2023年年报及2024年一季报点评：2023年线下门店净增17家，电商子公司发展迅速

公司1Q2024营收同比增长25.01%，归母净利润同比增长16.15% 4月28日，公司公布2023年年报及2024年一季报：2023年实现营业收入165.52亿元，同比增长50.61%，实现归母净利润7.07亿元，折合成全面摊薄EPS为0.91元，同比增长53.61%，实现扣非归母净利润6.58亿元，同比增长62.18%。 1Q2024实现营业收入63.16亿元，同比增长25.01%，实现归母净利润2.72亿元，折合成全面摊薄EPS为0.35元，同比增长16.15%，实现扣非归母净利润2.52亿元，同比增长17.99%。 公司1Q2024综合毛利率下降1.37个百分点，期间费用率下降0.67个百分点 2023年公司综合毛利率为10.68%，同比下降0.54个百分点。1Q2024公司综合毛利率为10.00%，同比下降1.37个百分点。 2023年公司期间费用率为3.54%，同比下降0.82个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为2.62%/0.68%/0.19%/0.05%，同比分别变化-0.57/ -0.23/+0.03/-0.04个百分点。1Q2024公司期间费用率为3.09%，同比下降0.67个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为2.26%/0.56%/0.24%/0.04%，同比分别变化-0.51/-0.13/-0.01/-0.02个百分点。 2023年线下门店净增17家，电商子公司发展迅速 公司2023年新开19线下门店，其中包括3家“菜百传世”子品牌门店，关闭2家线下门店。截至2023年底，公司共计87家线下门店、17家线上店铺。1Q2024公司新增1家线下门店，关闭2家线下门店，2Q2024拟增加4家线下门店。线上方面，2023年公司电商子公司实现营业收入29.82亿元，同比增长102.55%。 产品方面，公司与中国国家博物馆、北海公园签署合作协议，开发具有传统文化元素的黄金珠宝产品。会员方面，截至2023年末，公司注册会员人数约为343万名，较2022年末增长约26万名。 下调盈利预测，维持“买入”评级 公司业绩略低于我们此前预期，主要是由于公司毛利率有所下滑，鉴于未来黄金首饰零售端景气度仍有一定不确定性，我们略下调对公司2024/2025年EPS的预测2%/3%至1.06/1.21元，新增对公司2026年EPS的预测1.35元。公司线下门店有序拓展，线上业务发展迅速，维持“买入”评级。 风险提示：阜外市场扩展效果不及预期，金价波动加剧，北京总店营收占比过高。 公司盈利预测与估值简表 表1：2023年公司主营业务分产品情况 表2：2023年公司主营业务分地区情况 表3：公司1Q2024归母净利润同比增长16.15% 表4：公司1Q2024净利率较上年同期下降0.33个百分点 图1：公司单季度营收和毛利增速（2021Q2-2024Q1） 图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2021Q2-2024Q1）