润丰股份机构调研纪要

润丰股份机构调研报告 调研日期:2024-04-26 山东潍坊润丰化工股份有限公司成立于2005年,总部位于山东潍坊滨海新区,市场团队位于山东济南。公司已在境外设有60多个下属子公司,在全球80多个国家和地区开展业务,并正在积极持续地进一步完善全球营销网络。作物保护产品出口额持续多年排名全国第一,作物保护产品销售额2021年度位居全国同行业前三。公司已通过海关AEO高级认证,先后获得“中国农药出口额30强”、“中国农药制造业100强企业”、“中国农药创新贡献奖”等各类荣誉称号。作为一家中国本土诞生的跨国作物保护公司,公司正积极推进以实现“全球中国造到中国品牌全球化”。公司的愿景是“成为全球领先的作物保护公司”,并正在不断努力实现这一目标。 2024-04-27 董事长王文才,财务总监、董事会秘书邢秉鹏,证券事务代表胡东菊 2024-04-262024-04-26 现场会议:山东省潍坊市滨海经济开发区 特定对象调研 氯碱路03001号润丰股份,线上会议 :腾讯视频 交银施罗德 基金管理公司 - 华安基金 基金管理公司 - 山西证券 证券公司 - 松熙资产 - - 敦和资产 资产管理公司 - 鹏扬基金 基金管理公司 - 财通基金 基金管理公司 - 华夏基金 基金管理公司 - 拾贝投资 基金管理公司 - 东方证券 证券公司 - 中英人寿 寿险公司 - 益安资本 其它 - 天风证券 证券公司 - 民生证券 证券公司 - 华安证券 证券公司 - 中庚基金 基金管理公司 - 杭州银行 城市商业银行 - 上海承周 资产管理公司 - 汇添富基金 基金管理公司 - 长江证券 证券公司 - 仁桥资产 资产管理公司 - 长信基金 基金管理公司 - 宏利基金 基金管理公司 - 国投证券 证券公司 - 中银基金 基金管理公司 - 国海证券 证券公司 - 远信投资 - - 东证融汇 资产管理公司 - 永赢基金 基金管理公司 - 复霈资产 - - 大成基金 基金管理公司 - 上海国有资本 - - 新华基金 基金管理公司 - 淡水泉基金 其它 - 万家基金 基金管理公司 - 太平洋证券 证券公司 - 海通证券 证券公司 - 国泰基金 基金管理公司 - 招商基金 基金管理公司 - 申万菱信 基金管理公司 - 中泰证券 证券公司 - 兴业基金 基金管理公司 - 淳厚基金 基金管理公司 - 太平洋保险 综合保险公司 - 建信保险 保险资产管理公司 - 华夏未来资本 其它 - 中信建投 证券公司 - 半夏投资 投资公司 - 天安人寿 寿险公司 - 招商信诺 寿险公司 - 华西证券 证券公司 - 海通资管 资产管理公司 - 中金证券 证券公司 - 中邮基金 基金管理公司 - 浙商证券 证券公司 - 兴业证券 证券公司 - 奇盛基金 基金管理公司 - 红土创新 其它 - 德邦证券 证券公司 - 易方达 基金管理公司 - 华福证券 证券公司 - 深圳润远 - - 朱雀基金 基金管理公司 - 合众保险 其它 - 博时基金 基金管理公司 - 新华资产 保险资产管理公司 - 果实资本 基金管理公司 - 国盛证券 证券公司 - 国泰君安证券 证券公司 - 华能信托 信托公司 - 巨杉资产 资产管理公司 - 招银理财 其它金融公司 - 华创证券 证券公司 - 国金证券 证券公司 - 华夏久盈 其它 - 首创证券 证券公司 - 信达证券 证券公司 - 世纪证券 证券公司 - 上海环懿 基金管理公司 - 国源信达 资产管理公司 - 嘉实基金 基金管理公司 - 中金资产 资产管理公司 - 煜德投资 投资公司 - 兴银基金 基金管理公司 - 上海修实 - - 平安养老 寿险公司 - 睿远基金 基金管理公司 - 东北证券 证券公司 - 摩根大通 其它金融公司 - 申万宏源 证券公司 - 国都证券 证券公司 - 固禾基金 - - 富国基金 基金管理公司 - 双安资产 资产管理公司 - 广发证券 证券公司 - 景顺长城 基金管理公司 - 方正证券 证券公司 - 中信保诚 基金管理公司 - 光大资管 资产管理公司 - 中欧瑞博 投资公司 - 华泰资管 资产管理公司 - 华宝基金 基金管理公司 - 东方红资管 其它 - 会议主要交流内容: 公司董事长王文才先生欢迎各位机构和投资者参加本次交流会。 