投资要点
公司业绩概览
- 2023年：公司全年实现营收406.2亿元，同比增长7.7%；归母净利润28.4亿元，同比增长13.6%；扣非归母净利润27.4亿元，同比增长13.6%。
- 2024年第一季度：公司季度收入104.1亿元，同比增长2.9%；归母净利润8.6亿元，同比增长14.2%；扣非归母净利润8.4亿元，同比增长10.7%。
医药工业亮点
- 中美华东：核心子公司中美华东实现营收122.2亿元，同比增长9.5%；净利润23.3亿元，同比增长9.6%；净资产收益率24%。
- 产品管线：公司聚焦内分泌、自免和肿瘤三大领域，采用“自研+引进”战略，加速创新项目和外部并购，拥有超过60项产品管线，9款产品处于III期临床或上市申报阶段。
- 新产品进展：
- 肿瘤领域：ADC新药ELAHERE ® 中国上市许可申请于2023年10月获得受理，预计2024年获批上市；迈华替尼片用于EGFR敏感突变的晚期非小细胞肺癌III期临床达到主要终点，预计2024年提交1L EGFR敏感突变NDA。
- 内分泌领域：口服小分子GLP-1受体激动剂HDM1002糖尿病适应症于2023年5月获得中美双IND批准，超重或肥胖适应症在中国启动II期临床研究；GLP-1R/GIPR双靶点激动剂HDM1005于2024年3月在中国获得IND批准，并完成Ia期首例受试者给药；FGF21R/GCGR/GLP-1R三靶点激动剂DR10624正在进行新西兰的Ib/IIa期临床试验。
- 自免领域：ARCALYST ® 用于复发性心包炎（RP）的中国NDA申请于2024年3月获得受理；乌司奴单抗生物类似药HDM3001（QX001S）用于治疗斑块状银屑病的NDA申请于2023年8月获得受理。
医美板块进展
- 全球拓展：医美板块实现24.5亿元的营业收入，同比增长27.8%。英国Sinclair子公司销售收入达1.5亿英镑，首次实现年度盈利；国内医美业务收入10.5亿元，同比增长67.8%。
- 产品布局：公司拥有38款“无创+微创”医美领域高端产品，其中24款已上市。
- 国际合作：与韩国ATGC和重庆誉颜合作引进两款肉毒素产品ATGC-110和YY001，ATGC-110上市申请已获韩国食品药品安全部（MFDS）受理，适应症为改善成年患者的中度至重度眉间纹；YY001在国内已完成III期临床受试者入组。
盈利预测与投资建议
- 盈利预测：预计2024-2026年EPS分别为1.87元、2.14元和2.42元，对应估值分别为18倍、15倍和14倍。
- 投资建议：维持“买入”评级。
风险提示
- 在研或引进创新产品的临床及商业化进度不及预期风险。
- 产品竞争格局加剧风险。
- 仿制药品种集采降价幅度超预期风险。
- 海外经营风险及汇率波动风险。
- 医美行业政策风险及医疗事故风险等。
