港股公司信息更新报告：2024Q1轨交显著超预期，等待设备更新政策明朗化

主业受益设备更新政策，半导体业务份额扩张，维持“买入”评级 综合2024Q1轨交业务盈利超预期、以及新兴装备业务增速放缓的综合影响，维持2024-2026年归母净利润预测36/40/45亿人民币，对应2024-2026年同比增速分别为15%/11%/13%，当前股价30.15港币对应2024-2026年PE分别为11.0/10.0/8.8倍。公司轨交设备业务有望受益设备更新政策，新兴装备业务构筑第二增长曲线，维持“买入”评级。 2024Q1轨交收入同比增长44%超预期，主要由于2023年底动车订单交付2024Q1传统轨交设备业务实现收入21亿人民币，同比增长44%，且毛利率同比有所提升，主要来自2023年底55列动车订单交付带来的动车新造和检修业务增长，因此从收入结构来看，大铁收入远高于城市轨道收入，环比下滑49%主要由于季节性因素。（1）公司维修收入延续快速增长，2023年维修收入同比增长50%，2024Q1同比增长30%，我们认为增长动力主要来自老旧设备的更换趋势，其中动车维修市场正在快速提升期，而城轨线路逐步进入生命周期后段有望逐步催化维修需求。（2）由于大铁新造业务高基数、城轨业务仍主要基于存量城市地铁线增加及延伸，因此增速有放缓趋势，且铁总以旧换新政策暂时没有明晰落地，机车新造招标还没开始，对应新增订单量暂不明朗。公司保守指引2024年轨交业务收入同比仅微增。 2024Q1新兴装备业务增速不及我们预期，各块细分业务增速放缓 2024Q1新兴装备业务收入18亿人民币，同比增长13%；毛利率同比略有下降。 具体来看：（1）功率半导体2024Q1收入同比增长22%。2024年公司IGBT宜兴产线将完成设备的安装并逐渐投产贡献产值。汽车IGBT业务有望维持市场份额稳定，电网IGBT业务有望受益国家电网积极规划，风电和光伏有望提升自身市占率驱动更快增长。（2）电驱、海工、工业变流收入分别同比增长11%/15%/18%。 （3）传感器收入同比下滑49%，主要由于光伏传感器需求下滑、以及公司在新能源车的接续上出现了一些瑕疵，公司指引2024Q2会有恢复。新兴装备业务需求仍然旺盛，我们预计2024-2026年该业务将延续快速增长态势。 风险提示：新能源车渗透不及预期、IGBT行业竞争加剧、研发进度不及预期。 财务摘要和估值指标