医药生物行业跟踪周报：为何中药板块二季度可能有大行情？

医药生物行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物 为何中药板块二季度可能有大行情？2024年04月28日 增持（维持） 关键词：#稀缺资产#市盈率低于过去十年历史平均投资要点 本周、年初至今生物医药指数涨幅分别为4.43%、-11.97%，相对沪指的超额收益分别为3.23%、-16.43%。本周化药、原料药和医疗器械等股价涨幅较大，医药商业、中药及生物制品等股价涨幅较小；本 周涨幅居前迪哲医药-U（+25.40%）、常山药业（+23.53%）、兴齐眼药（+23.11%），跌幅居前ST太安（-21.74%）、特一药业（-15.34%）、金域医学（-14.21%）。涨跌表现特点：本周医药板块大小市值个股普涨。 二季度强烈看多中药板块？主要原因：（1）随着当前市场对确定性高红利个股的追捧，医药板块中具备低估值、高红利等确定性高的资产主要聚焦为中药板块，2024年3月31日的PE估值（TTM，整体法，剔除负值）约25倍、2023年中药板块股息率约2%；(2）医药 板块全年增速表现为前低后高，尤其是中药2023年一季度受益显著， 2024年表现增速较低、但二三季度明显提速；(3）2023年三季度以来受到医疗反腐影响公募基金对中药板块配置比例低。24Q1全部公募基金占比11.35%，环比减少2.57pp；剔除主动医药基金占比8.8%，环比减少2.23pp；再剔除指数基金占比7.48%，环比减少2.56pp。从细分行业看，尽管中药配置比例相比23Q4有所提升，但相比23Q2的高点下滑明显。我们认为，自2023Q3以来，受到医疗反腐大环境影响，公募基金对中药板块配置比例降低。未来随着前期高基数消化殆尽，中药板块增速有望实现环比逐季度提升，当前为配置中药好时点。 具体配置思路：1)医疗AI领域：推荐润达医疗、建议关注泓博医药；建议关注成都先导等；2)医药商业：推荐九州通、建议关注国药股份；建议关注柳药集团等；3)IVD领域：推荐新产业、安图生物；建议关注亚辉龙等；4)其它耗材领域：推荐惠泰医疗、威高骨科等； 5)其它消费医疗：推荐三诺生物，建议关注我武生物等；6)低值耗材及消费医疗领域：推荐鱼跃医疗；建议关注康德莱等；7)创新药领域：推荐百济神州、恒瑞医药、迈威生物、和黄医药、建议关注信达生物、康诺亚、海思科、迪哲药业等；8)中药领域：推荐太极集团、东阿阿胶、佐力药业、方盛制药、康缘药业等；9)药店领域：推荐健之佳、老百姓、一心堂、益丰药房等；10)优秀仿创药领域：推荐吉贝尔、恩华药业；建议关注京新药业、仙琚制药等；11)消费医疗领域：推荐华厦眼科、爱尔眼科、爱美客；建议关注济民医疗等；12)其它医疗服务领域：推荐三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；13)科研服务领域：推荐金斯瑞生物、药康生物等；14)血制品领域：推荐派林生物；建议关注天坛生物、博雅生物等。 风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等。 证券分析师朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 行业走势 医药生物沪深300 1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% -20% -23% -26% -29% 2023/4/282023/8/272023/12/262024/4/25 相关研究 《中药红利标的值得关注，重点推荐佐力药业、达仁堂等》 2024-04-21 《原料药多维度积极变化，关注同和药业、华海药业等》 2024-04-14 1/34 东吴证券研究所 内容目录 1.板块观点4 1.1.医药估值极具有吸引力，重点推荐中药OTC及创新药4 2.中药板块兼具成长、价值，当前时点性价比高8 2.1.行情回顾和基本面现状8 2.2.中药企业具备低估值，高分红等特点9 2.3.