新材料周报：新材料周报碳纤维涨幅周内领先，关注消费电子复苏

行业报告|行业研究周报 证券研究报告 2023年11月07日 新材料周报 碳纤维涨幅周内领先，关注消费电子复苏 作者： 分析师鲍荣富SAC执业证书编号：S1110520120003分析师朱晓辰SAC执业证书编号：S1110522120001联系人熊可为 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（维持评级）上次评级：强于大市 长期观点 1、碳纤维：我们认为目前T300大丝束已处于阶段性底部阶段，但考虑到部分公司仍有产能快速释放，不排除后期继续价格战的可能，但原丝环节的企业仍较少，目前价格战停留在碳纤维环节，我们认为单从原丝环节来看，主要系吉林碳谷，上海石化及蓝星等少数几家掌握制备工艺，原丝环节降价可能性不大，建议关注吉林碳谷等。民品T700领域，国内目前主要系中复神鹰及长盛科技两家，2022年底长盛科技产能仅1800吨，相较中复神鹰的1.45万吨仍有较大差距。中复神鹰产能已达2.85万吨，后期亦有3万吨产能规划，长期来看，下游碳碳复材/氢气瓶等领域持续高景气，公司产能扩张有望带动业绩持续释放，预浸料业务如进展顺利后续或带来新增量，建议关注中复神鹰 （与化工团队联合覆盖）。 2、显示材料：我们跟踪的折叠屏手机中UTG环节，在消费电子颓势时折叠手机下游需求仍高增，伴随行业价格带的不断下行，进一步促进下游需求有望实现正向循环。我们持续看好未来3-5年折叠屏手机的放量，我们认为，产业链中的卡脖子环节仍将在一段时间内获得相应溢价。重点推荐：凯盛科技（与电子团队联合覆盖）。 3、新能源材料：光伏方面，下游需求端仍维持较快增速，但产业链各环节扩张较快，我们判断需等待出清。风电方面，目前海风突破层层阻碍，开始放量，预计明年起量可期。风电叶片环节集中度较高，重点推荐时代新材（出海预期）（与电新团队联合覆盖），关注11/7上市的麦加芯彩（风电叶片涂料）。 市值（亿 股价 近一周 涨跌幅 PE 元） 24 25 688295.SH 中复神鹰 246.2 27.4 -0.1% 34.4 24.8 碳纤维 300699.SZ 光威复材 209.4 25.2 -3.2% 17.6 14.5 836077.BJ 吉林碳谷 84.3 14.4 -6.0% 11.1 8.7 600552.SH 凯盛科技 111.9 11.9 3.2% 42.6 29.8 301387.SZ 光大同创 47.3 62.2 13.5% 21.7 16.1 600458.SH 时代新材 82.0 10.0 1.1% 11.3 8.9 新能源 603330.SH 天洋新材 34.4 8.0 -1.4% 12.2 7.7 001269.SZ 欧晶科技 79.9 41.5 -5.0% 5.6 4.7 色浆&显示材料 300522.SZ 世名科技 40.6 12.6 3.8% 0.0 0.0 688157.SH 松井股份 61.2 54.8 1.3% 41.3 27.9 涂料油墨 688571.SH 杭华股份 30.2 7.3 -1.8% - - 688129.SH 东来技术 19.7 16.3 6.7% - - 603062.SH 麦加芯彩 - - - - - 其他 002632.SZ 道明光学 44.4 7.1 1.0% - - 300057.SZ 万顺新材 56.5 6.2 -0.3% 13.4 10.8 表：重点标的情况（2023/11/03） 消费电子 来源：wind，天风证券研究所注：预测为wind一致预期 市场与板块表现：本周新材料板块表现偏弱，跟随指数继续回调。新材料指数涨跌幅为-0.8%，跑输沪深300指数0.1%。观察各子板块，碳纤维指数+0.5%、半导体材料指数-3%、OLED材料指数-4.8%、膜材料指数-1.3%、涂料油墨指数+1.3%。 个股涨跌：上周新材料板块中，实现正收益个股占比为86%，表现占优的个股有飞凯材料(+27.5%)、奥来德 (+16.4%)、兴森科技(+13.8%)、康强电子(+11.9%)等。 图：新材料及细分子版块走势（2023/11/03）图：周度前5涨跌幅（2023/11/03） 150.0% 100.0% 50.0% 0.0% 2020-01-172021-01-172022-01-172023-01-17 -50.0% 新材料指数碳纤维指数 膜材料(中信)OLED材料指数 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 27.5% 16.4% 13.8% 11.9% 10.1% 飞凯材料奥来德兴森科技康强电子晶瑞电材 来源：wind，天风证券研究所 Part1 子版块跟踪-碳纤维 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4 价格：T700小丝束、T300大丝束周内价格稳定 据百川盈孚，截至11月5日，碳纤维市场价格稳定，工厂库存偏高，积极出货，但下游需求一般，预计本周国内碳纤维市场价格暂稳 1、T700-12K价格145元/kg，周同比0元/kg、月同比0元/kg，季同比-25元/kg，年初至今-85元/kg，年同比-85元/kg 2、T300-24/25K价格80元/kg，周同比0元/kg、月同比0元/kg，季同比-20元/kg，年初至今-55元/kg，年同比-55元/kg 3、T300-48/50K价格72元/kg，周同比0元/kg、月同比-0.5元/kg，季同比-18元/kg，年初至今-51元/kg，年同比-51元/kg 图：国产T700-12K价格（单位：元/kg） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 图：国产T300-48/50K价格（单位：元/kg） 160 140 120 100 80 60 40 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 需求：截至11月5日，碳纤维下游企业需求表现一般，追求低价，随用随采。