2023年报和2024年一季报点评：经营好于预期，分红凸显价值

公司业绩总结与展望

2023年度与2024年第一季度业绩概览

• 2023全年：公司实现总收入140.45亿元，同比增长15.3%；归母净利润14.78亿元，同比增长34.2%。
• 2024年第一季度：实现收入37.55亿元，同比增长17.67%；归母净利润4.38亿元，同比增长21.2%。

主营业务分析

• 收入增长：剔除季节性因素，第四季度与第一季度收入合计实现了4.3%的增长，表明自第一季度开始，新产品和渠道策略开始发力，推动主营业务恢复20%以上的增长，超过此前预期。
• 渠道表现：新零售渠道加速开拓，餐饮渠道明显恢复，但商超渠道面临压力。具体而言，新零售渠道、特通渠道、经销商渠道、商超渠道分别同比增长145.7%、28.9%、16.0%、-13.4%。鱼糜制品和肉制品等火锅料产品同比增长11.8%、10.2%，快于米面制品5.4%的增长速度。菜肴制品和农副产品在预制菜新品的放量和柳伍并表的提振下，实现了高增长，分别同比增长29.8%、33.7%。

成本与利润表现

• 2023年：公司毛利率为23.2%，同比增长1.25个百分点，主要得益于成本下降及费用精细化管理。原材料端，鱼糜和肉类采购价格分别同比下降0.8%、9.4%，销售费用率同比下降0.6个百分点至6.6%。尽管Q4确认了资产减值约0.6亿元（其中商誉减值0.36亿元），但整体费用控制稳定，净利率达到10.7%，同比增长1.5个百分点。
• 2024年第一季度：成本红利延续，锁鲜装产品实现高双位数增长，毛利率同比提升1.8个百分点至26.6%。销售、管理、财务费用率分别为7.5%、3.1%、-0.5%，总体略有增长，净利率达到11.7%，同比增长0.4个百分点。

增长策略与盈利展望

• 增长策略：公司聚焦于扩大锁鲜装产品的市场份额，通过引入更多品项并结合主题活动推广。加大新品投入，实施地方化策略与全国化战略相结合，下放决策权以快速响应市场变化。全力推进烤肠单品，明确规格、优化定价，针对不同场景推出定制化解决方案，加强烤肠机铺设与渠道推广。
• 盈利韧性：原材料价格处于低位，锁鲜装持续增长，加之理性竞争策略，公司对盈利的韧性和增长前景持积极展望。

投资建议与风险提示

• 评级：鉴于经营表现好于预期、分红凸显价值，维持“强推”评级。
• 风险因素：包括新品拓展不及预期、行业竞争加剧、小龙虾价格超预期下行、食品安全问题等。