点评：1Q24业绩超预期、经营改善，期待利润率逐季兑现

总结报告如下：

公司业绩概览

• 季度表现：公司4Q23营收同比增长17.2%，达到6.89亿元；归母净利润同比增长58%，达到8559万元；扣非净利润同比下降34%，为3076万元。1Q24营收、归母净利润、扣非净利润分别达到6.6亿、1.1亿、1.04亿元，均超出预期。
• 品牌与渠道表现：23年恋火品牌收入增长125%，占总营收的28.9%；主品牌丸美的收入同比增长11.63%。直播渠道收入同比增长50.4%，其中天猫、抖音渠道分别增长35.6%、106.3%；线下渠道收入同比下降27.17%。
• 第一季度经营情况：1Q24毛利率提升至74.6%，环比增加4.2个百分点；销售费用率50.3%，同比下降7.8个百分点；管理费用率同比下降1.2个百分点至3.1%；扣非净利率15.8%，环比增加11.3个百分点。

展望与策略

• 品牌战略：预计24年主品牌将加速线上运营的精细化升级，通过分品牌、分渠道策略优化产品结构，同时加强成本控制。线下则主推系列策略，线上聚焦大单品，重点发展重组胶原蛋白赛道。
• 产品与渠道策略：恋火品牌将继续强化底妆优势，通过IP联名和产品升级（如蹭不掉系列、看不见系列）来推动产品迭代和细分市场的开发。
• 财务与估值：公司基础稳固，包括分销、供应链、研发和产品能力。线上运营能力持续提升，渠道、产品与组织结构逐渐理顺。考虑到线上转型阶段的投入，调整了24、25年的盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为3.52亿、4.58亿、5.82亿，同比增长36%、30%、27%。给予PE分别为32、25、19倍，维持“买入”评级。

风险提示：主品牌增长不及预期、线上竞争导致投放效率低下、线下恢复低于预期。

市场反应：近期市场对公司的关注度较高，多数分析师给出了积极的投资建议，评级分布以“买入”为主。历史上，公司的股价与市价有较大波动，但总体趋势向好。