股权激励指引高成长，芯屏共举进入放量期

事件：公司公告2024年一季度实现营收7.08亿元，同比+29.50%，环比-10.90%；实现归母净利润0.82亿元，同比+134.86%，环比+78.31%。 股权激励目标明确，彰显长期发展信心。公司拟对296名被激励对象授予2,500万份股票期权，占总股本的2.64%，行权价为19.03元，2027年前需摊销的激励总费用为0.90亿元。本次计划设定了两种考核方案，均以2023年归母净利润2.22亿元为基数。其中，累计净利润增长率的考核目标为：2024年、2024-2025年、2024-2026年间，累计净利润分别达到5、12、22亿元；净利润增长率的考核目标为：2024-2026年净利润较基年分别增长125%、215%、350%，即2024-2026年的净利润目标分别为5、7、10亿元；若目标顺利达成，则公司未来将实现净利润倍数级增长，3年CAGR高达65%，透过股权激励目标，足以窥见公司对未来强劲增长的坚定信心。 下游晶圆厂扩产，拉动半导体材料业务高增长。2023年，公司实现了潜江20万片抛光垫、仙桃1万吨清洗液、2万吨抛光液及研磨粒子的产能扩张，为产品持续放量打下良好基础。伴随产能爬坡，公司半导体材料收入体量迈上新台阶。2024Q1，公司抛光垫贡献收入1.35亿元，同比大增110%，抛光液、清洗液合计贡献收入0.36亿元，同比大增206%。展望未来，一方面国产FAB厂扩产步履不停，以存储龙头厂商长鑫存储为例，DigiTimes报道其合肥新工厂一期已近满负荷运转，2024年底还将完成二阶段产能扩张，下游客户对各类材料的需求量持续攀升；另一方面，公司不断挖掘新成长点，正在开拓光刻胶、先进封装材料等“卡脖子”产品，朝着“一站式”供应的平台型龙头迈进，增强客户粘性的同时，成长空间也得到了极大拓展。 新型显示材料进入收获期。公司显示材料业务已经正式跨越了培育期。自2015年开始孵化柔显材料业务以来，公司与下游重要面板客户的产品渗透和合作持续加深，2023年YPI和PSPI两大产品均已成为部分客户首选，进入放量关键期并开始贡献利润。2024年一季度，公司显示业务贡献收入0.70亿元，同比增长436.49%，高速成长的柔显业务有望成为公司第三条成长主线。由于业务已臻成熟，公司在2024年3月决定收购子公司柔显科技部分股权，持股比例由70%增至82%，从而进一步增强上市主体的盈利能力，充分享受显示材料业务放量所带来的增益。 投资建议。结合激励考核目标，我们上调对公司2024-2026年归母净利润的预测值至4.69/6.27/9.53亿元；对应PE分别为45/34/22倍。公司聚焦半导体、新型显示等赛道，围绕“卡脖子”材料攻坚，在高性能PI、光刻胶等重要产品的合力推动下，有望进入蝶变期。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、下游需求不及预期、客户导入进展不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）