同花顺：合同负债预示向好预期，AI打开未来成长空间

公司点评报告●计算机行业 2024年2月27日 合同负债预示向好预期，AI打开未来成长空间 核心观点： 事件：公司发布2023年年度报告，报告期内实现营收35.64亿元，同比增长0.14%；实现归母净利润14.02亿元，同比下降17.07%；销售毛利率为89.09%；扣非归母净利润13.69亿元，同比下降15.27%。受市场交易活跃度影响，2023年营收持平，净利润同比下滑：作为金融信息服务行业的龙头企业，公司持续巩固技术优势、拓展服务深度。报告期内，公司增值电信业务板块营收为15.29亿元，同比下滑0.61%；广告及互联网业务推广服务板块营收为13.59亿元，同比下滑10.97%；软件销售及维护板块营收为4.38亿元，同比增长53.53%；基金代销及其他交易板块营收为2.39亿元，同比增长14.04%。主营增值电信业务受证券市场交易活跃度影响，业务疲软归因于2023年A股日均成交额同比下滑5.79%至9011.48亿元，A股年成交量同比下滑8.05%至169,727亿股。2023年，公司积极参与金融信创工作，并强化AI技术以提升软件产品竞争力，软件销售及维护投入同比增加30.34%；广告及互联网业务推广服务收入同比下滑主要系证券市场活跃度低迷，引发的客户需求减少。三费水平上升，合同负债增长预示2024年业绩向好：报告期内，公司增收不增利，毛利率水平稳定；三费均增长，公司销售/管理/研发费用为4.97/2.04/11.79亿元，分别同比增长35.15%/27.19%/10.51%,费用率分别为13.95%/5.74%/33.09%。其中，公司持续开展大模型训练及研发，旨在面向客户提供定制化大模型，为行业客户智能化转型升级提供支持；同时，加强AI产品与大模型协同，投入在大模型+金融投顾、大模型+智能客服、大模型+智能投研等多领域的应用。研发费用同比增长挤压盈利空间，致使报告期内公司净利润同比下降。合同负债方面，2023年公司合同负债升至11.02亿元，同比增长12.22%，预示2024年业绩将具改善趋势。自研金融行业大模型问财HithinkGPT，长线布局AI领域：公司自研金融行业大模型问财HithinkGPT，预训练金融语料已达万亿级tokens，具全面实时金融数据，可生成专业投顾建议；结合公司在行业数据、技术、业务场景及客户理解等方面的积累，HithinkGPT在金融领域的垂类大模型中具显著优势。目前，智能语音问答系统i问财产品具备多轮对话能力，日活量约百万级，可提供智能选股、选基诊基、资产配置等服务。未来随HithinkGPT大模型接入i问财产品，将有望提振C端产品渗透率。大模型接入问财将利好五大产品性能：语义理解精确化、投顾建议专业化、实时金融数据全面化、表达形式生动化、以及内容生成的可控性；C端市场空间广阔，AI研发推动产品性能，将进一步提振用户付费意愿，以实现投入价值的变现。着力发展基金销售业务，优化“爱基金”产品功能：报告期内，公司实施“爱基金”智能化理财平台升级项目，可结合投资者风险偏好及投资目标，提供个性化基金产品推荐，并提供风险控制建议及预警。截至2023年底，“爱基金”平台已接入证券及基金公司共216家，代销基金及资管产品共20,040支。 同花顺(300033.SZ) 推荐 维持评级 吴砚靖：（8610）66568589：wuyanjing@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519070001 分析师 市场数据 2024-02-26 股票代码 300033.SZ A股收盘价(元) 130.09 上证指数 2977.02 总股本（亿） 5.38 实际流通A股(亿股) 2.73 流通A股市值(亿元) 699.4 相对沪深300表现图 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河计算机】公司深度报告_同花顺_流量为王铸就护城河，AIGC时代乘风踏浪【银河计算机】公司点评_同花顺(300033.SZ)：收入结构逐步优化，多业务打开新成长空间 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 投资建议：我们预计，公司2024-2026年实现营收39.92/46.10/52.80亿元，同比增长12.0%/15.5%/14.5%；实现归母净利润16.91/19.50/21.88亿元，同比增长20.6%/15.3%/12.2%；对应EPS分别为3.15/3.63/4.07元，对应市盈率为41/36/32倍。维持“推荐”评级。 风险提示：金融科技投入不及预期的风险；产品研发未及预期的风险；行业竞争加剧的风险。 表1：主要财务指标预测 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3564.26 3991.94 4610.35 5279.94 收入增长率% 0.14 12.00 15.49 14.52 归母净利润（百万元） 1402.47 1691.44 1949.57 2188.28 利润增速% -17.07 20.60 15.26 12.24 毛利率% 89.09 89.36 89.96 89.97 摊薄EPS(元) 2.61 3.15 3.63 4.07 PE 49.87 41.35 35.87 31.96 PB 9.56 7.74 6.37 5.31 PS 19.62 17.52 15.17 13.25 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 附录： （一）公司财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 8264.93 9828.26 12291.07 14752.30 营业收入 3564.26 3991.94 4610.35 5279.94 现金 8169.87 9722.95 12170.98 14616.16 营业成本 389.00 424.83 462.80 529.32 应收账款 54.08 60.57 69.96 80.12 