营收和净利润双增，持续看好公司发展

兰石重装（603169） 公司点评 营收和净利润双增，持续看好公司发展 2024-11-10 报告日期： 投资评级：买入（维持） 主要观点： 三季度表现稳健，看好公司长期发展 收盘价（元）5.92 近12个月最高/最低（元）6.45/3.91 总股本（百万股）1306.29 流通股本（百万股）1306.29 流通股比例（%）100.00 总市值（亿元）77.33 流通市值（亿元）77.33 公司价格与沪深300走势比较 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com 相关报告 1.《国企改革激活盈利能力，核氢业务优势凸显未来可期》2023-3-24 2.《引战华菱湘钢强强联合，持续看好公司利润释放》2023-8-27 3.《优质资产整合，进军高温合金提升盈利能力》2023-11-23 4.《毛利率改善，国企改革持续深化推进》2024-5-14 5.《改革进行中，布局核电全产业链》 2024-08-25 公司发布2024年三季报，第三季度实现营业收入12.47亿元，同比增长38.44%；实现归属上市公司股东的净利润2658.74万元，同比增加20.41%；扣非后归母净利润2243.56万元，同比增长74.15%；基本每股收益0.0204元，同比增长20.71%。三季度实现营收和净利润双增，看好公司长期发展。 对外投资设立熔盐储能公司，拓展公司业务线 2024年10月29日公司发布公告，拟新设合资公司兰州兰石熔盐储能技术有限公司。为抢抓光热熔盐储能市场发展机遇，做深做实储能领域业务，完善公司新能源产业布局，加快推进公司由传统能源装备制造向新能源装备制造转型升级步伐。 增资扩股引入战略投资者，加速提升环保业务 2024年10月29日公司发布公告，关于子公司公开挂牌增资扩股引入战略投资，公司全资子公司兰州兰石环保工程有限责任公司拟通过公开挂牌方式引入1名战略投资者并增加注册资本960万元，战略投资者将持有环保公司48.98%股权。 为进一步推动公司环保业务高质量发展，快速提升环保公司业务规模与价值贡献，实现绿色低碳战略转型，环保公司拟通过公开挂牌方式增资扩股引入1名战略投资者实施混改，通过加强与产业资本和先进技术平台的业务整合和技术合作，深度切入节能减碳及绿色能源转化领域，实现向新能源装备、低碳绿色能源产业拓展转型的战略目标。 投资建议 公司业绩短期承压国企改革任重道远，对盈利预测小幅调整，修改预测为：2024-2026年营业收入为59.24/65.92/74.55亿元；2024-2026年预测归母净利润分别为1.83/2.50/3.31亿元（2024-2026年前值为2.00/2.69/3.53亿元）；2024-2026年对应的EPS为0.14/0.19/0.25元。公司当前股价对应的PE为42/31/23倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）核心技术人员流失； 4）原材料成本大幅波动影响毛利率；5）市场竞争加剧影响毛利率的风险。 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 5,162.0 5,923.7 6,592.1 7,454.6 收入同比(%) 3.6% 14.8% 11.3% 13.1% 归属母公司净利润 154 183 250 331 净利润同比(%) -12.6% 19.1% 36.6% 32.2% 毛利率(%) 15.1% 15.3% 15.6% 15.8% ROE(%) 4.6% 6.0% 9.0% 12.7% 每股收益(元) 0.12 0.14 0.19 0.25 P/E 50.30 42.24 30.91 23.39 P/B 2.46 2.76 3.06 3.32 EV/EBITDA 20.47 19.18 16.73 14.08 资料来源：wind，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明2/4证券研究报告 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 8,041 9,372 10,250 11,716 营业收入 5,162.0 5,923.7 6,592.1 7,454.6 现金 1,314 1,508 1,678 1,897 营业成本 4,381 5,019 5,566 6,274 应收账款 1,270 1,476 1,615 1,856 营业税金及附加 44 48 54 61 其他应收款 71 64 72 84 销售费用 85 110 109 109 预付账款 412 633 663 793 管理费用 168 222 234 242 存货 3,185 3,637 3,907 4,504 财务费用 149 107 117 146 其他流动资产 1,790 2,053 2,315 2,582 资产减值损失 (29) (23) (26) (24) 非流动资产 4,496 