业绩同比增长，关注销售结构调整的弹性贡献

事件：公司发布2023年&2024年一季度业绩报告。2023年公司实现营业收入153.42亿元，同比减少4.6%；归母净利润33.01亿元，同比增加8.27%； 2024年一季度公司实现营业收入36.58亿元，同比减少1.53%；归母净利润7.8亿元，同比增加9.77%。 煤炭：业绩韧性凸显。2023年公司煤炭业务实现收入149亿元，同比-4.9%； 24Q1公司煤炭业务实现收入35.5亿元，同比-2.9%，环比-10.9%。 产销方面，2023年公司实现煤炭产销3469万吨/3010万吨，同比+5.8%/+10.2%；24Q1公司实现产销845万吨/695万吨，同比-0.9%/-0.6%，环比-8.8%/-12.6%。 售价方面，2023年公司吨煤售价496元/吨，同比-13.7%，其中，色连煤矿吨煤售价256元/吨，同比-13.8%，塔山矿吨煤售价570元/吨，同比-13.1%；24Q1公司吨煤售价510元/吨，同比-2.3%，环比-2.8%。 成本方面：2023年公司吨煤成本244元/吨，同比-13.0%。 2024年公司计划实现煤炭产量3450万吨，商品煤销量2940万吨，煤炭业务收入147亿元。 投资建议。根据公司《2023年度利润分配方案公告》，拟向全体股东每10股派发现金股利7.90元（含税），合计拟派发现金红利13.2亿元（含税），占2023年公司现金分红比例为40.06%，截至4/26日收盘，股息率5.3%。 考虑到2024年煤炭价格下跌的影响，我们下调公司盈利预测，预计公司2024年~2026年实现归母净利分别为35亿元、37亿元、39亿元，对应PE为7.1X、6.7X，6.3X，维持“买入”评级。 风险提示：资产注入不及预期，煤炭价格大幅下跌，煤炭产销量下滑。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）