营业税金及附加 58.38 49.75 64.69 75.45 其它应收款 30.94 34.66 40.03 45.84 营业费用 497.26 451.04 546.90 653.17 预付账款 0.43 0.47 0.51 0.58 管理费用 204.46 191.68 231.36 273.79 存货 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 -203.25 0.00 0.00 0.00 其他 9.61 9.61 9.61 9.61 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产 1579.93 1579.93 1579.93 1579.93 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 2.98 2.98 2.98 2.98 投资净收益 0.78 0.40 0.62 0.79 固定资产 665.15 665.15 665.15 665.15 营业利润 1511.82 1810.24 2086.50 2341.98 无形资产 339.25 339.25 339.25 339.25 营业外收入 1.54 0.00 0.00 0.00 其他 572.54 572.54 572.54 572.54 营业外支出 12.38 0.00 0.00 0.00 资产总计 9844.86 11408.18 13871.00 16332.23 利润总额 1500.98 1810.24 2086.50 2341.98 流动负债 2415.95 2264.51 2777.75 3050.70 所得税 98.50 118.80 136.93 153.69 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 1402.48 1691.44 1949.57 2188.28 应付账款 165.14 153.50 181.84 199.61 少数股东损益 0.01 0.00 0.00 0.00 其他 2250.81 2111.01 2595.91 2851.09 归属母公司净利润 1402.47 1691.44 1949.57 2188.28 非流动负债 109.57 109.57 109.57 109.57 EBITDA 1370.96 1810.24 2086.50 2341.98 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（元） 2.61 3.15 3.63 4.07 其他 109.57 109.57 109.57 109.57 负债合计 2525.51 2374.08 2887.32 3160.27 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 0.21 0.21 0.21 0.21 营业收入 0.14% 12.00% 15.49% 14.52% 归属母公司股东权益 7319.14 9033.90 10983.47 13171.76 营业利润 -17.88% 19.74% 15.26% 12.24% 负债和股东权益 9844.86 11408.18 13871.00 16332.23 归属母公司净利润 -17.07% 20.60% 15.26% 12.24% 毛利率 89.09% 89.36% 89.96% 89.97% 现金流量表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率 39.35% 42.37% 42.29% 41.45% 经营活动现金流 1591.90 1529.36 2447.41 2444.38 ROE 19.16% 18.72% 17.75% 16.61% 净利润 1402.48 1691.44 1949.57 2188.28 ROIC 16.56% 18.72% 17.75% 16.61% 折旧摊销 73.23 0.00 0.00 0.00 资产负债率 25.65% 20.81% 20.82% 19.35% 财务费用 -6.53 0.00 0.00 0.00 净负债比率 34.50% 26.28% 26.29% 23.99% 投资损失 -0.78 -0.40 -0.62 -0.79 流动比率 3.42 4.34 4.42 4.84 营运资金变动 121.60 -161.68 498.45 256.90 速动比率 3.42 4.34 4.42 4.83 其它 1.90 -0.01 0.00 0.00 总资产周转率 0.38 0.38 0.36 0.35 投资活动现金流 -484.21 0.41 0.62 0.80 应收帐款周转率 77.60 69.63 70.64 70.37 资本支出 -201.13 0.01 0.00 0.00 应付帐款周转率 2.83 2.67 2.76 2.78 长期投资 0.23 0.00 0.00 0.00 每股收益 2.61 3.15 3.63 4.07 其他 -283.31 0.40 0.62 0.79 每股经营现金 2.96 2.84 4.55 4.55 筹资活动现金流 -1217.78 0.00 0.00 0.00 每股净资产 13.61 16.80 20.43 24.50 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 P/E 49.87 41.35 35.87 31.96 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 9.56 7.74 6.37 5.31 其他 -1217.78 0.00 0.00 0.00 EV/EBITDA 55.56 33.26 27.69 23.62 现金净增加额 -86.78 1553.08 2448.02 2445.18 P/S 19.62 17.52 15.17 13.25 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，