2022年收入同比增长42%，一季度业绩承压

证券研究报告|2023年04月23日 核心观点公司研究·财报点评 2022年收入同比增长42%，一季度收入同比环比减少约34%。公司2022年营收为31.88亿元(YoY+42.40%)，归母净利润为8.74亿元(YoY+24.92%)，扣非归母净利润8.47亿元(YoY+30.67%)。1Q23营收5.13亿元(YoY-33.80%,QoQ-33.79%)，归母净利润3021万元(YoY-88.40%,QoQ-75.42%)，扣非 归母净利润621万元(YoY-97.49%,QoQ-94.65%)。从盈利能力来看，2022年毛利率提高3.5pct至58.98%，研发费用增长65.55%至6.26亿元，研发费率提高2.7pct至19.63%，管理费率下降0.8pct至2.39%，销售费率持平为5.29%。1Q23毛利率为52.66%(YoY-8.0pct,QoQ-3.0pct)，期间费率由于收入减少，同比环比均明显提高。 拥有30大类4300余款可供销售产品，2022年两大产品线收入齐增长。公 司目前拥有30大类4300余款可供销售产品，其中2022年推出500余款新产品，包括低功耗精密电流传感器、低噪声仪表放大器、高压大电流运算放大器、高速比较器、高速高精度SARADC、高精度DAC、大动态光电流对数转换芯片、可编程大功率密度同步升降压DC/DC、超微功耗DC/DC同步降压电源转换器、支持热插拔的大电流负载开关、超低导通电阻负载开关、高速低边驱动芯片、高压大电流马达驱动器等。2022年公司电源管理芯片收入19.91亿元(YoY+30.27%)，占比62%，毛利率55.41%(+2.4pct)；信号链产品收入11.93亿元(YoY+68.21%)，占比37%，毛利率64.91%(+4.1pct)。 模拟芯片平台企业，AI时代有望开启新一轮成长。以ChatGPT为代表的AI技术快速发展，人工智能的iPhone时刻已经来临，虽然AI赋能的现象级终端还不确定是以怎样的形态出现，但模拟芯片作为普适性的基础元件，下游分布广泛，是确定受益环节。公司作为模拟芯片平台企业，持续加大研发投入，截至2022年底，公司研发人员896人，同比增长48.84%，占总员工的 72.08%，其中从事集成电路行业10年及以上的人员有324人，AI时代有望通过产品料号和客户的互相强化，开启新一轮成长。 投资建议：模拟芯片平台企业，维持“买入”评级 我们预计公司2023-2025年归母净利润8.87/11.95/15.10亿元，同比增速+1.5/+34.7/+26.4%；EPS为2.47/3.33/4.21元，对应2023年4月 21日股价的PE分别为60/44/35x。虽然短期业绩承压，但我们看好公司作为模拟芯片平台企业的长期成长能力，维持“买入”评级。 风险提示：产品研发不及预期，客户导入不及预期，竞争加剧的风险。 盈利预测和财务指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2,238 3,188 3,621 4,598 5,611 (+/-%) 87.1% 42.4% 13.6% 27.0% 22.0% 净利润(百万元) 699 874 887 1195 1510 (+/-%) 142.2% 24.9% 1.5% 34.7% 26.4% 每股收益（元） 2.96 2.44 2.47 3.33 4.21 EBITMargin 29.6% 31.1% 24.0% 25.5% 26.6% 净资产收益率（ROE） 29.1% 25.2% 20.9% 22.7% 23.0% 市盈率（PE） 50.0 60.7 59.9 44.4 35.1 EV/EBITDA 51.5 51.8 59.6 44.1 34.7 市净率（PB） 14.53 15.30 12.54 10.08 8.08 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算 电子·半导体 证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧 021-60893306021-60871321 hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002 证券分析师：周靖翔证券分析师：李梓澎021-603754020755-81981181 zhoujingxiang@guosen.com.cnlizipeng@guosen.com.cnS0980522100001S0980522090001 证券分析师：叶子联系人：詹浏洋 0755-81982153010-88005307 yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cn S0980522100003 联系人：李书颖0755-81982362 lishuying@guosen.com.cn 基础数据 投资评级买入(维持) 合理估值 收盘价148.10元 总市值/流通市值53071/50186百万元 52周最高价/最低价308.99/132.00元 近3个月日均成交额564.03百万元 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《圣邦股份（300661.SZ）-前三季度收入同比增长57%，车规运放已批量交付》——2022-10-30 《圣邦股份（300661.SZ）-二季度收入利润创季度新高，车规芯片规模交付》——2022-08-25 