24Q1业绩符合预期，出货量高增

公司发布的2024年一季度财报显示，营收为93.2亿元，同比下降16.7%，环比下降29.7%，归母净利润为10.7亿元，同比下降6.5%；扣非净利润为7.0亿元，同比增长14.6%。这一业绩主要得益于公司储能和动力产品的快速增长，一季度储能产品出货量达到7.02GWh，同比增长113.11%，动力产品出货量为6.45GWh，同比增长5.98%。

然而，公司一季度的净利率为11.3%，较去年同期下滑0.3个百分点，这主要归因于降价和季节性产能利用率低。预计随着价格稳定和产能利用率提升，第二季度的盈利能力将有所提升。公司今年加大了储能产品的开发力度，致力于提高动储电池的良率，并通过安全品质来提升市场份额。其628Ah储能大电芯已进入B样验证阶段，并开始送样，而采用该电芯的储能集成系统则处于A样验证阶段，预计在第四季度实现量产交付。

公司在建工程规模从135亿元降至同期比下降22%，环比下降5%，产能投放速度放缓有助于提升产能利用率。一季度末，公司库存原材料价值重估，导致资产减值冲回7000万元。研发费用率提升至7.76%，同比增长2.16个百分点，主要是由于对快充、大圆柱等新技术的研发投入增加。新产品方面，公司的4C快充技术已应用于车辆，大圆柱电池装车数量超过400万只，同时也在积极与海外大客户合作进行电动车垂直起降（evtol）电池的验证与开发。

消费电池业务在一季度实现了超过20亿元的收入，其中小圆柱电池出货量超过2亿只，3月份单月产量达到1亿只。这主要得益于电动工具下游客户的库存调整接近尾声，以及新增产能的释放，使得小圆柱产品在储能、电动自行车等新兴领域的贡献显著。

公司持续投资新产品的开发和产能建设，以增强市场竞争力。预计2024年至2026年的营业收入分别为558.50亿元、836.90亿元和1105.80亿元，归母净利润分别为51.54亿元、62.81亿元和71.14亿元，对应的市盈率为14.40倍、11.82倍和10.44倍。鉴于公司的持续发展策略和增长潜力，维持对其“增持”的投资评级。

需要注意的风险包括原材料价格波动、新技术产品被替代、政策变动以及产能过剩等可能对公司运营造成的影响。