% 负债合计 40,990 41,686 42,404 43,781 所得税费用 960 2,519 1,830 2,479 归属于母公司所有者权益 41,643 44,562 47,877 51,730 净利润 3,283 4,397 5,467 6,361 少数股东权益 613 856 1,209 1,637 ％营业收入 7% 9% 10% 11% 股东权益 42,256 45,419 49,086 53,367 归母净利润 3,013 4,154 5,114 5,933 负债及股东权益 83,246 87,105 91,490 97,148 %同比增速 28% 38% 23% 16% 现金流量表（百万元） 少数股东损益 269 243 353 428 2023A2024E2025E2026E EPS（元/股） 0.63 0.87 1.07 1.24 经营活动现金流净额 13,096 6,823 9,020 9,413 基本指标 投资 1,598 0 0 0 2023A2024E2025E2026E 资本性支出 -9,372 -2,744 -3,955 -3,726 EPS 0.63 0.87 1.07 1.24 其他 313 453 390 412 BVPS 8.73 9.34 10.03 10.84 投资活动现金流净额 -7,461 -2,292 -3,565 -3,314 PE 23.15 21.42 17.40 15.00 债权融资 -1,382 -500 -500 -500 PEG 0.83 0.57 0.75 0.94 股权融资 0 0 0 0 PB 1.68 2.00 1.86 1.72 支付股利及利息 -953 -1,575 -2,058 -2,321 EV/EBITDA 8.11 8.03 7.44 6.30 其他 -948 0 0 0 ROE 7% 9% 11% 11% 筹资活动现金流净额 -3,284 -2,075 -2,558 -2,821 ROIC 6% 7% 8% 9% 现金净流量 2,416 2,522 2,897 3,278 资料来源：携宁，东海证券研究所，2024年4月26日 一、评级说明 评级 说明 市场指数评级 看多 未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20% 看平 未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间 看空 未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20% 行业指数评级 超配 未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10% 标配 未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间 低配 未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10% 公司股票评级 买入 未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15% 增持 未来6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间 中性 未来6个月内股价相对沪深300指数在-5%—5%之间 减持 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数5%—15%之间 卖出 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15% 二、分析师声明： 本报告署