橡胶周报：临近节日下游走弱，供需矛盾仍不突出

受期货研究报告|橡胶周报2024-04-28 临近节日下游走弱，供需矛盾仍不突出 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 临近“五一”假期，下游轮胎市场，全钢开工率有所回落，但半钢开工率仍延续旺盛格局，目前半钢胎库存周转天数28.35天、全钢胎库存周转天数41.71天，全钢胎库存压力较大。天然橡胶市场，国内产区天气有所好转，供应上量预期增加，整体供需较前期转弱，但库存减少，压力不大，整体表现中性。合成橡胶市场，国内顺丁橡胶装置开工率低位运行，且由于利润倒挂，供应回升难度较大，加之原材料丁二烯价格仍处高位，相较而言支撑较强，但受累于需求转弱，因此整体表现中性。 核心观点 ■市场分析 天然橡胶： 原料及价差：本周海外胶水上量进程偏缓慢，虽价格持续补跌，但仍处高位。本周RU-NR主力合约价差高位盘整，为五年内第二。 供应：本周国内产区降雨量有所增加，虽开割初期供应增量尚未体现，但市场对未来上量预期增强。国内临近全面开割，海外也将迎来开割，供应端支撑逐步减弱。 需求：截至4月26日，全钢胎开工率63.49%（-5.29%），半钢胎开工率80.99%（+0.46%）。临近国内五一假期，全钢开工率有所回落，但半钢开工率仍延续旺盛格局。资金避险下，市场成交情绪走弱。 库存：中国天然橡胶库存延续降库，降幅较上周明显扩大，青岛市场入库量虽然较上周有所增加，但�货量呈现向好趋势，青岛库存保税库及一般贸易库存延续去库。 顺丁橡胶： 上游原料：截至4月26日，上海石化丁二烯报价11800元/吨，折算成顺丁橡胶成本为 14536元/吨。顺丁橡胶产量及开工率：截至4月26日，高顺顺丁开工率54.45%（-4.28%）， 高顺顺丁产量19347吨（-1520）。北方部分下游散户节前补仓，对丁二烯市场存在一定支撑，且周内多数竞拍货源溢价成交，支撑商家报盘意向坚挺。 生产利润：截止4月26日顺丁橡胶生产利润-1186元/吨。企业利润持续倒挂，再度到达极值。 装置检修动态：威特化工4月22日起停车检修；益华橡塑科技临时停车；燕山石化装置重启；振华新材料、锦州石化延期重启；齐翔腾达停车延续检修；扬子石化延续降负运行；科信化工计划近日停车。 库存：截止4月26日，上游丁二烯港口库存2.74万吨（+2.92）；顺丁橡胶生产企业 库存2.66万吨（0.03）；顺丁橡胶贸易商库存2620吨（-870）。 需求：本周顺丁橡胶�厂供持续下调，套利盘低�影响，价格重心持续走低，倒挂幅度加剧，贸易商普遍观望操作。 策略 RU及NR中性。国内产区天气干扰有所减弱，且临近全面开割，海外方面也将迎来开割，海外原料价格持续补跌中，供应端支撑逐步减弱，后期重点关注泰国主产区的开割情况。下游需求变化有限，临近国内五一假期，个别全钢胎企业因月底存检修计划，提前调整排产，全钢开工率有所回落，但半钢开工率仍延续旺盛格局。因供应逐步回升，预计下周供需小幅转弱，但国内库存呈现持续小幅下降走势，对胶价下方支撑仍存，建议暂时观望。 BR谨慎中性。到5月中旬之前，上游检修装置仍较多，叠加顺丁橡胶生产利润持续亏损，预计短期供应仍将维持低位。下游半钢胎开工率延续高水平，本周开工率水平继续回升，虽然后期临近国内五一假期，开工率有回落预期，但供应及成本端仍有支撑，供需矛盾不大，预计价格区间运行为主。 风险 下游轮胎企业开工率变化，全球产量的释放节奏，国内产区干旱缓解情况，顺丁橡胶装置开工变化，下游轮胎终端销售去库情况。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:RU基差丨单位：元/吨4 图2:NR基差丨单位：元/吨4 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨4 图4:烟片进口利润丨单位：元/吨4 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨4 图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤4 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤5 图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤5 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨5 图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨5 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨5 图12:3L-混合胶丨单位：元/吨5 图13:RU-NR丨单位：元/吨6 图14:青岛港口库存丨单位：吨6 图15:RU期货库存丨单位：吨6 图16:NR期货库存丨单位：吨6 图19:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨6 图20:BR基差丨单位：元/吨6 图21:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨7 图22:BR非标价差丨单位：元/吨7 图23:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨7 图24:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨7 图25:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%7 图26:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：吨7 图27:顺丁橡胶企业库存丨单位：吨8 图28:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：万吨8 图29:全钢胎开工率丨单位：%8 图30:半钢胎开工率丨单位：%8 图1:RU基差丨单位：元/吨图2:NR基差丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨图4:烟片进口利润丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨图12:3L-混合胶丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：文华财经华泰期货研究院 图13:RU-NR丨单位：元/吨图14:青岛港口库存丨单位：吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:RU期货库存丨单位：吨图16:NR期货库存丨单位：吨 数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院 图19:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨图20:BR基差丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图21:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨图22:BR非标价差丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图23:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨图24:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图25:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%图26:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图27:顺丁橡胶企业库存丨单位：吨图28:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：万吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图29:全钢胎开工率丨单位：%图30:半钢胎开工率丨单位：% 数据来源：WIND华泰期货研究院数据来源：WIND华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com