铝期货月报：经济周期性因素尚在，俄高位震荡概率大

铝期货月报 2023年4月26日 研究员：王华 联系方式：010-56711762 从业资格：F3011325投资咨询：Z0012780 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 经济周期性因素尚在俄高位震荡概率大 联系我们 多空逻辑：(震荡偏多，幅度受限） 氧化铝：国内、海外铝土矿供应均紧缺，海运费上涨，烧碱上涨，氧化铝成本上移有支撑，供需格局偏紧难显著下行。主力合约运行区间为3160-3350. 独立性声明 电解铝：4月供需边际均改善，库存表现偏中性，盘面靠经济周期带动的预期因素拉动，同时，地缘政治因素构成紧缺预期，叠加推动铝价上行。4月尾声，随着季节性因素渐去，经济数据未能提振主动补库的周期性拉动力，期货助力合约转为高位震荡。5月考虑到周期性同比改善因素尚在，房地产产业链相关产品有好转预期，预计库存表现好于淡季印象，铝价高位震荡偏强走势为主。国际贸易制裁目前看没有转向，目前认定为利多方向，导致内外盘持续分化。预计5月价格将在19600-21500之间运行，伦铝运行在2460-2700之间。 风险提示：海外地缘政治导致的供给和制裁等因素的不确定性操作建议：净敞口多单持仓。 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 3月31日季报观点： 请务必阅读文后免责声明 走势概述： 4月沪铝助力突破19800元/吨后拉升至21310，但是实体未突破21000元/吨.和沪铝相比，主因主动补库的经济周期因素带动上行，伦铝向上斜率较大，主因俄铝受制裁，LME限制俄铝交仓等导致海外紧缺，而国内供给增加，沪伦铝供给预期反向。氧化铝走形上和电解铝类似，但是主要以自身供求关系为主。 截至4月26日，SHFE铝月上涨981元/吨至18925元/吨，幅度为4.99%，LME铝月上涨254美元/吨至2592，幅度为10.87%。SHFE氧化铝上涨173元/吨至3787元/吨，幅度为4.79%。 请务必阅读文后免责声明 价格走势：内盘走势方向和价格区间均符合季报对于四月的研判 偏差：外盘的上涨幅度上偏保守，因为突发因素，俄铝遭制裁 Part2本期分析 2.1预判 本期观点： 地缘政治： 巴以升级为伊以，多国直接间接卷入，制衡和对抗加剧，构成供应紧缺预期。 美4月PMI数据大面积不及预期，制造业PMI49.9，削弱被动去库周期，利空有色金属需求预期，延续性有待观察。 美CPI打压降息，日元可能降息，PMI削弱欧元降息意愿，美指方向关注核心PCE,预计上行受阻。 国内宏观：主动补库周期偏弱，若配合库存表现好于季节性，对淡季铝价有支撑。 主要终端：传统房地产数据持续下滑、基建发力、新能源汽车增速放缓，白色家电产量维持增速。 铝材遭贸易制裁料加剧，铝材净出口跌幅预计走扩。 出口：铝材遭贸易制裁料加剧，铝材净出口跌幅预计走扩。 矿端：短期进口铝土矿发运量减少，中长期边际有增量；国产矿增减互现。 氧化铝：短期供应紧缺需求边际小幅增加偏上行 成本端：铝快于电解铝上行，冶炼利润走扩，丰水期将临，供给增加为主。俄铝交仓制裁，局部阶段性供给减少。 库存：金三银四库存温吞中性，尾声去库终于走扩，趋势延续将支撑淡季价格重心；伦铝预计受交仓限制影响去库。 旺季渐去，房地产项目“白名单”，建筑铝型材有转好预期。 氧化铝：国内、海外铝土矿供应均紧缺，海运费上涨，烧碱上涨，氧化铝成本上移有支撑，供需格局偏紧难显著下行。主力合约运行区间为3160-3350. 电解铝：4月供需边际均改善，库存表现偏中性，盘面靠经济周期带动的预期因素拉动，同时，地缘政治因素构成紧缺预期，叠加推动铝价上行。4月尾声，随着季节性因素渐去，经济数据未能提振主动补库的周期性拉动力，期货助力合约转为高位震荡。