有色金属周报：贵金属短期回落，高通胀下不改长期趋势

本周核心关注美国第一季度核心PCE物价指数季调后环比加速。美国第一季度核心PCE物价指数季调后环比折年率初值为3.7%，预估为3.4%，前值为2.0%，一年来首次环比加速。 下周重要数据发布:4月30日（周二09:30）中国4月官方制造业PMI；5月2日（周四02:00）美国联邦基金目标利率；5月3日（周五20:30）美国4月失业率：季调。 贵金属：黄金小幅回调。本周，COMEX黄金期货收盘价（活跃合约）跌2.6%，COMEX银期货收盘价（活跃合约）跌4.5%，中东风险缓和，黄金价格承压下行。 展望后市，伴随当下地缘危机催化，贵金属整体或有进一步市场表现，建议关注黄金、白银相关标的，如：紫金矿业、中金黄金、盛达资源等。 工业金属：锡矿累库，锡价冲高回落。本周，LME铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动0.4%、-2.2%、1.2%、1.0%、-9.1%、-1.0%。铜方面，国际铜矿供给扰动持续存在，铜价上行。锡方面，外围地缘政治扰动持续，叠加印尼锡矿供紧担忧锡价冲高，但LME库存有累库迹象，锡价高位回落。建议关注铜、铝等工业金属板块。 稀土、钨等小金属：稀土、钨全面上涨。稀土方面：本周镨钕金属价格上涨3.1%、镨钕氧化物价格上涨4.1%。第一批稀土指标公布，2024年度第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为13.5万吨、12.7万吨，同比增速分别为12.5%、10.4%，稀土国内供给增速有所收窄支撑稀土价格。钨方面：黑、白钨精矿价格及下游产品全面上涨，目前供应偏紧，持续关注后端消费表现。 能源金属：锂钴上冲动力有所减弱，镍小幅抬升，关注刚果金出口政策调整对钴供需的影响。（1）锂：金属锂、锂精矿、氢氧化锂价格持平，碳酸锂价格下跌。（2）钴：化合物价格整体维稳。据彭博社4月11日消息，全球最大的钴生产国刚果(金)正在征求国际行业组织的建议，以采取措施提高这种电池金属的价格，包括通过潜在的出口配额调整。（3）镍：金属镍、镍豆、镍板、电池级硫酸镍价格上涨，关注刚果金限制出口政策钴供需的影响。重点关注：寒锐钴业、华友钴业、腾远钴业； 持续关注：藏格矿业、中矿资源、天齐锂业、永兴材料。 投资建议。2024年预计全球货币环境由紧向松转变、国内经济逐步修复，有色金属板块或将迎来超额收益，弹性强度排序为贵金属>铜>小金属>铝>稀土，同时重点看好有色新材料领域。1）贵金属。美国加息末端、降息预期逐渐提升，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡、银泰黄金。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铜>小金属>铝>稀土。铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色，关注西部矿业、云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业，关注中国铝业、南山铝业。3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。 风险提示。美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 1.行业数据回顾 1.1.贵金属：黄金回调，ETF持有量下降 黄金现货价格下跌。截至2024年4月26日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价553元/克，周变动-2.22%，月变动7.9%，年变动24.0%。截至2024年4月25日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2345美元/盎司，周变动-2.6%，月变动7.6%，年变动17.3%。 图1：截至2024年4月26日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价553元/克，周变动-2.2%；截至2024年4月25日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2345美元/盎司，周变动-2.6% 图2：截至2024年4月25日，COMEX银价格27.5美元/盎司，周变动-4.5%；NYMEX铂价格926.0美元/盎司，周变动-1.8%；NYMEX钯价格990.5美元/盎司，周变动-4.3% 图3：截至2024年4月25日，美国十年期国债实际收益率2.28%，图4：截至2024年4月25日，美元指数（1973年3月=100）十年期国债收益率4.7%为105.58 图6：2024年4月25日，金油比26.63，金银比85.37，金铜比514.22 图5：截至2024年4月18日，黄金ETF持有量1378吨 图7：2024年3月，美国:CPI:当月同比3.50%，中国:CPI:当月同比0.10% 图8：2024年3月，美国:PCE:当月同比2.71%，美国:核心PCE:当月同比2.82% 图10：2024年4月16日，COMEX:黄金:非商业净持仓201923张 图9：2024年3月，美国:失业率:季调3.80% 1.2.工业金属：锡现大幅回调，铝镍分化 锡现大幅回调，铝镍分化。其中，SHFE锡价跌幅3.4%，LME锡价跌幅9.1%。 表1：基本金属价格及变动概览 1.2.1.铜：价格上涨，北方粗铜加工费持平 铜价上涨。截至2024年4月26日，SHFE铜最新价为81100元/吨，周变动2.2%，月变化12.6%，年变化20.3%。截至2024年4月25日，LME铜最新价为9791美元/吨，周变动0.4%，月变化11.7%，年变化14.1%。 