铝期货周报：限电缓解省内铝材需求快于电解铝供给整体需求依然堪忧 海外供应复产减产共存衰退下需求更弱震荡后下行概率大

铝期货周报 2022年9月2日 研究员：王华 联系方式：010-56711762 从业资格：F3011325投资咨询：Z0012780 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 限电缓解省内铝材需求快于电解铝供给整体需求依然堪忧海外供应复产减产共存衰退下需求更弱震荡后下行概率大 联系我们 多空逻辑：(短期偏空震荡，长期关注指标走势偏空操作） 独立性声明 利空因素：美联储加息偏鹰预期、全球经济衰退预期、欧洲部分企业复产计划，制造业PMI和财新PMI低于荣枯线、国内房地产弱势、地缘政治持续、缺芯预期、国内疫情持续。利多因素：云南减负荷消息、海外能源紧缺电价高企紧缺预期持续、传统旺季需求环比 改善。 操作建议：逢高偏空操作。内外盘短期走强，现货升水略走强。传统旺季将至，预计近月相对走强。 风险提示：美联储加息幅度和时长弱于预期、地缘政治因素消除 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 上期观点：月报 8月供给端干扰，累库不及预期。 9月高温天缓解，但电解铝冶炼恢复将慢于铝材，得加传统旺季至，政策提振下，需求环比改善，而同比缺口仍存，料维持供需紧平衡，区间震荡为主。海外能源紧缺成本高企，需求偏弱延续，主动去库，叠加美联储加息料相对偏弱运行。原铝进口增多出口减少，国内承压。预估运行区间为18300-19500，外盘2350-2520. 长期来看，海外通胀依然较高，收紧预期尚在，时长或长于原有时长认知预期。美房地产走弱，ISM数据走弱，消费者信心指数略回升依然偏低，欧洲数据偏弱，且由于地缘政治和能源问题提前进入衰退通道。国内政策刺激对冲经济下行，但难改下行趋势。长期经济衰退主导，铝价下行概率极大。 请务必阅读文后免责声明 走势概述： 报告当周铝价结束了8月美联储加息空档期的次级上行趋势，主因通胀高企下美联储加息预期主导美指上行，同时国内制造业PMI和财新PMI数据双双印证了生产和需求持续萎缩的情况，消除了市场对政策拉动下传统旺季利好预期，且限电缓解后，电解铝重回供强削弱的预期增强，宏观和基本面因素叠加盘面下跌，周内尚未显著跌破横盘区间下限。 期间要闻： 8月财新中国制造业PMI降至49.5重回收缩区间。8月31日国家统计局公布8月份中国制造业采购经理人指数（PMI）为49.4%，连续第二个月位于荣枯线以下，7月为49%。其中新订单指数为49.2%，前值为48.5%，表明产需未改善，持续萎缩。8月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为44.3%和44.5%，主要原材料购进价格和出厂价格继续回落，通胀压力继续回落。8月产成品库存指数为45.2%，前值48.0%，再次印证了工业企业进入去库存周期。8月生产经营活动预期指数为52.3%，较上月小幅上行0.3个百分点，处于历史较低位置，制造业企业扩张预期偏弱。8月大型企业PMI重回荣枯线之上、恢复扩张，中、小型企业依然在荣枯线之下，小型企业景气度连续回落、经营压力较大。 9月1日公布数据，8月Markit制造业PMI51.5,前值52.2，预期值51.3；8月美制造业PMI52.8，前值52.8，预期52；8月27日当周初次申请失业金人数232000.00，前值237000.00；欧元区失业率6.6，前值6.7，欧盟失业率6%，前值6.1%；8月欧元区制造业PMI47.3，前值52.1；德国8月制造业PMI49.1，前值49.3。CME“美联储观察”：美联储9月加息75个基点的概率为72%】据CME“美联储观察”：美联储到9月份加息50个基点的概率为28%，加息75个基点的概率为72%；到11月份累计加息75个基点的概率为2.7%，累计加息100个基点的概率为32.3%，累计加息125个基点的概率为65%。 