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2023年年报及2024年一季度报点评:产能过剩业绩承压,超强极薄铜箔产品领先

2024-04-29殷中枢、陈无忌光大证券L***
2023年年报及2024年一季度报点评:产能过剩业绩承压,超强极薄铜箔产品领先

事件:公司2023年营业收入为49.69亿元,同比增长7.06%;归母净利润0.19亿元,同比下降96.34%;扣非归母净利润-0.28亿元,同比转亏。其中,23Q4营业收入为12.63亿元,同比下降7.13%,环比下降22.44%;归母净利润-0.12亿元,同环比转亏。 24Q1营业收入为9.3亿元,同比下降5.48%,环比下降26.35%;实现归母净利润-0.48亿元,同比转亏,环比亏损扩大。 产能利用率低,加工费大幅下滑,公司业绩承压:公司2023年毛利率为5.83%,较上年下降14.01pcts,净利率为0.33%,较上年下降10.87pcts。公司2024Q1毛利率为0.09%,环比下降5.31pcts,同比下降10.66pcts,净利率为-5.18%,环比下降4.04pcts,同比下降8.91pcts。主要由于行业竞争加剧,密集释放大量产能,使铜箔供给阶段性过剩,竞争加剧带来锂电铜箔加工费下滑。 超薄铜箔占比高,产能规模领先:公司2023年铜箔产量约5.80万吨,同比增长9.69%;销量5.76万吨,同比增长17.47%,其中6μm及以下锂电铜箔的销量约4.73万吨,占总销量82.01%。23年末公司铜箔产能10万吨/年,同比增加约3.8万吨,2025年公司总产能预计可达20万吨。公司募投项目江西嘉元年产2万吨电解铜箔项目以及宁德嘉元年产1.5万吨高性能铜箔项目,建成试产并进入爬坡阶段。与宁德时代合作的嘉元时代年产10万吨铜箔项目,第一期(5万吨)首期生产线于2023年9月末进入试生产阶段。 超强极薄铜箔领先,推动复合铜箔量产:公司2023年研发投入合计2.35亿元,占营业收入4.74%。公司开发出提高锂电池安全性的微孔铜箔,推动复合铜箔的研发和工艺优化,目前已建成以二步法为工艺路线的复合铜箔中试线,掌握了复合铜箔生产技术,已送样测试并具备量产能力。 盈利预测、估值与评级:锂电铜箔行业竞争加剧导致加工费下滑,下调24-25年归母净利润预测至-0.31/2.14亿元(分别转负/下调37%),新增26年归母净利润预测3.62亿元,对应PE分别为NA/29/17X,PB分别为0.9/0.8/0.8X。 公司产能规模行业领先,高性能铜箔产品领先,维持“增持”评级。 风险提示:竞争加剧、原材料价格波动、技术路线替代风险。 公司盈利预测与估值简表