作为碳纤维主力需求的风电及制品出口订单减少，碳碳复材需求虽稳中有升，但下游用户以去原料库存为主，且放宽原料性能需求，其他需求总体有限。 成本：截至11月5日，原丝稳定，丙烯腈本周上涨 1、丙烯腈价格9.75元/kg，周同比+0.20元/kg、月同比-0.15元/kg，季同比+1.45元/kg，年初至今+0.15元/kg，年同比-1.85元/kg 2、T300-12K原丝价格38元/kg，周同比0元/kg、月同比0元/kg，季同比0元/kg 3、T300-24K原丝价格36元/kg，周同比0元/kg、月同比0元/kg，季同比0元/kg 图：丙烯腈价格（单位：元/kg） 25 20 15 10 5 图：原丝价格（单位：元/kg） 38.5 38.0 37.5 37.0 36.5 36.0 35.5 2023/06/23 2023/06/29 2023/07/05 2023/07/11 2023/07/17 2023/07/23 2023/07/29 2023/08/04 2023/08/10 2023/08/16 2023/08/22 2023/08/28 2023/09/03 2023/09/09 2023/09/15 2023/09/21 2023/09/27 2023/10/03 2023/10/09 2023/10/15 2023/10/21 2023/10/27 2023/11/02 35.0 20-01 20-04 20-07 20-10 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10 0 原丝T300(12K)原丝T300(24K) 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 由于碳纤维生产中主要使用丙烯腈作为原料，且其他原材料成本占比较低，故我们去除丙烯腈价格影响来衡量碳纤维生产企业的利润（本页利润包含其他生产费用及折旧等，仅去掉原材料成本） 1、T700-12K：去掉丙烯腈的影响，利润为125.5元/kg，周同比-0.4元/kg、月同比-0.1元/kg，季同比-28.8元/kg，年初至今-85.3 元/kg，年同比-82.5元/kg 2、T300-48/50K：去掉丙烯腈的影响，利润为52.2元/kg，周同比-0.4元/kg、月同比-0.4元/kg，季同比-21.8元/kg，年初至今- 51.3元/kg，年同比-48.5元/kg 图：T700-12K利润（去掉原材料，单位：元/kg） 290 240 190 140 90 20-01 20-04 20-07 20-10 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10 40 图：T300-48/50K利润（去掉原材料，单位：元/kg） 130 120 110 100 90 80 70 60 50 20-01 20-04 20-07 20-10 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10 40 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 我们将碳纤维生产过程按照原丝（丙烯腈聚合纺丝得到原丝）及碳丝（原丝碳化得到碳纤维）阶段拆分，去掉原材料的影响，衡量两个阶段的利润（本页利润包含其他生产费用及折旧等，仅去掉原材料成本）情况： 1、原丝端：去掉丙烯腈的影响，原丝端利润为26.3元/kg，周同比-0.2元/kg、月同比-0.1元/kg，季同比-1.9元/kg 2、碳丝端：去掉原丝的影响，碳丝端利润为8.0元/kg，周同比0元/kg、月同比0元/kg，季同比-20元/kg 图：利润（去掉原材料，单位：元/kg） 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 2023/06/21 2023/07/01 2023/07/11 2023/07/21 2023/07/31 2023/08/10 2023/08/20 2023/08/30 2023/09/09 2023/09/19 2023/09/29 2023/10/09 2023/10/19 2023/10/29 0.0 图：利润占比（去掉丙烯腈，单位：元/kg） 100% 80% 60% 40% 20% 注：以T300-24/25K为例 碳丝端原丝端 0% 2023/062023/072023/082023/092023/10 碳丝端原丝端 注：以T300-24/25K为例 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 业务拆分： 1、商业航空航天（营收占比60%）：23年Q1-3商业航空航天领域营收8.01亿美元，同比+22.1%（按固定汇率计算为 +21.5%），主要系空客A350及波音787项目推动；单季度来看，窄体飞机总销量（包括空客A320neo、空客A220和波音MAX等）与去年同期持平。由于公务机销量不断增长，其他商业航空航天Q1-3同比+18.9%。 2、航天与国防（营收占比30%）：23年Q1-3太空与国防营收 3.93亿美元，同比+15.9%（按固定汇率计算为+15.5%）。主要系多数国家国防开支上升，美国及其他国家的军用直升机订单提升。 3、工业（营收占比10%）：23年Q1-3工业营收1.38亿美元，同比-10.2%（按固定汇率计算为-10.9%），主要系风电需求下降。高端跑车，suv以及碳纤维车轮等业务有所增长。 图：赫氏Q3业务拆分 资料来源：赫氏官网，天风证券研究所 商业航空航天：在手订单充足，需求景气向上 图：赫氏在手订单（架） 8000 空客和波音的在手订单金额超80亿美元，共13775架，其中窄体客机（空客7200，波音4500），宽体客机（空客700，波音1270）。 公司预期未来三年内