常规医学诊断服务增长15%，盈利能力有望恢复

证券研究报告公司研究 公司点评报告 金域医学(603882)投资评级上次评级 唐爱金医药行业首席分析师执业编号：S1500523080002邮箱：tangaijin@cindasc.com曹佳琳医药行业分析师执业编号：S1500523080011邮箱：caojialin@cindasc.com 相关研究 业绩符合预期，医检业务实现高质量发展 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 常规医学诊断服务增长15%，盈利能力有望恢复 2024年04月28日 事件：公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年实现营业收入85.40 亿元（yoy-44.82%），实现归母净利润6.43亿元（yoy-76.64%），扣非归 母净利润3.65亿元（yoy-86.53%），经营活动产生的现金流量净额12.31 亿元（yoy-36.81%）。2024年一季度实现营业收入18.41亿元 （yoy-13.05%），归母净利润-0.19亿元（yoy-112.46%），扣非归母净利润 -0.29亿元（yoy-120.83%）。点评： 常规医学诊断服务高质量发展，新产品持续发力。2023年，由于公共卫生事件相关的检验需求减少，公司医学诊断服务收入下降明显，但随着医疗秩序逐渐恢复正常，公司常规医学诊断服务实现收入77.26亿元 （yoy+15.35%），其中三级医院收入占比达43.13%（yoy+4.73pp），实现高质量发展。分业务线来看，公司核心疾病线业务稳步发展，神经与精神疾病诊断业务同比增长30.32%，肾脏与风湿疾病诊断业务同比增长26.66%，感染性疾病诊断业务同比增长49.74%，心血管与内分泌疾病诊断业务同比增长28.78%。2023年公司持续推动新产品开发和技术创新，全年超400项新项目推向临床，总检测项目数超4000项， 新产品持续发力，近三年新开发项目2023年带来收入6.38亿元，其中感染tNGS系列、自身免疫性脑炎、单基因携带者筛查、阿尔茨海默病检测、肿瘤多基因检测等业务收入实现显著增长。 加快数字化转型，降本增效提升盈利能力。2023年公司持续落实数字化战略，聚焦降低运营成本、提升服务效率、改善客户体验，以AI技术应用为引擎，推动了数字化、智能化业务的发展，公司已经搭建涵盖30年医检大数据、客服咨询、临床咨询等功能的医检专业知识库，上线行业大模型应用“小域医”，提供一站式智能服务，同时也上线了全国首个临床检验与病理诊断人工智能开放创新平台，智慧医检生态逐步搭建。2023年公司销售毛利率为36.48% （yoy-6.65pp），我们认为主要是因为收入规模下滑导致生产成本摊销较大，以及新冠之后第三方检验外包行业价格竞争激烈，随着公司降本增效措施推进，运营效率逐步提高，我们认为公司盈利能力有望逐步回升。 盈利预测：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为97.13、113.64、 133.07亿元，同比增速分别为13.7%、17%、17.1%，实现归母净利润为6.76、9.66、13.29亿元，同比分别增长5.1%、42.9%、37.5%，对应当前股价PE分别为26、18、13倍。 风险因素：常规检测需求不及预期风险；产品研发的风险；行业政策变 动风险。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2022A15,476 2023A8,540 2024E9,713 2025E11,364 2026E13,307 增长率YoY% 29.6% -44.8% 13.7% 17.0% 17.1% 归属母公司净利润(百万元) 2,755 643 676 966 1,329 增长率YoY% 24.1% -76.6% 5.1% 42.9% 37.5% 毛利率% 43.1% 36.5% 37.1% 38.4% 40.3% 净资产收益率ROE% 31.9% 7.7% 7.5% 9.7% 11.7% EPS(摊薄)(元) 5.88 1.37 1.44 2.06 2.83 市盈率P/E(倍) 6.48 27.76 26.41 18.48 13.44 市净率P/B(倍) 2.07 2.14 1.98 1.79 1.58 资料来源：wind，信达证券研发中心预测;股价为2024年04月26日收盘价 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022A2023A 2024E 2025E2026E 会计年度 2022A2023A 2024E 2025E2026E 流动资产 10,6608,265 9,222 10,50412,283 营业总收入 15,4768,540 9,713 11,36413,307 货币资金 2,9292,458 2,793 3,0583,955 营业成本 8,8025,425 6,112 6,9987,951 应收票据 00 0 0 0 营业税金及附加 1515 13 16 19 应收账款 7,025 5,335 5,906 6,861 7,662 销售费用 1,510 1,015 1,166 1,477 1,797 预付账款 11 9 9 10 12 管理费用 996 715 826 1,000 1,171 存货 405 248 289 326 371 研发费用 633 467 534 682 798 其他 289 215 224 249 282 财务费用 -13 -1 15 15 14 非流动资产 3,233 3,503 3,709 3,796 