Q1业绩略超预期，经营现金流亦有改善

研报摘要

业绩亮点与分析

• 2024Q1 经营业绩：公司实现营业收入59.44亿元，同比增长24.62%；归属于母公司净利润8.22亿元，同比增长38.11%；扣除非经常性损益后的净利润为7.91亿元，同比增长40.68%。

成本与费用控制

• 成本与价格：公司通过泰山石膏板的价格调整和原材料成本的降低（Q1护面纸原材料国废均价同比下降7.5%），实现了毛利率的提升至28.65%，同比增长1.74个百分点。
• 费用率变化：期间费用率为13.43%，同比增长0.37个百分点，其中销售、管理、研发费用率分别有不同幅度的变化，但整体呈现优化趋势。

资金流动与现金流量

• 现金流情况：经营活动现金净流出0.26亿元，相比上年同期减少2.91亿元，反映出业务稳健拓展和嘉宝莉并表对现金流的正面影响。
• 现金比例：收现比为68%，同比下降3.6个百分点；付现比为81%，同比下降8.9个百分点，显示公司资金使用效率的提升。

投资与扩张

• 新项目投资：计划投资1.43亿元在安徽滁州全椒县建立年产400万方TPO防水卷材生产线和年产5万吨防水砂浆生产线，预计建设周期为12个月。
• 战略方向：持续执行“一体两翼”战略，强化防水业务产能布局，增强华东市场竞争力和经济效益。

预测与评级

• 盈利预测：预计2024-2026年的归母净利润分别为43.71亿元、49.24亿元、56.13亿元，同比增长24.02%、12.65%、14.01%。
• 估值与评级：基于每股收益（EPS）分别为2.59元、2.91元、3.32元，对应2024-2026年的市盈率分别为11.63倍、10.32倍、9.05倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 房地产市场恢复低于预期的风险。
• 原材料价格大幅上涨的风险。
• 行业竞争加剧带来的挑战。