请务必阅读文后免责声明 价格运行特征：走势符合预期，供给端干扰增多，海外有减产有复产，国内限电解除复产预期，但复产之前川渝地区铝材采购原料需求大于冶炼超出恢复，形成省外需求。叠加美联储加息偏鹰预期，方向上震荡加剧。 Part2本期分析 本期观点：  铝材和终端：铝棒：基价下行加工费上行，整体需求走弱，下游订单不足，房地产弱势，建筑型材订单显著减少；疫情影响工业型材需求亦偏弱； 合金锭：压铸企业开工率低位，除刚需采购外，观望为主； 铝杆：大型铝杆企业积极甩货，而下游新增订单弱，线缆企业交货期延伸； 铝板带箔：部分大型企业表示旺季订单转暖整体上订单持续偏弱； 废铝：精废差持续低位，利多原铝系消费； 供给：氧化铝下跌，阳极下跌，行业利润有所扩大，川渝地区电力缓解，供给边际改善。云南降负荷消息。欧洲天然气持续紧缺，电力居高，供应减少规模扩大；同时出现复产消息。  库存：社库小幅累积、伦铝小幅去库、铝棒小幅累库。 宏观：美联储偏鹰加息预期再起，美指新高，海外衰退预期；国内经济数据偏弱，制造业PMI和财新PMI低于荣枯线。 行情预判：短期国内川渝供给改善预期，而现实情况是川渝地区内电解铝供应紧缺，铝材企业订单积压需要进行原材料采购，铝材需求快于电解铝供给，同时云南降负荷程度尚不确定，PMI双双低于荣枯线削弱了旺季需求改善的空间，预计短期内偏弱震荡；海外能源高企，电价飙升，供应减少有持续扩大的趋势，同时亦有复产计划，供需双弱格局延续，在衰退背景下，矛盾并不突出。宏观方面，美联储偏鹰加息预期，压制金属价格。长期关注经济数据表明的衰退进程，预计长期走势偏弱。内外盘短期走强，现货升水略走强，传统旺季将至，预计近月相对走强。 内盘运行区间17800-19000外盘运行区间2300-2500 基本面因素： 库存：海外：截止9月12日LME库存水平为27.6375万吨，周减少0.57万吨，去年同期累库4.1725万吨，库存水平为133.6850万吨；能源危机，供应紧缺，需求弱，成本高利润窄，或进入主动去库周期。 国内：中国电解铝社会库存周累库0.3万吨至68.5万吨，去年同期去库1万吨，库存水平为74.8万吨。国内限电缓解后供需格局恢复供强需弱，PMI指数低于荣枯线，表明生产和需求萎缩的情况。传统旺季临近需求环比改善，但大会日期确定疫情防控料严格，对需求和经济活动有限制作用，但供给编辑增多，料国内社库维持中性偏累库。 数据来源：Wind，memtal,格林大华期货有限公司 基本面因素： 需求：铝棒和铝型材方面：铝棒加工费上行，主因基价下行，消费和需求依然低迷，房地产持续弱势建筑型材以及疫情影响工业型材需求偏弱。在供给减少的情况下，社库累积表明需求更弱的情况。基本面；7月铝棒运行产能减少，产能利用率减少（运行产能/建成产能 =45.69%），7月产量环比增加，预计9月产能闲置的情况有所改善，但依然疲弱。（偏利空） 其中（2022.8.26-2022.9.2），6030铝棒90mm，佛山600元/吨，涨140；临沂370元/吨，涨10。7月铝棒运行产能1483.2万吨，环比减少20.8万吨。铝棒消费地库存增加0.25万吨至14.8万吨。7月铝棒产量125.24万吨，环比下降1.96%，同比下降9.54%。7月铝型材开工率 57.33%，同比增加4.72%，环比增加1.13%。 数据来源：Wind,mymetal,格林大华期货有限公司 需求：（偏利多） 废铝价格跟跌原铝，精废差持续低位，利多原铝替代消费。铝合金定企业维持按订单采购原材料，但价格高，下游压铸企业开工率低位，观望情绪浓。进口贸易交投活跃。 铝合金锭方面，铝价大跌持货商惜售，下游刚需采购，成交一般。 8月26日-9月2日， 山东摩托车轮毂15200元/吨，平。 