收入稳健增长，盈利水平超预期

报告总结：

公牛集团(603195)在2023年实现了稳健的增长，全年营收156.95亿元，同比增长11.46%，归母净利润38.70亿元，同比增长21.37%。第四季度，公司营收40.88亿元，同比增长13.34%，归母净利润10.57亿元，同比增长27.75%。2024年第一季度，公司营收38.03亿元，同比增长14.06%，归母净利润9.29亿元，同比增长26.27%。

收入端，公司各业务协同发展。电连接业务、智能电工照明业务和新能源业务分别贡献了73.87亿元、79.02亿元和3.80亿元的营收，分别同比增长4.77%、15.37%和148.64%。盈利能力方面，2023年公司毛利率为43.20%，同比提升5.20个百分点，主要得益于新业务的快速发展和降本增效措施。2024年第一季度，公司毛利率为42.16%，期间费用率为15.45%，净利率为24.46%，同比提升2.40个百分点。

公司发布2024年股权激励计划，旨在激发管理层和核心员工的积极性，推动公司长远发展。激励计划设定了一系列业绩目标，以确保公司在未来几年内实现稳定的增长。

预计2024-2026年的营业收入分别为179.03亿元、204.64亿元和229.22亿元，每股收益分别为5.05元、5.77元和6.48元。基于公司良好的业绩表现和未来增长潜力，维持“买入”评级，对应2024年4月26日116.5元/股收盘价，市盈率为24.71倍、21.32倍、18.66倍和16.62倍。

风险提示包括新业务拓展不及预期、原材料价格上涨、行业竞争加剧、房地产市场景气度低于预期以及政策监管风险。