Q1扣非业绩提升，全年高景气可期

中远海能2024年一季报分析

营收与利润增长

• 收入与利润：中远海能于2024年第一季度实现了58.38亿元的营业收入，同比增长3.7%；归母净利润达到12.36亿元，同比增长12.8%。扣非归母净利润同样增长显著，同比增长39.8%。

油运业务表现

• 外贸油运：外贸油运业务贡献了12.17亿元的毛利，但相较于2023年12月至2024年2月期间VLCCTD3C运价均值（同比增加21%）而言，外贸油运业绩未能体现运价增长，可能与运营天数等因素相关。
• 内贸油运：内贸油运业务表现出色，毛利同比增加29.6%至3.67亿元。
• LNG运输：LNG运输业务贡献了1.82亿元的归母净利润。

市场供需与地缘政治影响

• 油轮资产价值上行：截至4月26日，10年船龄的VLCC价格已攀升至8500万美元，较年初上涨超过10%。这一趋势背后，一方面是因为2024-2025年期间新增供给短缺，另一方面是由于地缘政治事件（如红海问题常态化、巴以冲突升级、中东内部冲突及俄乌冲突扩大）引发的原油重要性的提升，使得油轮作为运输工具的价值显著提高。

2024年展望

• 外贸油运：预计2024年将出现量价齐升的局面。全球仅有一艘可供交付的VLCC，加之供应链端的多重约束（老龄船舶增多、环保政策收紧、行政制裁加强），供给端受到强烈限制。同时，随着美国可能在2024年开始降息，全球经济增长有望提振，从而推动全球原油需求量的增长。预计2024年全球油运供需差将达到4.1%，支持运价中枢继续上升。

风险提示

• 全球经济下行、安全事故、油轮供给意外释放等潜在风险需要密切关注。

投资建议

• 中远海能作为全球领先的油运公司，有望充分利用供给端的强约束条件带来的运价上涨弹性。预计2024-2026年的归母净利润分别为61.5亿、68.6亿、74.0亿元，当前PE估值分别为13.0、11.6、10.8倍，维持“买入”评级。