公司2024年半年报显示,整体营收1680.8亿元(-0.8%),归母净利润295.0亿元(-11.3%)。各业务板块表现如下:
煤炭业务:产销量增长,但煤价下行和成本上升导致毛利降低。2024H1商品煤产量163.2百万吨(+1.6%),销量229.7百万吨(+5.4%)。自产煤销售均价533元/吨(-27元/吨),外购煤均价648元/吨(-65元/吨)。自产煤单位生产成本191.7元/吨(+3.7元/吨),主要因人工成本增加。自产煤毛利364.7亿元(-12.3%),外购煤毛利8.2亿元(+5.9%)。新街台格庙矿区新街一井、二井取得采矿许可证。
电力业务:发售电量持续增长,煤价下行改善成本。2024H1总发电量1040.4亿千瓦时(+3.8%),总售电量978.9亿千瓦时(+3.9%)。平均利用小时数2354小时(-155小时),平均售电价格404元/兆瓦时(-3.3%)。单位售电成本362.2元/兆瓦时(-1.5%),主要因售电量增长及燃煤采购价格下降。2024H1新增发电机组装机容量188兆瓦(燃煤80兆瓦,光伏108兆瓦)。电力毛利70.8亿元(-4.6%)。
运输业务:营收、利润同步增长。2024H1铁路、港口、航运营收分别为224.4/34.4/24.9亿元(+1.4%/+4.8%/-3.5%),毛利润分别同比+0.4%/+2.7%/+4.7%。自有铁路运输周转量161.4十亿吨公里(+7.3%),黄骅港煤炭装船量110.0百万吨(+9.3%),航运货运量65.5百万吨(-9.3%)。
投资建议:下调盈利预测至2024-2026年归母净利润548/557/558亿元(前值602/611/615亿元),对应PE为14.3/14.1/14.1。维持“优于大市”评级,理由为公司是全球领先的以煤为基的综合能源企业,产运销七板块业务协同,业绩稳定性强,股息回报丰厚。
风险提示:经济放缓导致煤炭需求下降、新能源替代煤电需求、安全生产事故影响、公司核增产能释放不及预期、公司分红率不及预期。