《圣邦股份（300661.SZ）-产品和客户双拓展，1Q22业绩创季度新高》——2022-04-24 《圣邦股份-300661-财报点评：产品和客户双拓展，4Q21归母净利润创季度新高》——2022-01-30 《圣邦股份-300661-财报点评：3Q毛利率继续提高，对外投资完善产业布局》——2021-10-27 圣邦股份（300661.SZ） 2022年收入同比增长42%，一季度业绩承压 买入 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 图1：公司营业收入及增速图2：公司2022年收入构成 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 ） ） 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 现金及现金等价物 1186 1652 2371 3160 4214 营业收入 2238 3188 3621 4598 5611 应收款项 102 118 134 171 208 营业成本 996 1307 1769 2215 2671 存货净额 399 702 718 896 1078 营业税金及附加 13 19 19 26 32 其他流动资产 421 603 613 635 659 销售费用 118 169 184 220 252 流动资产合计 2108 3075 3837 4862 6159 管理费用 70 76 75 93 110 固定资产 224 303 451 601 741 研发费用 378 626 706 874 1055 无形资产及其他 28 42 40 39 37 财务费用 (3) (42) (50) (68) (91) 其他长期资产 413 517 517 517 517 投资收益 110 33 60 63 66 长期股权投资 275 406 466 529 596 资产减值及公允价值变动 (53) (175) (72) (72) (86) 资产总计 3049 4343 5312 6548 8050 其他 17 30 30 30 30 短期借款及交易性金融负债 17 21 13 17 17 营业利润 740 921 935 1260 1592 应付款项 247 287 390 486 585 营业外净收支 (0) (0) (1) (0) (0) 其他流动负债 223 387 510 634 759 利润总额 739 921 935 1259 1592 流动负债合计 487 695 913 1138 1361 所得税费用 50 63 64 86 109 长期借款及应付债券 0 0 0 0 0 少数股东损益 (10) (15) (16) (21) (27) 其他长期负债 157 198 198 198 198 归属于母公司净利润 699 874 887 1195 1510 长期负债合计 157 198 198 198 198 现金流量表（百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 负债合计 645 893 1111 1335 1559 净利润 689 858 871 1173 1484 少数股东权益 (1) (16) (31) (53) (79) 资产减值准备 53 175 72 72 86 股东权益 2406 3466 4233 5265 6570 折旧摊销 29 50 42 62 81 负债和股东权益总计 3049 4343 5312 6548 8050 公允价值变动损失 1 0 0 0 0 财务费用 10 (22) (50) (68) (91) 关键财务与估值指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营运资本变动 (161) (203) 184 (17) (19) 每股收益 2.96 2.44 2.47 3.33 4.21 其他 143 89 (22) (3) 5 每股红利 0.33 0.33 0.34 0.45 0.57 经营活动现金流 763 948 1097 1219 1546 每股净资产 10.19 9.68 11.81 14.69 18.33 资本开支 (181) (260) (189) (210) (220) ROIC 44% 43% 35% 49% 56% 其它投资现金流 (139) (266) (60) (63) (66) ROE 29% 25% 21% 23% 23% 投资活动现金流 (320) (526) (249) (273) (286) 毛利率 55% 59% 51% 52% 52% 权益性融资 46 152 0 0 0 EBITMargin 30% 31% 24% 25% 27% 负债净变化 0 0 0 0 0 EBITDAMargin 31% 33% 25% 27% 28% 支付股利、利息 (78) (119) (120) (162) (205) 收入增长 87% 42% 14% 27% 22% 其它融资现金流 (14) (20) (8) 4 (0) 净利润增长率 142% 25% 1% 35% 26% 融资活动现金流 (46) 14 (128) (158) (205) 资产负债率 21% 20% 20% 20% 18% 现金净变动 388 478 720 788 1055 息率 0.1% 0.2% 0.2% 0.3% 0.4% 货币资金的期初余额 773 1161 1638 2358 3146 P/E 50.0 60.7 59.9 44.4 35.1 货币资金的期末余额 1161 1638 2358 3146 4201