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收入保持较快增长,拟扩建基地提升模块化制造能力

2024-04-27鲍荣富、王涛、王雯天风证券哪***
收入保持较快增长,拟扩建基地提升模块化制造能力

收入增速亮眼,维持“买入”评级 23年公司实现收入32.4亿,同比+88.4%,归母净利润为1.9亿,分别同比+38.7%;23Q4单季实现营收8.6亿,同比+21.9%,归母净利润为0.3亿元,同比-51.68%,我们认为主要系Q4毛利率下滑以及研发费用同比增加0.18亿所致。24Q1实现营收6.58亿,同比+14.2%,归母净利润为0.39亿,同比+14.23%。23年公司计划现金分红0.19亿(含税),分红比例为10%,公司发布2023-2025年股东回报规划,最近三年现金分红不少于年均可分配利润的30%。考虑到化工行业受经济周期性波动的影响较大,我们下调公司盈利预测,预计公司24-26年实现归母净利润为2.4、3.1、3.8亿(前值24、25年为3.5、4.8亿元),参考可比公司平均PE为19倍,我们认可给予公司24年20倍PE,对应目标价为10.71元,维持“买入”评级。 毛利率有所承压,拟扩建基地有望提升模块制造能力 分业务来看,公司工业模块设计和制造、工程服务分别实现收入4.9、27.4亿,同比+27.51%、+106.70%,毛利率为26.04%、12.29%,同比变动+5.94pct、-7.08pct,综合毛利率为14.5%,同比-5.27pct,23Q4及24Q1单季毛利率分别为12.27%、13.03%,同比下滑7 .83pct、2.80pct,我们判断模块化占比下滑致使毛利承压。公司拟通过发行可转债募集7.5亿元用于南通利柏特重工项目(总投资12.9亿),该项目毗邻长江入海口,生产基地占地面积约470000平米,建成后或将提升公司同步开展多个模块的制造能力。 期间费用率有效摊薄,净利率小幅下滑 23年公司期间费用率为6.3 %,同比下降3pct,销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动-0.45、-2.61、+0.28、-0.18pct,费用管控效果较好。23年资产及信用减值损失为0.03亿,同比增加0.09亿,综合影响下23年净利率下滑2.10pct至5 .87%。23年CFO净额为3 .51亿,同比少流入0.68亿,收付现比分别为95.3%、73.9%,同比变动-48.6pct、-27.2pct。 开拓高端光学新材料新版图,新签重大合同6.5亿 23年12月公司与拓烯科技达成战略合作关系,双方将进一步加深合作共同推广新产品,拓烯科技将完成投产的TAMT®拓美特 ® 系列SOOC产品授权于利柏特特约经销,实现了双方全方位的合作,为拓烯科技拓宽了营销渠道,也为公司开启了新的业务版图。24年1月,公司与浙江拓烯光学新材料有限公司签订两个EPFC合同,总合同金额(暂定)为6.5亿(含税)。 这是公司首次将模块化的建设方式应用于高端光学新材料项目中,有助于公司在高端光学新材料项目中积累模块化建设经验。 风险提示:原材料采购价格上升;SOOC产品销售不及预期;市场拓展不及预期;经营规模扩大带来的管理风险。 财务数据和估值 图1:可比公司估值表