3,828 减值损失合计 0 1 0 0 0 长期股权投资 205 262 297 332 371 投资净收益 -11 263 -10 -10 -12 固定资产（合计） 1,724 1,658 1,698 1,660 1,566 其他 -176 -408 -239 -30 15 无形资产 152 150 166 187 202 营业利润 3,347 760 800 1,136 1,559 其他 1,152 1,432 1,549 1,618 1,689 营业外收支 -27 -19 0 0 0 资产总计 13,893 11,768 12,931 14,301 16,110 利润总额 3,321 740 800 1,136 1,559 流动负债 4,580 2,689 3,126 3,520 3,990 所得税 476 103 113 160 219 短期借款 0 1 1 1 1 净利润 2,845 637 687 976 1,340 应付票据 0 0 0 0 0 少数股东损益 90 -6 11 9 11 应付账款 2,988 2,065 2,224 2,558 2,922 归属母公司净利润 2,755 643 676 966 1,329 其他 1,592 623 901 962 1,067 EBITDA 3,960 1,172 1,385 1,771 2,246 非流动负债 435 531 594 594 594 EPS(当年)(元) 5.91 1.38 1.44 2.06 2.83 长期借款 143 268 328 328 328 其他 292 263 266 266 266 现金流量表 单位:百万元 负债合计 5,016 3,220 3,720 4,115 4,584 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 243 185 195 205 216 经营活动现金流 1,948 1,231 1,081 1,008 1,639 归属母公司股东权益 8,633 8,363 9,015 9,981 11,310 净利润 2,845 637 687 976 1,340 负债和股东权益 13,893 11,768 12,931 14,301 16,110 折旧摊销 619 679 571 620 673 财务费用 15 21 23 25 25 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 11 -263 10 10 12 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营运资金变动 -1,767 -269 -476 -724 -482 营业总收入 15,476 8,540 9,713 11,364 13,307 其它 226 426 267 101 71 同比（%） 29.6% -44.8% 13.7% 17.0% 17.1% 投资活动现金流 -848 -635 -752 -719 -717 归属母公司净利润 2,755 643 676 966 1,329 资本支出 -820 -696 -706 -671 -663 同比（%） 24.1% -76.6% 5.1% 42.9% 37.5% 长期投资 -31 61 -37 -38 -42 毛利率（%） 43.1% 36.5% 37.1% 38.4% 40.3% 其他 2 0 -9 -10 -12 筹资活动现 ROE%31.9% 7.7% 7.5% 9.7% 11.7% 金流 -869 -1,062 -7 -25 -25 EPS(摊5.88 1.37 1.44 2.06 2.83 吸收投资 48 42 -37 0 0 P/E6.48 27.76 26.41 18.48 13.44 借款 80 206 60 0 0 P/B2.072.141.981.791.58 支付利息或股息 -701-890-23-25-25 薄)(元) EV/EBITDA8.6323.4311.338.716.47 现金流净增 加额270-458323265897 研究团队简介 唐爱金，医药首席分析师。浙江大学硕士，曾就职于东阳光药先后任研发工程师及营销市场专员，具备优异的药物化学专业背景和医药市场经营运作经验，曾经就职于广证恒生和方正证券研究所负责医药团队卖方业务工作超9年。 史慧颖，医药研究员，上海交通大学药学硕士，曾在PPC佳生和Parexel从事临床CRO工作，2021年加入信达证券，负责CXO行业研究。 王桥天，医药研究员，中国科学院化学研究所有机化学博士，北京大学博士后。2021年12月加入信达证券，负责科研服务与小分子创新药行业研究。 吴欣，医药研究员，上海交通大学生物医学工程本科及硕士，曾在长城证券研究所医药团队工作，2022年4月加入信达证券，负责医疗器械和中药板块行业研究。 赵骁翔，医药研究员，上海交通大学生物技术专业学士，卡耐基梅隆大学信息管理专业硕士，2年证券从业经验，2022年加入信达证券，负责医疗器械、医疗设备、AI医疗、数字医疗等行业研究。 曹佳琳，团队成员，中山大学岭南学院数量经济学硕士，2年医药生物行业研究经历，曾任职于方正证券，2023年加入信达证券，负责医疗器械设备、体外诊断、ICL等领域的研究工作。 章钟涛，团队成员，暨南大学国际投融资硕士，1年医药生物行业研究经历，CPA(专业阶段)，曾任职于方正证券，2023年加入信达证券，主要覆盖中药、医药商业&药店、疫苗。 赵丹，医药研究员，北京大学生物医学工程硕士，2年创新药行业研究经历，2024年加入信达证券。主要覆盖创新药。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不