股权激励指引高成长，中建合作有望提速

证券研究报告：计算机|公司点评报告 2023年6月29日 股票投资评级 普联软件(300996) 买入|维持 股权激励指引高成长，中建合作有望提速 82% 71% 60% 49% 38% 27% 16% 5% -6% -17% 普联软件计算机 股权激励完成锁价，以22元/股的价格授予 个股表现 公司于2023年6月27日召开第三届董事会第三十次会议和第三 届监事会第二十八次会议，审议通过了《关于2023年限制性股票激 励计划首次授予相关事项的议案》，确定2023年6月27日为首次授 予日，以22元/股的授予价格向符合条件的89名激励对象授予855 万股第二类限制性股票。本激励计划拟授予的限制性股票总量为980 万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额20,128.4599万股的 4.87%。其中首次授予855万股，占本激励计划草案公告时公司股本 2022-062022-092022-112023-012023-042023-06 资料来源：聚源，中邮证券研究所 最新收盘价（元）30.28 总股本/流通股本（亿股）2.01/1.19 总市值/流通市值（亿元）61/36 52周内最高/最低价59.15/26.39 资产负债率(%)18.1% 市盈率27.00 第一大股东蔺国强 持股比例(%)10.9% 分析师:孙业亮 SAC登记编号:S1340522110002 Email:sunyeliang@cnpsec.com 研究助理:常雨婷 SAC登记编号:S1340123040019 Email:changyuting@cnpsec.com 总额20,128.4599万股的4.25%，预留125万股，占本激励计划草案 公告时公司股本总额20,128.4599万股的0.62%。 摊销费用影响较小，高考核目标彰显成长信心 公司基本情况 费用摊销方面，本激励计划首次授予的限制性股票为855万股，预摊销的总费用为8,969.66万元，2023-2026年的摊销费用分别为2,532.38、3,839.68、1,952.45、645.15万元。公司初步估计费用摊销对有效期内各年净利润影响程度不大，若考虑限制性股票激励计划对公司发展产生的正向作用，由此激发骨干员工的积极性，提高经营效率，本激励计划带来的公司业绩提升将高于因其带来的费用增加。考核目标方面，以公司2022年营业收入为基数，2023-2025各年 度营业收入目标增长率（Am）分别为35%、70%、105%；触发增长率（An 分别为28%、56%、84%，较高的考核目标彰显了公司的发展信心。 中建集团到访公司，有望在建筑EPR领域加深合作 研究所 根据公司官方微信公众号发布的消息，6月7日，中国建筑集团有限公司党组成员、副总经理赵晓江一行到访普联软件股份有限公司 （北京）调研，围绕大型央企信息化建设关键要素与实施经验、建筑行业数字化转型、企业信息化专业人才培养等方面进行了座谈交流。中建集团党组成员、副总经理赵晓江表示，普联软件在大型央企信息化、数字化、智能化建设方面的实践和经验具有很好的借鉴意义，希望普联软件继续做好中建集团信息化服务支持工作、深化双方合作。公司董事长蔺国强表示，普联软件长期服务中建集团，双方建立了良好的互信，为进一步合作提供了坚实的基础，期待在建筑行业ERP领域与中建集团能有更深入的合作。 RPA市场进入爆发期，大模型赋能拓宽应用边界 随着数字化转型需求增多，RPA厂商纷纷开始探索RPA+AI的结合技术，打造超级自动化和智能化的流程创新。RPA与大模型的融合将成就更加智能的自动化能力，加强技术在下游任务上的迁移能力，和对业务流程场景的适应性。IDC最新发布的中国RPA+AI市场份额报告显示，2022年中国RPA+AI的市场规模为3.1亿美元，相比上一年增长了19.2%。预计未来几年，受到大模型、AIGC等影响，中国 RPA+AI市场将会进入爆发期，未来3年的复合增长率将在60%以上。根据公司2022年年报，RPA机器人运营管理平台持续完善迭代，有望提高项目交付质量和交付效率，规范产品研发、项目管理与降低人力成本，支撑公司业务模式转型。 盈利预测与投资建议 预计公司2023-2025年的EPS分别为1.16、1.48、1.74元，当前股价对应的PE分别26.00、20.51、17.37倍。在信创政策的驱动下，中石油、中石化、中国建筑等大型集团企业对国产ERP软件系统需求迫切。公司积极把握国产化机会，信创ERP研发工作全面启动，有望在石油石化、建筑行业推广，维持“买入”评级。 风险提示： 信创政策推进低于预期；数字建造项目落地不及预期；行业竞争加剧；客户拓展不及预期等。 