中药当前配置比例低，为配置好时点10 2.4.院外OTC长逻辑硬，院内处方有预期差12 3.研发进展与企业动态16 3.1.创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床）16 3.2.仿制药及生物类似物上市、临床申报情况19 3.3.重要研发管线一览27 4.行业洞察与监管动态28 5.行情回顾28 5.1.医药市盈率追踪：医药指数市盈率为26.06倍，低于历史均值12.92倍29 5.2.医药子板块追踪：本周化学制药上涨8.19%，优于其他子板块29 5.3.个股表现31 6.风险提示31 1、药品或耗材降价超预期：31 2、医保政策风险：31 7.附录32 2/34 东吴证券研究所 图表目录 图1：本周建议关注组合(20240422~20240426)5 图2：中药板块行情表现回顾8 图3：中药板块市盈率（TTM，整体法，剔除负值）8 图4：三年维度中药板块表现8 图5：二十年维度中药板块表现9 图6：十年维度中药板块表现9 图7：医药板块整体PE估值情况（2012Q1-2024Q1）9 图8：医药板块PE估值历史分位数（截至2024/3/31）9 图9：2023年医药子板块资产负债率情况（整体法，申万二级行业，截至2024/4/20已发布年报）10 图10：医药子板块市场年度股息率（A股，申万二级行业，截至2024/4/20）10 图11：公募基金A股重仓医药占比情况10 图12：全部公募基金A股重仓医药占比情况11 图13：医药主题公募基金A股重仓医药占比情况11 图14：中成药OTC产品零售终端市场销售规模12 图15：感冒类中成药OTC产品零售终端市场销售规模12 图16：滋补保健类中成药OTC产品零售终端市场销售规模及增速13 图17：2023年滋补保健中成药零售端竞争格局13 图18：样本医院院内中药销售（亿元）13 图19：中药药企（院内）营收及利润情况14 图20：中药药企（院内）销售费用情况14 图21：中药新药获批情况14 图22：我国新药受理情况14 图23：医药行业2020年初以来市场表现28 图24：2007年9月至今期间医药板块绝对估值水平变化29 图25：医药板块估值情况30 表1：2024Q1公募基金A股重仓医药占比情况11 表2：国家鼓励中药发展政策14 表3：中药新药医保谈判情况梳理15 表4：本周创新药以及改良药上市、临床申报一览表16 表5：本周仿制药及生物类似物上市、临床申报一览表19 表6：板块表现（%）30 表7：A股2024年年初至今涨跌幅前十31 表8：国内药品注册分类32 3/34 东吴证券研究所 1.板块观点 1.1.医药估值极具有吸引力，重点推荐中药OTC及创新药 本周、年初至今生物医药指数涨幅分别为4.43%、-11.97%，相对沪指的超额收益分别为3.23%、-16.43%。本周化药、原料药和医疗器械等股价涨幅较大，医药商业、中药及生物制品等股价涨幅较小；本周涨幅居前迪哲医药-U（+25.40%）、常山药业（+23.53%）、兴齐眼药（+23.11%），跌幅居前ST太安（-21.74%）、特一药业（-15.34%）、金域医学 （-14.21%）。涨跌表现特点：本周医药板块大小市值个股普涨。 二季度强烈看多中药板块？主要原因：（1）随着当前市场对确定性高红利个股的追捧，医药板块中具备低估值、高红利等确定性高的资产主要聚焦为中药板块，2024年3月31日的PE估值（TTM，整体法，剔除负值）约25倍、2023年中药板块股息率约2%；(2）医药板块全年增速表现为前低后高，尤其是中药2023年一季度受益显著，2024年表现增速较低、但二三季度明显提速；(3）2023年三季度以来受到医疗反腐影响公募基金对中药板块配置比例低。24Q1全部公募基金占比11.35%，环比减少2.57pp；剔除主动医药基金占比8.8%，环比减少2.23pp；再剔除指数基金占比7.48%，环比减少2.56pp。从细分行业看，尽管中药配置比例相比23Q4有所提升，但相比23Q2的高点下滑明显。