董事长王文才先生对公司2023年度报告及2024年第一季度报告进行了简要汇报,并就投资者提问进行了如下解答:一、请简单介绍下农化产品的出口状况? 答: 根据2022年1月到2024年3月期间中国海关3808项下的统计数据,有如下信息分享:1、出口数量: 2023年全年3808项下总出口数据同比增加10.53%; 2024年一季度3808项下总出口数量同比增加51.75%。 2、出口金额: 2023年全年3808项下总出口金额同比降低30.11%; 2024年一季度3808项下总出口金额同比增加1.78%。 3、出口平均单价(美金/Kg): 2022年全年3808项下月度平均出口单价从1月的USD5.87/Kg下行到12月的USD4.31/Kg; 2023年全年3808项下月度平均出口单价从1月的USD4.44/Kg下行到12月的USD3.00/Kg; 2024年3808项下月度平均出口单价从1月的USD2.88/Kg下行到3月的USD2.72/Kg。二、请简单回顾下2023年农化行业? 答: 1、大宗农产品价格依旧居于历史合理中位值。农民有积极的用药意愿,农产品的种植面积没有减少,这意味着终端消费者-种植者对于农药的刚性消耗需求依旧正常。根从上述出口数据中出口数量的持续上升,说明全球市场对于农化产品的刚性需求依旧,市场需求已经恢复正常。 2、报告期内大多数作物保护品原药品种价格走低。根据2023年12月月31日中农立华原药价格指数报80.19点,同比去年跌幅 37.5%;跟踪的上百个产品里,92%产品下降,8%产品持平,很多产品价格跌幅显著且都跌至或跌破历史低位。 3、市场竞争加剧,整体呈现供大于求的趋势。未来原药制造领域势必将经历去产能以及产能优化的阵痛,没有技术、成本及合规竞争优势的原药制造企业将逐步退出,原药制造领域行业集中度将进一步提升,具有优势的原药龙头企业和全球化营销渠道品牌优势的企业的发展空间将获得进一步的提升。 三、请预测展望下2024年农化行业?答: 1、大多数作物保护品原药品种价格将底部盘整。大多数原药品种价格已处于历史低位甚至都已经跌破历史低位,处于跌无可跌的地步,但是基于大部分原药品种将持续处于供大于求的状况,这也将使得大部分原药品种将持续底部盘整。 2、公司运营的高效敏捷灵活十分重要。处于价格历史底部的产品随时会伴随偶发事件而出现短期内价格重大波动,库存管理及市场策略的准确决策、快速响应尤为重要。 3、全球头部企业竞争格局调整加快。一是非专利作物保护品市场份额的持续扩大;二是伴随非专利作物保护品市场份额的持续扩大,优秀的跨国非专利保护品公司成长加速。 四、请评点下2023年的业绩?答: 1、2023年公司受农化产品售价大幅下降影响,整体呈现量升价跌,销售收入与利润均下滑的状态。营收同比下降20.58%,归母净利润在大幅度提高销售和管理费用2.86亿元投入的背景下同比下降45.44%。 2、2023年公司在推进ModelC的工作方向上加码发力:对已有国家全面加速成长以及在更多新的国家的落地实施,ModelC占公司营收比重从2022年的26.71%上升到33.82%;ModelC业务的平均毛利率高出ModelA/B业务的平均毛利率约11.66个百分点; 全年公司毛利率同比上升1.26个百分点。 3、2023年公司在推进丰富的产品组合方向上进步显著:杀虫剂和杀菌剂占营收的比重从2022年的12.45%上升到25.41 %;杀虫剂和杀菌剂的毛利率也是明显高于公司原先营收重度倚重的除草剂。 