盈利预测和财务指标 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 694 1033 1310 1533 增长率(%) 19.31 48.76 26.80 17.01 EBITDA（百万元） 167.14 294.76 363.40 421.51 归属母公司净利润（百万元） 158.42 234.31 296.91 350.69 增长率(%) 14.32 47.90 26.72 18.11 EPS(元/股) 0.79 1.16 1.48 1.74 市盈率（P/E） 38.45 26.00 20.51 17.37 市净率（P/B） 5.64 4.50 3.69 3.04 EV/EBITDA 32.88 19.19 15.60 12.95 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 成长能力 营业收入 694 1033 1310 1533 营业收入 19.3% 48.8% 26.8% 17.0% 营业成本 362 527 662 772 营业利润 9.7% 53.2% 26.7% 18.1% 税金及附加 4 6 8 9 归属于母公司净利润 14.3% 47.9% 26.7% 18.1% 销售费用 18 26 33 38 获利能力 管理费用 65 93 124 146 毛利率 47.8% 48.9% 49.4% 49.6% 研发费用 97 155 196 230 净利率 22.8% 22.7% 22.7% 22.9% 财务费用 -3 0 0 0 ROE 14.7% 17.3% 18.0% 17.5% 资产减值损失 0 0 0 0 ROIC 12.9% 16.0% 16.7% 16.3% 营业利润 163 249 316 373偿债能力 营业外收入 0 0 0 0 资产负债率 18.1% 21.7% 19.9% 20.7% 营业外支出 0 0 0 0 流动比率 5.10 3.89 3.98 3.70 利润总额 163 249 316 373 营运能力 所得税 9 12 16 19 应收账款周转率 2.29 2.39 2.39 2.39 净利润 154 237 300 354 存货周转率 11.93 14.10 14.24 14.28 归母净利润 158 234 297 351 总资产周转率 0.56 0.66 0.67 0.65 每股收益（元） 0.79 1.16 1.48 1.74 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.79 1.16 1.48 1.74 货币资金 357 458 447 657 每股净资产 5.37 6.73 8.20 9.94 交易性金融资产 339 359 379 399 估值比率 应收票据及应收账款 383 509 625 703 PE 38.45 26.00 20.51 17.37 预付款项 0 0 0 0 PB 5.64 4.50 3.69 3.04 存货 73 73 111 104 流动资产合计 1177 1433 1604 1913现金流量表 固定资产 74 110 141 167 净利润 154 237 300 354 在建工程 0 0 0 0 折旧和摊销 12 56 61 66 无形资产 10 16 34 52 营运资本变动 -111 5 -124 39 非流动资产合计 183 340 504 662 其他 -6 -8 -10 -12 资产总计 1360 1773 2108 2576 经营活动现金流净额 49 290 227 447 短期借款 0 0 0 0 资本开支 -33 -108 -120 -120 应付票据及应付账款 39 107 77 138 其他 -29 -120 -118 -117 其他流动负债 191 261 326 379 投资活动现金流净额 -62 -228 -238 -237 流动负债合计 231 368 403 517 股权融资 42 82 0 0 其他 16 16 16 16 债务融资 0 0 0 0 非流动负债合计 16 16 16 16 其他 -48 -43 0 0 负债合计 247 384 419 532 筹资活动现金流净额 -6 39 0 0 股本 142 201 201 201 现金及现金等价物净增加额 -19 101 -11 210 资本公积金 450 472 472 472 未分配利润 429 585 837 1135 少数股东权益 33 35 38 42 其他 60 96 140 193 所有者权益合计 1114 1389 1689 2043 负债和所有者权益总计 1360 1773 2108 2576 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属