我们认为，自2023Q3以来，受到医疗反腐大环境影响，公募基金对中药板块配置比例降低。未来随着前期高基数消化殆尽，中药板块增速有望实现环比逐季度提升，当前为配置中药好时点。 【投资策略】具体配置思路： 1)医疗AI领域：推荐润达医疗、建议关注泓博医药；建议关注成都先导等； 2)医药商业：推荐九州通、建议关注国药股份；建议关注柳药集团等； 3)IVD领域：推荐新产业、安图生物；建议关注亚辉龙等； 4)其它耗材领域：推荐惠泰医疗、威高骨科等； 5)其它消费医疗：推荐三诺生物，建议关注我武生物等； 6)低值耗材及消费医疗领域：推荐鱼跃医疗；建议关注康德莱等； 7)创新药领域：推荐百济神州、恒瑞医药、迈威生物、和黄医药、建议关注信达生物、康诺亚、海思科、迪哲药业等； 8)中药领域：推荐太极集团、东阿阿胶、佐力药业、方盛制药、康缘药业等； 9)药店领域：推荐健之佳、老百姓、一心堂、益丰药房等； 10)优秀仿创药领域：推荐吉贝尔、恩华药业；建议关注京新药业、仙琚制药等； 4/34 东吴证券研究所 11)消费医疗领域：推荐华厦眼科、爱尔眼科、爱美客；建议关注济民医疗等； 12)其它医疗服务领域：推荐三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等； 13)科研服务领域：推荐金斯瑞生物、药康生物等； 14)血制品领域：推荐派林生物；建议关注天坛生物、博雅生物等。 图1：本周建议关注组合(20240422~20240426) 股票代码 公司名称 EPS（元/股） 归母净利润（亿元） 本周涨跌幅% 市值（亿元） 2023A/E 2022A2023A/E 2024E 600276.SH 恒瑞医药 0.67 39.0645.67 54.65 9.43 2909.46 002422.SZ 科伦药业* 1.20 17.090.00 27.90 10.62 518.92 002675.SZ 东诚药业* 0.37 3.073.55 4.37 7.69 109.75 002653.SZ 海思科 0.25 2.772.78 3.16 9.96 317.41 601607.SH 上海医药* 1.52 56.170.00 55.37 0.34 661.04 300573.SZ 兴齐眼科* 2.39 2.120.00 7.19 23.11 325.93 603676.SH 卫信康 0.41 1.772.60 3.20 13.32 38.12 002294.SZ 信立泰 0.57 6.376.77 7.87 11.13 348.49 301301.SZ 川宁生物 0.19 4.125.77 6.28 4.48 217.83 002262.SZ 恩华药业 0.89 9.0111.11 13.76 6.57 249.98 2171.HK 科济药业 -1.55 -8.92-6.90 -7.39 21.11 31.37 300705.SZ 九典制药* 0.79 2.700.00 5.07 4.96 125.01 002019.SZ 亿帆医药* 0.16 1.910.00 5.54 19.49 160.12 1801.HK 信达生物 -1.42 -21.79-2.28 1.21 17.92 635.28 300558.SZ 贝达药业* 0.35 1.450.00 4.29 12.49 169.65 600196.SH 复星医药 1.40 37.310.00 34.83 3.02 619.73 6855.HK 亚盛医药 -3.07 -8.83-8.26 -6.85 12.23 51.14 9966.HK 康宁杰瑞* 0.00 -3.26-3.13 -2.98 14.74 45.06 9969.HK 诺诚健华* -0.50 -8.870.00 -5.07 9.61 78.43 9995.HK 荣昌生物 -1.84 -9.99-9.96 -4.14 10.11 166.02 2315.HK 百奥赛图* -1.51 -6.020.00 -0.89 12.16 33.15 2162.HK 康诺亚 -1.10 -3.08-