【运达股份】双馈路线具备成本优势，有望受益于终端需求向好+盈利拐点#老牌

【运达股份】双馈路线具备成本优势，有望受益于终端需求向好+盈利拐点 #老牌风机企业厚积而薄发 公司为浙江省国有企业，采用以风机业务为核心的“一主两翼”结构，风机销售常年贡献公司90%以上的收入，2020年以来公司出货量开始明显提升，近三年BNEF出货量排名稳居全国前五。 此外，公司积极布局电站运营与EPC、储能等新业务。 #2023年行业需求景气度高位运行由于2022年装机 【运达股份】双馈路线具备成本优势，有望受益于终端需求向好+盈利拐点 #老牌风机企业厚积而薄发 公司为浙江省国有企业，采用以风机业务为核心的“一主两翼”结构，风机销售常年贡献公司90%以上的收入，2020年以来公司出货量开始明显提升，近三年BNEF出货量排名稳居全国前五。 此外，公司积极布局电站运营与EPC、储能等新业务。 #2023年行业需求景气度高位运行 由于2022年装机节奏放缓，2023年已招标未并网的存量项目规模较大，同时供给侧的运输吊装、大型化产能供应瓶颈得以改善，风电行业全年新增装机量有望实现高增长。 根据国家能源局数据，2022年3月我国风电新增并网量实现4.56GW，同比增长110.14%，亦反映出当前装机需求的向好趋势，公司出货量有望受益于此，持续较快提升。 #风电整机中标价格逐步趋稳有望迎来拐点 截至2023年5月14日，陆上风电含塔筒项目均价为2，089元/kW，不含塔筒项目均价为1，706元/kW，相比金风科技统计的2022年12月全市场风电整机商风电机组1，814元/kW的投标均价并未出现明显波动；部分框架或集采招标项目中标均价明显偏低，但具体项目对应的风电整机招标价格仍基本持稳。 我们认为风电整机企业订单交付价格有望随中标价格企稳而止跌，同时叠加风机大型化、零部件国产化等降本措施，整机环节有望迎来盈利能力拐点，实现量利齐升。 #双馈路线有望支撑公司毛利率相对领先 公司当前采用的双馈式技术路线具备单瓦成本优势，2022年其生产成本同比下降21%至1.90元/W，低于可比友商平均约2.28元/W的水平，我们认为，这一成本优势有望支撑公司盈利能力保持相对领先状态，在2022年销售单价同比下滑的情况下，公司风机板块毛利率仍同比提升0.63个百分点至17.10%。 同时公司的性价比优势亦可以支撑其在保障盈利能力的前提下，获取更多的市场份额，从而在平价时代的风机格局变动过程中取得较高份额，看好公司后续盈利能力与业绩增速维持在较高水平。 #盈利预测与估值 2023-2024年预测每股收益为1.05/1.28/1.76元，对应市盈率13.1/10.8/7.8倍，维持重点推荐。