山东废光亮铝线16200元/吨，减800. 江苏废铝边角料1#16000元/吨，减550。 A00均价18140/吨，周跌669。 精废差482元/吨，周增203； 中国废铝回收7月为4.087万吨，环比下跌8.73%；1-7月废铝回收合计为26.2230万，去年同期为29.4450，同比下跌10.94%； 1-7月中国铝破碎料进口数量合计累计值78.0252万吨，累计同比增加68.49%，7月进口量为14.9850万吨，进口月环比增加20.29%。 铝合金锭方面：A356.2佛山20150元/吨，跌500； ADC12上海18900元/吨，平； 7月再生铝合金锭开工率为39%，同比下跌23.53%，环比下跌4.69%。 数据来源：Wind,mymetal,格林大华期货有限公司 基本面因素： 需求：废铝和合金锭方面： 数据来源：Wind,格林大华期货有限公司 基本面因素： 铝杆方面：铝价下跌，终端逢低采购。北方大型铝杆厂积极甩货，而下游新订单弱，线缆厂交货期延后，铝杆铝杆成交平平。 铝板带箔：个别龙头企业反馈旺季来临订单好转，其他大部分企业表示需求依然低迷。很多企业对今年旺季表现感到堪忧。 铝材进出口：国内铝材出口维持累计同比增速高位，主因目前供应替代海外缺口。 7月铝杆线开工率为44.9%，环比下跌1.1%，同比下跌6.5%。7月铝板带企业开工率为64.55%，环比减少3.73%，同比减少7.79%。铝材产量来看，7月铝杆产量25.43万吨，环比减少0.61万吨，7月铝板带箔产量70.09万吨，环比减少1.9万吨。除了原铝系合金锭受益于新能源汽车外，其他铝材产量环比减少。7月未锻轧铝材出口累计值416.0638万吨，净出口累计值288.4057万吨，净出口累计同比120.11%。 数据来源：Wind,mymetal,格林大华期货有限公司 基本面利空因素： 终端：建筑行业：国内显著下滑的终端领域是房地产，为对冲下行压力，房地产融资政策的改善，但依然待传导效应。终端：建筑行业：随着断贷风波蔓延，地产需求的疫后回升戛然而止。7月份出现分期首付、零首付等市场乱想出现，部分地方出现“停工停贷”事件，对此央行与银保监会及时发布《关于加强商业性房地产信贷管理的通知》，要求加强房地产贷款检测和风险防范工作；17日银保监会等部门表示对“停贷”高度重视，重申“住房不炒”与“稳地价、稳房价、稳预期”原则。央行房地产金融调控的思路从稳地产向平衡稳地产与防风险倾斜自5月20日道7月2日，5年期LPR维持4.45不变。8月多地放开限购政策，但对房地产销售助力有限，多地断贷现象频发，8月地产政策基调是保交楼、稳民生为稳定房地产市场的核心所在，政策、房企、金融机构将多方合理，以解决目前房企违约、项目烂尾、业主停贷等陆续出现的情况。中国8月中期借贷便利MLF1年2.75，前值2.85.国内显著下滑的终端领域是房地产，为缓冲下行压力，房地产融资政策的改善，但多地成交未见显著改善。 供给端来看，7月，全国房地产开发投资完成额累积值为当月同比下降6.40%；6月地产销售面积累计同比下跌23.1%，前值-23.6%；地产新开工面积累计同比为 -36.1%，前值的-34.4%；施工面积累计同比为下降3.7%，低于前值的-2.8%，竣工面积累计同比为下降23.35%，前值为-21.51%。需求端来看，8月1-24日30大中城市商品房成交面积904.87万平方米，去年同期为1131.42万平方米，同比下跌20.02%。  数据来源：Wind,格林大华期货有限公司 基本面利因素：（利多） 终端：7月工信部表示研究是否延续新能源汽车车辆购置税的优惠政策.8月国常会决定延续实施新能源汽车免征购置税到2023年底，继续予以免征车辆税和消费税、路权、牌照等支持。除此之外还强调，建立新能源汽车产业发展协调机制，用市场化办法促进整车企业优胜劣汰和配套产业发展，大力建设充电桩，政策性开发性金融工具予以支持。 从