2021年年报及2022年一季报点评：2021年线下门店净增108家，产品矩阵不断完善

2021年归母净利润同比增长131.09%, 1Q2022归母净利润同比增长16.77% 4月21日，公司公布2021年年报及2022年一季报：2021年实现营业收入46.23亿元，同比增长87.57%，实现归母净利润13.02亿元，折合成全面摊薄EPS为3.25元，同比增长131.09%，实现扣非归母净利润12.49亿元，同比增长131.03%。 1Q2022实现营业收入12.21亿元，同比增长12.61%，实现归母净利润3.76亿元，折合成全面摊薄EPS为0.94元，同比增长16.77%，实现扣非归母净利润3.42亿元。 公司1Q2022综合毛利率上升0.71个百分点，期间费用率上升2.93个百分点2021年公司综合毛利率为70.14%，同比上升0.76个百分点。1Q2022公司综合毛利率为71.12%，同比上升0.71个百分点。 2021年公司期间费用率为31.01%，同比下降6.22个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为26.35%/3.74%/0.56%/0.36%，同比分别变化-3.24/-2.77/+0.10/-0.32个百分点。1Q2022公司期间费用率为30.94%，同比上升2.93个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为27.63%/3.22%/-0.23%/0.33%，同比分别变化+5.26/-1.37/-0.97/+0.02个百分点。 线下门店净增108家，产品矩阵不断完善 2021年公司门店净增108家，截至2021年末，公司线下门店共461家，门店数量同比2020年末增长30.59%。同时，截至2021年末，公司自营渠道线上包括公司官网、天猫旗舰店、京东旗舰店等。在产品创新方面，2021年公司申请了142件外观设计专利和1件实用新型专利，上线131个新款，新品贡献收入占全年营业收入的12%以上，上新系列包括：LOVEMARK系列、LOVEPALACE系列、ROSELOVE系列、REDHEART系列、OURDAY系列、D系列。 下调盈利预测，维持“增持”评级 公司2021年业绩符合公司于2022年2月28日发布的业绩预告，但公司2022年一季度业绩低于预期，主要是由于受到2022年3月疫情的冲击。鉴于公司产品较为依赖线下渠道且疫情恢复进程尚未明朗，我们下调对公司2022/2023年EPS的预测13%/15%至3.66/4.43元，新增对公司2024年EPS的预测5.11元。公司线下渠道不断拓展，产品矩阵不断完善，维持“增持”评级。 风险提示：婚恋市场下降风险，市场推广不及预期，次新股风险。 公司盈利预测与估值简表 表1：2021年占公司营业收入或营业利润10%以上的分产品情况 表2：2021年占公司营业收入或营业利润10%以上的分地区情况 表3：公司1Q2022归母净利润同比增长16.77% 表4：公司1Q2022净利率较上年同期上升1.10个百分点 图1：公司单季度营收和毛利增速（2021Q3-2022Q1） 图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2020Q3-2022Q1）