扩表持续，投行承压，结构调整

中信证券于2024年一季度报告披露其业绩状况，数据显示，公司实现营业收入137.55亿元，较去年同期下降10.38%；归母净利润为49.59亿元，同比下降8.47%；基本每股收益0.32元/股，较去年减少了11.11%；加权平均净资产收益率为1.88%，较去年减少了0.19个百分点。营收下滑的主要原因是投行业务受周期影响显著下降。

在业务层面，投行业务收入大幅下滑，主要由股权融资和债券融资的承压所导致。股权融资金额从641亿元降至192亿元，降幅超过40%，而债券融资总额虽有小幅增长4%，但市占率仅提升了0.5个百分点至14.38%。此外，公司因某可转债项目被监管机构出具警示函，投行业务正处于整顿与转型阶段。投资业务收入亦有所下降，主要是由于一月份权益市场表现低迷以及基数较高的原因，公司计划持续增加非方向性布局，以减轻周期性影响。

经纪业务和信用业务收入分别录得24.42亿元和3.25亿元，分别同比下降5.78%和44.18%。经纪业务下滑主要受到市场行情影响，而信用业务收入的大幅下滑则归因于负债端财务成本的提升。随着负债结构的持续优化，公司预计负债端成本将逐步下降。

公司在一季度实现了公募牌照的申请，并持续完善资产管理产品体系。截至一季度末，“信e投”客户累计达到1420万户，公司通过香港家族办公室和新加坡财富管理平台加大了全球布局。同时，公司成功发行各类公司债、永续债次级债券共计244亿元，旨在优化负债结构并加强境内境外资金的统一调度管理，以优化跨境用资业务体系。

考虑到投行业务的持续承压及监管新规对证券行业的影响，对中信证券2024-2026年的盈利预测进行了调整，预计2024-2026年的归母净利润分别为213.0、234.5和252.4亿元，分别同比增长8.0%、10.1%和7.6%。当前股价对应的PE为13.3、12.1和11.3倍，PB为1.1、1.0和1.0倍。鉴于中信证券作为龙头券商的强大综合实力和持续领先的ROE水平，维持“买入”评级。然而，市场下跌、金融监管趋严、市场竞争加剧以及创新推进不及预期等因素可能带来不确定性。