2023年年报点评：景气底部确认，新材料布局打开成长空间

公司2023年度及第四季度财务与业务回顾

财务表现概览：

• 总营收：2023年总营收达到3251亿元，同比增长12%。
• 净利润表现：全年归母净利润为11.6亿元，同比下降65%。第四季度单季净利润为10.5亿元，实现扭亏为盈，但环比下降15%。

炼化业务分析：

• 炼化盈利变化：炼化板块在2023年经历盈利同比下滑，但下半年业绩表现优于上半年。
• 成本与盈利影响：上半年受油价持续下行影响，公司面临存货减值压力和折旧计提增加。下半年，通过油价的波动对冲以及终端需求改善，炼化盈利呈现修复态势。
• 产品表现：成品油及芳烃产品在下半年表现出较高景气度，得益于需求恢复和市场调整；烯烃盈利则因地产周期下行和新增产能释放而承压。

行业趋势与展望：

• 产品价差变化：2024年一季度，汽油、柴油、PX、纯苯、LLDPE、聚丙烯等产品较原油价差环比有不同程度改善。
• 库存去化与价格趋势：随着行业库存逐步去化，预计成品油及芳烃的景气度将保持，而烯烃盈利有望随需求边际筑底。

战略合作与新项目进展：

• 与沙特阿美的合作：深化与沙特阿美的战略合作，包括引入沙特阿美作为战略投资者，并探讨收购沙特阿美朱拜勒炼化公司50%股权的可能性。
• 新材料产业布局：依托浙石化平台，积极布局新材料项目，推进高性能树脂项目、高端新材料项目的建设，并计划开展全球布局，与沙特阿美合作开发新材料项目，以增强产品精细化属性。

盈利预测与投资建议：

• 调整后的盈利预测：基于对需求复苏节奏的考量，调整2024-2026年的归母净利润预测至56、89、104亿元。
• 投资评级：考虑到上述预测和当前股价水平，维持“买入”评级，对应PE分别为20.0、12.7、10.9倍。

风险提示：

• 原材料价格波动风险。
• 需求恢复不及预期风险。
• 炼化行业竞争加剧风险。