固德威(688390)年报业绩会-调研纪要

要点总结1.并网：①出货：一季度8万台。预计全年80万台，其中15万台工 商业，地面5万台不到（可能3万台左右），户用65万台。新产品3月份发布， 3月订单超过10万台，3GW。巴西、巴基斯坦、印度增长都很快。②功率：单台功率25 -30KW，去年20KW。单瓦价格2毛5左右。③地面：国内320KW，海外350KW，是同一款产品，标准不同，目标7GW左右，国内一半多一些。国内有机会5GW，那就有8.5-9GW。总体已交付了9GW，国内海外各一半，前两年没模块。 2.储能逆变器：2-3个月前期库存会基本消化掉。电池库存很少了，5月份会有新的订单进来。户储逆变器今年前低后高。澳大利亚、东南也离网需求正在释放。3.储能系统：户用今年目标10万台。工商储是非常好的机会，全球很多地方在推进，落地了不 少，产品发布了一部分，最近3个月产品会陆续上市。户储在欧洲1个月6千套，去库 存在6月份。 4.户用系统：一个月发货150MW，并网100MW，今年目标保守1GW，营收30亿，目前毛利率15%左右，今年平均没这么高。 5.毛利率：①一季度：逆变器毛利率34%，海外毛利率40-45%，国内毛利率10+% ；电池毛利率35%，户储系统毛利率18%。欧洲收入占比19%，毛利率46%。其他区域毛利率24-43%，收入占比16%。国内占比64%，13-23%毛利率。一季度毛 利率下降主要是结构变化，一季度昱德户储系统收入占比45%，毛利率较低。②24年：欧洲占比目标25-30%。巴基斯坦毛利率35%左右。中标了一个很大的美国的项目，夏威夷的 ，5-6月份交付，越南工厂目标美国和印度，主力目标市场是美国市场，去年不到1个亿。新兴市场可以支撑欧洲库存的负面影响。 并网逆变器一季度8万台，全年80万台，15万台工商业，地面5万台不到（可能 3万台左右），户用65万台。今年国内户用和海外都很好，工商业增长也不错。新产品3 月份发布，在手订单量很好。今年并网大幅增长。一半在国内，一半在海外。3月订单超过10万台，3GW。国内市场春节后启动起来，增量比较快。巴西、巴基斯坦、印度增长都很快。储能逆变器去年前高后低，库存在快速减少，我们认为2-3个月前期库存会基本消化掉。电池 库存很少了，5月份会有新的订单进来。户储逆变器今年前低后高。澳大利亚、东南也离网需求正在释放。 户用储能今年目标10万台。工商储是非常好的机会，全球很多地方在推进，落地了不少，产品发布了一部分，最近3个月产品会陆续上市。 一季度逆变器海外毛利率40-45%左右，国内毛利率10+%，总体34%，电池35% ，户储系统18%。欧洲占比19%，毛利率46%。其他区域毛利率24-43%，收入占比16%。国内占比64%，13-23%毛利率。 一季度毛利率下降主要是结构变化，一季度昱德户储系统收入占比45%，毛利率较低。 巴基斯坦市场布局较早，去年下半年政府支持光伏发展，所以光伏发展较快，并网离网为主体，毛利率35%左右。 欧洲今年占比目标25-30%，一季度是19%。我们中标了一个很大的美国的项目，夏威夷的，5-6月份交付。新兴市场可以支撑欧洲库存的负面影响。 户储电池包，ems和bms都是我们自己研制的，一体化提升客户体验。客户越来越需要一体化产品。 单台功率25-30KW，去年20KW。单瓦价格2毛5左右。 户用系统一个月发货150MW，并网100MW，今年目标保守1GW，营收30亿，毛利率15%左右，有点高，得益于组件价格下降，今年平均没这么高。 越南工厂目标美国和印度，广受海外客户好评，包括欧洲、日本客户。主力目标市场是美国市场，去年不到1个亿，关税壁垒、产品匹配度的问题。 逆变器存货合计10.87亿，旭德7.26亿，昱德电站存货3.89亿，后两个都是等待交割的电站。长库龄库存会大幅减少，库存减值计提会比23年减少。预计今年户用装机不会增长，但我们还可以，我们品牌和品质好。 地面国内320KW，海外350KW，是同一款产品，标准不同，目标7GW左右，国内一半多一些。国内有机会5GW，那就有8.5-9GW。总体交付了9GW，国内海外各一半 ，前两年没模块。 海外重点市场在欧洲，毛利率40%，国内毛利率30%以内，现在25-30%，去年30 %。 户储在欧洲1个月6千套，去库存在6月份。6月之后价格竞争可能会激烈起来，欧 洲还能保持不错的毛利率，新一代的机型成本会下降。 今年预计海外平均毛利率35%，公司毛利率30%以内。欧洲、美国、日本毛利率40-45%，巴西、印度等30%的样子。 价格趋势走低，价格竞争不会像中国这么厉害。 印度、巴基斯坦占比30%左右，另外70%市场都还不错。我们在澳大利亚分布式排名第一 。 海外净利率20%左右，国内去年没有贡献，今年规模上来。国内去年毛利率15%户用。海外增长来自巴西和印度。 智慧能源管理平台的需求越来越多。我们BIPV也做了很多好项目。