2023年报及2024年一季报点评：23年LNG保温材料营收翻倍，持续推动战略新兴材料平台建设

事件1：公司发布2023年年报。2023年，公司实现营收47.38亿元，同比增长11.24%；实现归母净利润5.79亿元，同比增长10.43%；实现扣非后归母净利润5.58亿元，同比增长0.69%。2023Q4，公司单季度实现营收11.96亿元，同比增长9.49%，环比减少1.89%；实现归母净利润9888万元，同比增长60.96%，环比减少28.98%。 事件2：公司发布2024年一季报。2024Q1，公司单季度实现营收16.18亿元，同比增长51.09%，环比增长35.30%；实现归母净利润2.46亿元，同比增长42.21%，环比增长149%；实现扣非后归母净利润2.39亿元，同比增长55.67%，环比增长227%。 电子材料营收基本持平，LNG保温材料收入翻倍。2023年，公司电子材料、LNG保温绝缘材料、阻燃剂业务营收分别为32.1亿元、8.6亿元、2.7亿元，同比分别变动-0.65%、+114%、-34.5%。电子材料方面，虽然2023年全球半导体需求较为疲弱，对相关产品价格造成压制，但是公司凭借相关产品的持续放量，使得电子材料营收在逆势下基本与22年持平。2023年公司特种气体、半导体材料、阻燃剂合计实现销量11.29万吨，同比增长39.1%，其中光刻胶及其配套试剂销售大幅增加。 LNG保温材料方面，得益于中国船舶集团下属公司等主要客户LNG船舶材料及北京燃气的大型陆地储罐材料的旺盛需求，23年公司LNG保温绝热材料实现销量10.2万立方，同比大幅增长114%。费用方面，公司持续维持较高的研发强度，23年公司研发费用达1.90亿元，同比增长48.8%，研发费用率同比提升1.02pct至4.02%。 23年公司销售/管理/财务费用率分别为3.25%、8.64%、-0.48%，同比分别变动+0.40pct、-0.38pct、+0.50pct。 江苏先科宜兴基地投产，拟收购SKC-ENF布局湿电子化学品，推动战略新兴材料平台建设。前驱体方面，2023年江苏先科宜兴生产基地建设顺利，硅类前驱体产品已经稳定出货，High-K前驱体和金属前驱体产品样品出货正常。光刻胶方面，公司自行研发的OLED用低温RGB光刻胶、先进封装用光刻胶取得突破性进展，目前已经进入客户端测试导入阶段。特气方面，公司子公司科美特围绕氟化工高附加值产品持续投入研发，相关电子级产品已经导入到半导体和面板制造商的供应体系中。 硅微粉方面，公司子公司华飞电子的新产品CCL及球形氧化铝取得突破性进展，并开始向客户稳定供货，高端亚微米球形二氧化硅的研发进展顺利。LDS系统方面，公司LDS系统已获得中部大客户验证通过，产能扩建工作有序推进中。除上述现有业务外，2023年9月公司发布公告表示拟以不超过500亿韩元的价格购买SK enpulse公司持有的SKC-ENF公司75.10%的股权。通过本次收购，公司将进一步丰富电子材料业务板块的产品种类，拓展半导体材料用湿化学品的生产能力。 盈利预测、估值与评级：2023年公司电子材料和LNG保温材料放量显著，然而由于电子材料下游需求疲弱导致相关产品价格下跌，公司业绩略低于此前预期。考虑到当前相关电子材料产品价格仍处于低位，我们下调公司24-25年盈利预测，新增26年盈利预测。预计24-26年公司归母净利润分别为9.68（下调9.0%）/12.03（下调10.6%）/14.52亿元。公司持续打造战略新兴材料平台型企业，未来成长可期，维持“增持”评级。 风险提示：产品认证风险，产能建设风险，产品及原料价格波动，下游需求不及预期。 表1：公司盈利预测与估值简表