2022年收入同比增长42%，一季度业绩承压

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年04月23日买入圣邦股份（300661.SZ）2022年收入同比增长42%，一季度业绩承压核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：周靖翔证券分析师：李梓澎021-603754020755-81981181zhoujingxiang@guosen.com.cnlizipeng@guosen.com.cnS0980522100001S0980522090001证券分析师：叶子联系人：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003联系人：李书颖0755-81982362lishuying@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价148.10元总市值/流通市值53071/50186百万元52周最高价/最低价308.99/132.00元近3个月日均成交额564.03百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《圣邦股份（300661.SZ）-前三季度收入同比增长57%，车规运放已批量交付》——2022-10-30《圣邦股份（300661.SZ）-二季度收入利润创季度新高，车规芯片规模交付》——2022-08-25《圣邦股份（300661.SZ）-产品和客户双拓展，1Q22业绩创季度新高》——2022-04-24《圣邦股份-300661-财报点评：产品和客户双拓展，4Q21归母净利润创季度新高》——2022-01-30《圣邦股份-300661-财报点评：3Q毛利率继续提高，对外投资完善产业布局》——2021-10-272022年收入同比增长42%，一季度收入同比环比减少约34%。公司2022年营收为31.88亿元(YoY+42.40%)，归母净利润为8.74亿元(YoY+24.92%)，扣非归母净利润8.47亿元(YoY+30.67%)。1Q23营收5.13亿元(YoY-33.80%,QoQ-33.79%)，归母净利润3021万元(YoY-88.40%,QoQ-75.42%)，扣非归母净利润621万元(YoY-97.49%,QoQ-94.65%)。从盈利能力来看，2022年毛利率提高3.5pct至58.98%，研发费用增长65.55%至6.26亿元，研发费率提高2.7pct至19.63%，管理费率下降0.8pct至2.39%，销售费率持平为5.29%。1Q23毛利率为52.66%(YoY-8.0pct,QoQ-3.0pct)，期间费率由于收入减少，同比环比均明显提高。拥有30大类4300余款可供销售产品，2022年两大产品线收入齐增长。公司目前拥有30大类4300余款可供销售产品，其中2022年推出500余款新产品，包括低功耗精密电流传感器、低噪声仪表放大器、高压大电流运算放大器、高速比较器、高速高精度SARADC、高精度DAC、大动态光电流对数转换芯片、可编程大功率密度同步升降压DC/DC、超微功耗DC/DC同步降压电源转换器、支持热插拔的大电流负载开关、超低导通电阻负载开关、高速低边驱动芯片、高压大电流马达驱动器等。2022年公司电源管理芯片收入19.91亿元(YoY+30.27%)，占比62%，毛利率55.41%(+2.4pct)；信号链产品收入11.93亿元(YoY+68.21%)，占比37%，毛利率64.91%(+4.1pct)。模拟芯片平台企业，AI时代有望开启新一轮成长。以ChatGPT为代表的AI技术快速发展，人工智能的iPhone时刻已经来临，虽然AI赋能的现象级终端还不确定是以怎样的形态出现，但模拟芯片作为普适性的基础元件，下游分布广泛，是确定受益环节。公司作为模拟芯片平台企业，持续加大研发投入，截至2022年底，公司研发人员896人，同比增长48.84%，占总员工的72.08%，其中从事集成电路行业10年及以上的人员有324人，AI时代有望通过产品料号和客户的互相强化，开启新一轮成长。投资建议：模拟芯片平台企业，维持“买入”评级我们预计公司2023-2025年归母净利润8.87/11.95/15.10亿元，同比增速+1.5/+34.7/+26.4%；EPS为2.47/3.33/4.21元，对应2023年4月21日股价的PE分别为60/44/35x。虽然短期业绩承压，但我们看好公司作为模拟芯片平台企业的长期成长能力，维持“买入”评级。风险提示：产品研发不及预期，客户导入不及预期，竞争加剧的风险。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)2,2383,1883,6214,5985,611(+/-%)87.1%42.4%13.6%27.0%22.0%净利润(百万元)69987488711951510(+/-%)142.2%24.9%1.5%34.7%26.4%每股收益（元）2.962.442.473.334.21EBITMargin29.6%31.1%24.0%25.5%26.6%净资产收益率（ROE）29.1%25.2%20.9%22.7%23.0%市盈率（PE）50.060.759.944.435.1EV/EBITDA51.551.859.644.134.7市净率（PB）14.5315.3012.5410.088.08资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司2022年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物11861652237131604214营业收入22383188362145985611应收款项102118134171208营业成本9961307176922152671存货净额3997027188961078营业税金及附加1319192632其他流动资产421603613635659销售费用118169184220252流动资产合计21083075383748626159管理费用70767593110固定资产224303451601741研发费用3786267068741055无形资产及其他2842403937财务费用(3)(42)(50)(68)(91)其他长期资产413517517517517投资收益11033606366长期股权投资275406466529596资产减值及公允价值变动(53)(175)(72)(72)(86)资产总计30494343531265488050其他1730303030短期借款及交易性金融负债1721131717营业利润74092193512601592应付款项247287390486585营业外净收支(0)(0)(1)(0)(0)其他流动负债223387510634759利润总额73992193512591592流动负债合计48769591311381361所得税费用50636486109长期借款及应付债券00000少数股东损益(10)(15)(16)(21)(27)其他长期负债157198198198198归属于母公司净利润69987488711951510长期负债合计157198198198198现金流量表（百万元）202120222023E2024E2025E负债合计645893111113351559净利润68985887111731484少数股东权益(1)(16)(31)(53)(79)资产减值准备53175727286股东权益24063466423352656570折旧摊销2950426281负债和股东权益总计30494343531265488050公允价值变动损失10000财务费用10(22)(50)(68)(91)关键财务与估值指标202120222023E2024E2025E营运资本变动(161)(203)184(17)(19)每股收益2.962.442.473.334.21其他14389(22)(3)5每股红利0.330.330.340.450.57经营活动现金流763948109712191546每股净资产10.199.6811.8114.6918.33资本开支(181)(260)(189)(210)(220)ROIC44%43%35%49%56%其它投资现金流(139)(266)(60)(63)(66)ROE29%25%21%23%23%投资活动现金流(320)(526)(249)(273)(286)毛利率55%59%51%52%52%权益性融资46152000EBITMargin30%31%24%25%27%负债净变化00000EBITDAMargin31%33%25%27%28%支付股利、利息(78)(119)(120)(162)(205)收入增长87%42%14%27%22%其它融资现金流(14)(20)(8)4(0)净利润增长率142%25%1%35%26%融资活动现金流(46)14(128)(158)(205)资产负债率21%20%20%20%18%现金净变动3884787207881055息率0.1%0.2%0.2%0.3%0.4%货币资金的期初余额7731161163823583146P/E50.060.759.944.435.1货币资金的期末余额11611638235831464201P/B14.515.312.510.18.1企业自由现金流3045108459261232EV/EBITDA51.551.859.644.134.7权益自由现金流2904908839941317资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级类别级别说明股票投资评级买入股价表现优于市场指数20%以上增持股价表现优于市场指数10%-20%之间中性股价表现介于市场指数±10%之间卖出股价表现弱于市场指数10%以上行业投资评级超配行业指数表现优于市场指数10%以上中性行业指数表现介于市场指数±10%之间低配行业指数表现弱于市场指数10%以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报