4、2023年公司坚定狠抓公司既定战略规划之各项关键任务的落地,在行业周期下行的背景下更加积极规划和投资未来,大幅度提高进一步完善全球营销网络这个聚焦方向上的投入,同比增加销售费用和管理费用2.86亿元;市场端的深耕及业务模式的优化升级尤其是M odelC的推进进度和成长优于预期,公司行进在正确的方向上并掌握了正确的方法论以及拥有匹配的核心团队,持续健康稳定成长的基础坚实且成长势头良好。 5、公司全年运营整体良好,各项工作按照公司中期战略规划和年度工作计划有序推进,各关键任务的推进进度和质量符合预期。 6、但是公司在迈向全球化运营的进程中,也存在亟待弥补的能力差距,主要体现为:构建适应全球化运营的管理体系为基础的全球化运营能力;构建符合润丰业务特色,卓越的端到端流程体系和保障流程执行的能力。 五、请评点下2024年一季度的业绩?答: 1、2024年一季度公司营收同比增长20.59%,增速明显;归母净利润在销售费用同比增加0.601亿和面临汇率波动同比多损失0.406亿元的背景下同比下降17.21%。 2、一季度公司毛利率20.10%,同比上升1.35个百分点。 3、一季度ModelC占公司营收比重继续上升,上升为37.17%;ModelC毛利率29.10%,高出ModelA/B业务的毛利率约14.33个百分点。 4、一季度杀虫剂,杀菌剂占营收比重为24.51%,同比上升2.07个百分点;杀虫剂、杀菌剂毛利率明显高于除草剂。5、整体上一季度业绩符合公司预期,公司战略规划之关键任务的进度和质量均令人满意。 六、请问公司2024年的业绩展望? 答: 1、2024年公司营收规模会较快增长,尤其是3季度和4季度;ModelC占营收比重会持续提升,目标为40-45%。 2、公司毛利率伴随ModelC占比提升,正常会同比上升;但预计2024年巴西市场ModelC占公司ModelC的营收比重过大,3季度和4季度 系巴西ModelC业务的旺季,届时巴西市场的ModelC的毛利率对于整体毛利率影响会较大,而巴西市场目前尚处于当地市场需求淡季,预判届时市场竞争状态还为时过早。 3、2024年销售费用和管理费用会持续较大增加,主因: 3.1公司营收规模的较快增长和ModelC业务占比的快速提升所致; 3.2大多数2021年以后启动的ModelC的子公司尚处于初创或快速成长期,期间销售费用和管理费用的投入自然快速增加; 3.3根据公司战略规划,为早日进入投入和市场壁垒较高的北美和欧盟市场,公司继续加大在北美,欧盟市场的高额登记投入(2024年仅该俩市场投入预算约为4000万美金),以及伴随登记获得进程的当地团队的构建和运行费用的增加。 4、2024年公司归母净利润与营收增幅预计难以同速增长,主因是公司正坚定实施战略规划,目前北美和欧盟市场尚处在投入期(登记获得周期2-4年,预计2025年底会开始有批量登记获得,2026年开始有商业化后的回报);同时2021年以后启动的大多数的 ModelC的子公司尚处于初创和快速成长期,该期间销售费用和管理费用增加较多而盈利贡献有限。 七、各新的ModelC子公司的投入导致管理费用和销售费用上升快速,这种新的ModelC子公司一般得多久才能盈亏平衡而不至于吞噬期间的利润? 答: 1、每个市场情况不一,期初投入的规模以及盈亏平衡的周期均相差很大。这与每个国家的登记投入高低,登记获证周期长短,该国人员薪 资福利水准,ModelC子公司所需的团队规模,该国的业务体量,渠道进入的难度等等有很大的关系。比如我司巴西市场ModelC子公司,目前排在前三位的主要开支为:仓储物流费用、人员薪资和登记投入。 2、大多数国家的投入周期还是很长的,如果不计算登记投入获证的所需时间(登记耗时一般在2-6年),而从获证之后决定开始构建ModelC子公司运营之时算起,小体量的国家一般2-4年能盈亏平衡,而大体