盈利能力提升明显，中长期看好AI/汽车/VR业务赋能成长

事件：国光电器发布2023年年报及2024年一季报，2023年公司实现营业收入59亿元，yoy-1.01%， 实现归母净利润3.61亿元，yoy+102.28%，实现扣非归母净利润1.63亿元，yoy+9.67%。2024年一 季度公司实现营业总收入12.69亿元，yoy+16.78%，归母净利润为2917万元，yoy+307.93% 点评：终端消费市场需求不及预期，2023年收入略有下降，毛利率提升明显。2023年公司实现营 业收入59亿元，分产品类型看，音箱及扬声器/电池/电子零配件/其他业务分别实现营收 49/4.3/5.3/0.7亿元，yoy-6.54%/+14.69%/+83.69%/-17.78%，受终端消费市场不及预期影响，音箱及 扬声器产品收入略有下滑，电池业务受益于客户项目多点开花、海外销售市场拓展等因素影响收入 增长。分地区看，销往中国内地/欧洲地区/美国地区/其他地区的销售收入分别为20.9/10.2/13.3/14.9 亿元，yoy-14.68%/-11.57%/+20.72%/+15.84%，其中销往中国内地的客户包括在中国内地交货的中国 客户和内销客户，以外销客户为主。综合毛利率为15.06%，yoy+2.76pct。综合毛利率同比上升主 要受益于公司积极采取措施降本增效，进一步强化经营管理以及受美元兑人民币汇率波动影响。分 产品看，音箱及扬声器/电池/电子零配件毛利率分别为14.33%/25.68%/10.09%，yoy+2.91pct/+8.42 pct/-2.58pct。 一季度收入稳健增长，归母净利润提升明显。2024年一季度公司实现营业总收入12.69亿元， yoy+16.78%，归母净利润为2917万元，yoy+307.93% 生成式AI带动智能音箱交互升级，线下文娱产业复苏带动专业音箱销售增长，公司多年深耕音响 电声行业有望充分受益。随着以chatGPT和文心一言为代表的国内外生成式AI系统对智能交互方 式的升级，语音交互反馈结果的深度与广度大幅拓展，这将提升消费者用户体验，让智能音箱成为 真正的AI助手，为智能音箱的发展注入新动力。在专业音响领域，全球线下文娱产业迎来复苏， 国内外大型会议、体育赛事、演唱会、KTV等文化娱乐场景恢复，加之消费者对高品质沉浸式视听 体验的认知和需求在不断提升，促使现场视听设备迭代升级，都将带动专业音响的新一轮销售增长。 多年消费电子音响技术沉淀，汽车音响业务获重大突破。公司在消费类电子音响产品领域具备多年 的技术沉淀，有完备的仿真体系和材料数据库，涵括结构、空气声学、热力学、射频等技术领域； 相关的仿真、测量手段可以为汽车客户提供设计、仿真类增值服务；掌握了多种汽车音响领域及非 汽车音响领域音效算法及DSP技术，汽车音响实验室进行了多款车型的调音测试，为客户提供整 车声学设计参考；公司生产体系已获得车规级ISO/TS16949质量体系认证，并于2022年上半年组 建了专业的汽车音响团队。2022Q3公司获国内某新能源汽车头部客户定点，为其某款车型供应整 车整套多款扬声器及音箱，初步预计生命周期内供应850万-1000万只扬声器及音箱。 锁定头部VR/AR企业，业务稳步推进向整机转型升级。近年来VR/AR产业在硬件和内容市场快速 增长，根据IDC相关报告，2021年全年全球VR/AR出货量同比增长92.1%；而据TrendForce预计 全球VR/AR设备出货量近5年CAGR为53.1%。目前，公司已成为国内外主要头部VR企业声学模 组供应商，产品份额持续增长，顶尖客户与订单持续增加：公司与海外M客户深度绑定，在多款 VR/AR产品上合作声学产品；公司为国内VR头部企业P客户开发声学模组并已实现量产。此外， 公司已建成VR整机车间并具备VR整机生产能力，并取得Q客户的正式订单，未来有望转型升级 进入空间更大的VR整机系统市场。 投资建议：维持2024年业绩预期，预计2024/2025/2026年实现归母净利润3.3/3.9/4.5亿，维持“买 入”评级。 风险提示：消费需求复苏不及预期、汇率波动风险、新业务拓展不及预期、贸易摩擦风险 财务数据和估值