盈利能力显著改善，季末合同负债趋势向好

学大教育（000526.SZ）在2023年实现了归母净利润1.54亿元，符合预期。2023年，公司营收22.13亿，同比增长23.1%；归母净利润1.54亿元，同比增长1035.2%；扣非净利润1.42亿元，同比增长2461.0%。本季度利润表现系教育资产重组上市以来新高。2023年底，合同负债7.2亿元，同比增长19.94%。2023年，教育培训服务营收21.5亿元，同比增长24.1%，系收入毛利主要来源；房屋租赁收入657万元，同比增长2.8%；设备租赁收入500万元，同比下降15.7%，上述业务毛利率依次为36.4%，70.6%，-49.2%，分别同比+9.2%，+0.8%，-23.6pct，其中教育培训业务系上市以来新高。2023年，公司毛利率为36.2%，同比增长8.5pct；期间费率为27.0%，同比增长1.2pct，其中销售/管理/研发/财务费率同比+0.9%，+1.4%，-0.1%，-1.0pct，管理&销售费率走高系扩大市场投放及管理团队扩容所致，财务费率回落则受益于还款加速。归母净利率为7.0%，同比增长6.2pct。2024Q1实现归母净利润5018万，合同负债增速环比提速。2024Q1，公司营收7.05亿元，同比增长36.0%；归母净利润5018万元，略优于我们预期（4871万）。2024年一季度末合同负债10.0亿元，同比增长23.5%，增速环比进一步提速；期末公司共有教师员工3215人，同比+43%，教师团队保持快速扩容。公司创始人金鑫出任董事长，还款节奏提速。2016年上市公司收购学大教育时产生对股东紫光卓远的负债23.5亿元，利率为4.35%，其后还款节奏较慢且进行多次债务展期。2023