图11：本周SHFE铜价上涨2.2%,LME铜价上涨0.4% 图12：本周SHFE铜库存减少7.6%,LME铜库存减少2.9% 图13：截至2024年4月16日，COMEX:1号铜:非商业净持仓47569张 图14：截至2024年4月25日，CMOEX铜价/IPE布油价0.0518 加工费方面。截至2024年4月26日，中国:现货粗炼费(TC)3.40美元/干吨； 中国:现货精炼费(RC)0.33美分/磅。 图15：截至2024年4月26日，中国:现货粗炼费(TC)3.40美元/干吨；中国:现货精炼费(RC)0.33美分/磅 下游景气度缓慢恢复。截至2024年3月，房地产开发投资完成额累计同比-9.5%，房屋新开工面积累计同比-27.8%，房屋竣工面积累计同比-20.7%，商品房销售面积-19.4%。 图16：截至2024年3月，房地产开发投资完成额累计同比-9.5%，房屋新开工面积累计同比-27.8%，房屋竣工面积累计同比-20.7%，商品房销售面积-19.4% 1.2.2.铝：铝价分化，电解铝利润上涨 铝价分化。截至2024年4月26日，SHFE铝最新价为20625元/吨，周变动1.4%，月变化5.8%，年变化10.2%。截至2024年4月25日，LME铝最新价为2586.5美元/吨，周变动-2.2%，月变化13.7%，年变化10.6%。 图17：本周SHFE铝价上涨1.4%,LME铝价下跌2.2% 图18：本周SHFE铝库存减少5.2%,LME铝库存减少2.0% 成本利润方面。截至2024年4月25日，电解铝成本16891元/吨，周变化0.65%，电解铝利润3419元/吨，周变化1.19%。其中，氧化铝价格3362元/吨，阳极价格4574元/吨。 图19：截至2024年4月25日，电解铝成本16891元/吨，周变化0.65%，电解铝利润3419元/吨，周变化1.19% 图20：截至2024年4月25日，氧化铝价格3362元/吨 图21：截至2024年4月25日，阳极价格4574元/吨 总产能和在产产能。截至2024年3月，中国电解铝总产能4482万吨，电解铝在产产能4224万吨，产能利用率94.41%。 图22：截至2024年3月，中国电解铝总产能4482万吨，电解铝在产产能4224万吨，产能利用率94.41% 1.2.3.铅：铅价上涨，原生铅开工率下降 铅价上涨。截至2024年4月26日，SHFE铅最新价为17380元/吨，周变动0.4%，月变化7.6%，年变化13.5%。截至2024年4月25日，LME铅最新价为2186美元/吨，周变动1.2%，月变化10.3%，年变化3.0%。 图23：本周SHFE铅价上涨0.4%,LME铅价上涨1.2% 图24：本周SHFE铅库存增加7.1%,LME铅库存减少0.7% 开工率和产量。2024年4月26日，原生铅最新周度开工率为55.94%;2024年1月12日,再生铅最新周度开工率为52.58%。2024年3月，再生铅月度产量38万吨，同比增加0.45%，2024年3月，原生铅月度产量29万吨，同比减少-9.13%。 图25：2024年4月26日，原生铅最新周度开工率为55.94%;2024年1月12日,再生铅最新周度开工率为52.58% 图26：2024年3月，再生铅月度产量38万吨，同比增加0.45%，2024年3月，原生铅月度产量29万吨，同比减少-9.13% 加工费和利润。2024年4月19日，铅精矿加工费700元/吨，铅冶炼利润-80元/吨。2024年4月26日，再生铅利润-803元/吨。 图27：2024年4月19日，铅精矿加工费700元/吨，铅冶炼利润-80元/吨。2024年4月26日，再生铅利润-803元/吨 1.2.4.锌：锌价上涨，精炼锌企业生产利润下降 锌价上涨。截至2024年4月26日，SHFE锌最新价为22910元/吨，周变动0.7%，月变化9.0%，年变化7.8%。截至2024年4月25日，LME锌最新价为2861.5美元/吨，周变动1.0%，月变化18.0%，年变化9.4%。 图28：本周SHFE锌价上涨0.7%,LME锌价上涨1.0% 图29：本周SHFE锌库存增加7.8%,LME锌库存减少0.7% 开工率和产量。2024年3月，精炼锌月度开工率86.13%。2024年4月，锌锭月度产量50万吨。 图30：2024年3月，精炼锌月度开工率86.13% 图31：2024年4月，锌锭月度产量50万吨 生产利润。截至2024年4月25日，精炼锌企业生产利润-798元/吨。 图32：截至2024年4月25日，精炼锌企业生产利润-798元/吨 1.2.5.锡：锡价回调，精炼锡开工率上升 锡价上涨。截至2024年4月26日，SHFE锡最新价为263170元/吨，周变动-3.4%，月变化18.5%，年变化26.5%。截至2024年4月25日，LME锡最新价为32450美元/吨，周变动-9.1%，月变化18.4%，年变化26.7%。 图33：本周SHFE锡价下跌3.4%,LME锡价下跌9.1% 图34：本周SHFE锡库存增加7.0%,LME锡库存增加12.3% 开工率和产量。2024年3月，精炼锡产量15556吨，同比增加2.92%，再生锡产量3851吨，同比减少-1.51%。2024年3月，国内精炼锡企业平均开工率64.59%。 图36：2024年3月，精炼锡产量15556吨，同比增加2.92%，再生锡产量3851吨，同比减少-1.51% 图35：2024年3月，国内精炼锡企业平均开工率64.59% 1.2.6.镍：镍价分化，电解镍月度开工率回升 镍价分化。截至2024年4月26日，SHFE镍最新价为145870元/吨，周变动3.5%，月变化10.7%，年变化-18.8%。截至2024年4月25日，LME镍最新价为18855美元/吨，周变动-1.0%，月变化13.8%，年变化-20.3%。 图37：本周SHFE镍价上涨3.5%,LME镍价下跌1.0% 图38：本周SHFE镍库存减少1.6%,LME镍库存增加5.5% 开工率和产量。2024年4月，全国电解镍产量25900吨，同比增加46.91%； 2024年4月，电解镍月度开工率82.27%。 图39：2024年4月，电解镍月度开工率82.27% 图40：2024年4月，全国电解镍产量25900吨