4,402 4,312 4,247 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 193 193 193 193 投资净收益 4 3 3 3 固定资产 2,635 2,519 2,410 2,310 营业利润 144 176 248 335 无形资产 397 367 338 311 营业外收入 25 25 25 24 其他非流动资产 1,272 1,323 1,370 1,433 营业外支出 4 4 4 4 资产总计 12,537 13,774 14,562 15,963 利润总额 165 197 269 355 流动负债 7,864 9,426 10,467 12,034 所得税 (1) (1) (2) (3) 短期借款 1,559 1,889 2,624 3,112 净利润 166 198 271 358 应付账款 1,443 1,973 2,027 2,257 少数股东损益 13 15 20 27 其他流动负债 4,862 5,565 5,816 6,664 归属母公司净利润 154 183 250 331 非流动负债 1,315 1,315 1,315 1,315 EBITDA 462 493 566 672 长期借款 1,055 1,055 1,055 1,055 EPS（元） 0.12 0.14 0.19 0.25 其他非流动负债260 260 260 260 负债合计 9,179 10,741 11,782 13,349 主要财务比率 少数股东权益 219 234 254 281 会计年度2023A2024E2025E2026E 股本 1,306 1,306 1,306 1,306 成长能力 资本公积 2,360 2,360 2,360 2,360 营业收入 3.65% 14.76% 11.28% 13.08% 留存收益 -535 -876 -1,149 -1,342 营业利润 -19.04% 21.86% 40.98% 34.88% 归属母公司股东权 3,140 2,799 2,525 2,332 归属于母公司净利 -12.62% 19.10% 36.64% 32.18% 负债和股东权益12,53713,77414,56215,963 获利能力 毛利率(%) 15.14% 15.28% 15.57% 15.84% 现金流量表单位:百万元 净利率(%) 3.22% 3.34% 4.11% 4.80% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 4.58% 6.04% 9.00% 12.65% 经营活动现金流 258 534 117 445 ROIC(%) 5.21% 5.03% 5.97% 7.47% 净利润 166 198 271 358 偿债能力 折旧摊销 148 189 180 171 资产负债率(%) 73.21% 77.98% 80.91% 83.63% 财务费用 152 107 117 146 净负债比率(%) 38.72% 47.37% 72.00% 86.85% 投资损失 (4) (3) (3) (3) 流动比率 1.02 0.99 0.98 0.97 营运资金变动 351 (28) (493) (252) 速动比率 0.62 0.61 0.61 0.60 其他经营现金流 (556) 71 46 25 营运能力 投资活动现金流 (723) (39) (41) (45) 总资产周转率 0.41 0.43 0.45 0.47 资本支出 (629) (43) (43) (46) 应收账款周转率 4.03 4.31 4.27 4.30 长期投资 4 0 0 0 应付账款周转率 2.97 2.94 2.78 2.93 其他投资现金流 (97) 4 2 1 每股指标（元） 筹资活动现金流 391 (301) 94 (181) 每股收益(最新摊薄) 0.12 0.14 0.19 0.25 短期借款 (116) 330 735 488 每股经营现金流(最新摊 0.20 0.41 0.09 0.34 长期借款 664 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 2.40 2.14 1.93 1.79 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 (157) 0 0 0 P/E 50.3 42.2 30.9 23.4 其他筹资现金流 (0) (631) (641) (669) P/B 2.5 2.8 3.1 3.3 现金净增加额 (74) 194 170 219 EV/EBITDA 20.47 19.18 16.73 14.08 资料来源：WIND，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业16年，曾多次获得新财富分析师。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之