第一创业公司在2023年和2024年一季度的业绩报告显示，其营业总收入和归母净利润出现了下降趋势。具体而言，2023年公司的营业总收入为24.89亿元，同比下降4.7%；归母净利润为3.31亿元，同比下降17.5%。每股收益（EPS）为0.08元，同比下降20.0%，净资产收益率（ROE）为2.25%，同比下降0.51个百分点。而2024年一季度，公司实现营业收入6.73亿元，同比下降2.66%；归母净利润为1.43亿元，同比增长1.64%。
尽管如此，公司在2023年实现了投资业务收入的显著增长，达5.92亿元，同比增长217%，主要得益于债券投资业务的良好表现。全年在银行间和交易所市场的债券交易量达到了7.95万亿元，同比增长14%，其中银行间市场做市交易量为2.65万亿元，同比增长9%。2024年一季度，公司投资业务收入为2.29亿元，同比增长9%。公司采取灵活多样的交易策略，现券交易量、交易活跃度和影响力有望逐步提高。
在拓展业务方面，公司积极布局北交所业务，同时加强了新三板挂牌业务的拓展力度。虽然受到市场IPO收紧的影响，2023年投行业务收入有所下降，但2024年一季度，投行业务收入同比增长41.62%，股权承销募集资金5.55亿元，市占率提升至0.76%，市场排名上升23位至第17名。然而，债券承销业务金额同比下降35%，市场占有率降至0.01%，同比下降0.03个百分点。
经纪业务和资管业务也受到了市场环境的影响，2023年经纪业务收入同比下降9%，而2024年一季度则同比下降5%。截至2023年末，“一创智富通”累计注册用户超过142万，同比增长7%，股票与混合公募基金保有规模为42亿元，行业排名46位。2024年一季度，公司实现资管业务收入2.26亿元，同比下降1.79%。
值得注意的是，公司基金子公司的金融科技实力较强，并与财富管理业务协同发力。尽管面临市场下跌、IPO持续趋紧及金融监管政策带来的不确定性，以及权益市场波动对券商业绩和估值修复的影响，公司通过优化业务结构和提升服务质量，有望在未来实现持续增长。
基于此，对于第一创业的未来展望，考虑到市场环境变化和公司业务调整，我们对其2024年和2025年的盈利预测分别下调21%和17%，并新增了2026年的盈利预测。预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.7亿、5.3亿、5.8亿元，对应同比增长40.8%、14.8%、8.3%。当前股价对应的市盈率（PE）分别为50.7倍、44.1倍、40.8倍，市净率（PB）分别为1.7倍、1.6倍、1.6倍。鉴于公司在特色券商领域具有明显的“资管+固收”业务优势，我们维持其“增持”评级。