5月考虑到周期性同比改善因素尚在，房地产产业链相关产品有好转预期，预计库存表现好于淡季印象，铝价高位震荡偏强走势为主。国际贸易制裁目前看没有转向，目前认定为利多方向，导致内外盘持续分化。预计5月价格将在19600-21500之间运行，伦铝运行在2460-2700之间。 风险提示：海外地缘政治导致的供给和制裁等因素的不确定性 2.1.1地缘政治：巴以升级为伊以，多国直接间接卷入，制衡和对抗加剧，构成供应紧缺预期。 美国铝及铝材进口量（万吨）HS7601-7608项下 2010 2020 2021 2022 2023 2011-2023 中国 31.7 17.2 21.7 29.2 19.7 -3.6% 全球 451.2 573.9 661.6 729.4 643.5 2.8% 占比 7.0% 3.0% 3.3% 4.0% 3.1% - 中国铝及铝材�口量（万吨）HS7601-7608项下 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2018-2023复合增长率 美国 67.1 34.3 24.2 20.4 26.9 35.1 23.7 -15.9% 全球 476.9 577.3 570.2 483.4 560.5 657.2 564.5 2.9% 占比 14.1% 5.9% 4.2% 4.2% 4.8% 5.3% 4.2% - 3月CPI:季调:同比(%)3.5，前值3.2%；3月CPI:季调:环比(%)0.40，预期0.3;3月核心零售销售:环比(%)1.06，预期0.40，前值0.59；3月零售销售:环比(%)0.94，预期0.30，前值0.94；3月新屋开工:私人住宅(千套)110.90，前值110.10；3月失业率3.8%，前值3.9%；3月欧元区:CPI:环比(%)0.80，预期和前值0.6；3月欧元区:CPI:同比(%)2.40，前值2.6； 白色家电出口：3月空调出口累积增速为11.2%，冰箱出口累积同比增速34.4%；洗衣机出口累积同比增速30.00%；液晶电视累积同比下跌1.7%。 铝材出口：3月未锻轧铝及铝材净出口累计为38万吨，累计同比下跌52.68%，跌幅走扩。俄铝遭制裁，中国铝钢产品遭遇美301调查，详情见2.1.1，预计铝材出口同比跌幅将走扩。铝材的表现和整体出口表现有差异，预计受铝材遭贸易调查的背景下，出口情况预期走弱。 全球主流国铝土矿往中国发运量及海漂量统计（单位：万吨）（至4月19日） 海漂量 本期发运量 上期发运量 去年同期发运量 环比 发运国 船型 4月25日运费 3月29日运费 涨跌 印尼 海峡型 11 11 0 几内亚 1176.01 131.78 148.82 214.98 -11.5% 印尼 超灵便型 18 17 1 澳大利亚 152.65 83.49 95.12 68.01 -12.2% 几内亚 海峡型 27 27 0 澳大利亚 巴拿马型 17 17 0 总计 1328.66 215.27 243.94 282.99 -11.8% 马来西亚 巴拿马型 13 12 1 2.3.3铝快于电解铝上行，冶炼利润走扩，丰水期将临，供给增加为主。俄铝交仓制裁，局部阶段性供给减少。 2.4.1金三银四库存温吞中性，尾声去库终于走扩，趋势延续将支撑淡季价格重心；伦铝预计受交仓限制影响去库。 2.5.12旺季渐去，房地产项目“白名单”，建筑铝型材有转好预期。 Part3风险提示 3.1风险提示 海外地缘政治导致的供给和制裁等因素的不确定性 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不 保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门：研究与投资咨询部