MIM业务持续改善，三大平台加速共振

东睦股份（600114.SH） MIM业务持续改善，三大平台加速共振 有色金属 2024年4月27日 推荐（维持） 现价：14.17元 事项： 公 司 报点评 公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年全年实现营收38.61亿元，yoy+3.62%；实现归母净利润1.98亿元，yoy+27.08%；归母扣非净利润1.49亿元，yoy+6.81%。2023年利润分配预案：每10股派发现金红利2元（含税）。 主要数据2024年一季度公司实现营收11.02亿元，yoy+37.42%；实现归母净利润0.81亿 行业有色金属 年 公司网址www.pm-china.com 大股东/持股睦特殊金属工业株式会社/10.62% 实际控制人 总股本(百万股)616 流通A股(百万股)616 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元）87 流通A股市值(亿元)87 每股净资产(元)4.23 资产负债率(%)56.22 行情走势图 元，yoy+320.81%。 平安观点： 2023年P&S、SMC技术平台营收创历史同期最高记录。公司三大主业协同优势尽显：P&S及SMC业务实现同比高增，P&S板块营收达19.75亿元，同比增长8.51%，毛利率同比增加3.63个百分点；SMC营收达8.26 亿，同比增长17.13%；MIM技术平台2023年下半年因消费电子行业回暖和大客户折叠机项目上量影响，营业收入实现企稳回升。2024Q1，随着下游行业景气度持续回升，公司订单增加，生产稼动率不断提升。P&S营业收入同比增加约31.05%；MIM营业收入同比增加约171.67%。 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2023/04 -40% 东睦股份沪深300 折叠屏市场高速增长，MIM业务持续受益。折叠屏手机快速发展为MIM技术提供了广阔的空间，公司作为国内MIM市场头部厂商，构建了多条手机 铰链模组生产线，并通过了相关测试和验证，实现了由折叠机MIM零件向MIM零件+模组的跨越式发展，持续增加MIM产品市场的粘性。公司MIM研发中心上海富驰通过增资扩股形式引入投资者，实现了资源优势互补，有利于MIM板块稳健发展。 布局新型轴向磁通电机项目，放大主业协同优势。截至2024Q1，公司通过宁波东睦广泰持有深圳小象电动公司股权22%。小象电动公司拥有自主研 2023/07 2023/10 2024/01 相关研究报告 《东睦股份（600114.SH）：三大主业并举，软磁龙头 步入发展快车道》2023-11-09 证券分析师 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3726 3861 4859 5715 6080 YOY(%) 3.8 3.6 25.9 17.6 6.4 归母净利润(百万元) 156 198 362 449 542 YOY(%) 503.2 27.1 82.9 24.0 20.9 毛利率(%) 22.0 22.3 23.7 25.3 26.7 净利率(%) 4.2 5.1 7.4 7.9 8.9 ROE(%) 6.2 7.8 13.4 15.4 17.1 EPS(摊薄/元) 0.25 0.32 0.59 0.73 0.88 P/E(倍) 56.1 44.1 24.1 19.5 16.1 P/B(倍) 3.5 3.5 3.2 3.0 2.8 陈潇榕投资咨询资格编号 S1060523110001 chenxiaorong186@pingan.com.cn 研究助理 马书蕾一般证券业务资格编号 S1060122070024 mashulei362@pingan.com.cn 发的聚能磁轴向磁通电机及控制算法等核心技术，除了在新能源汽车驱动电机应用外，未来可广泛应用到机器人、机器狗等领域。公司计划在宁波工厂内改建场地专门组建轴向磁通电机装配生产线。小象电动有望与公司P&S和SMC技术平台有效形成技术协同，推动公司主业在轴向磁通电机方向的发展。 公 司报告 公司年报点评 证券研究报告 东睦股份·公司年报点评 投资建议：消费电子复苏叠加折叠屏手机渗透率提升，公司MIM业务增长空间打开。各终端需求提振下，随着产品技术升级及产业链布局深入，三大主营业务协同优势将进一步凸显，预计公司2024-2026年归母净利润为3.62、4.49、5.42亿元（原24-25预测值为3.13、4.27亿元）。对应PE为24.1、19.5、16.1倍，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）项目进度不及预期。若当前在建项目进展超预期缓慢，则可能会影响公司未来业绩增长节奏。（2）下游需求不 及预期。若受终端影响需求出现较大程度收缩，公司产品销售或一定程度受到影响。（3）行业竞争加剧。行业竞争大幅加剧或导致公司产品销量不及预期。 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/4 东睦股份·公司年报点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表单位：百万元 流动资产2566321537554193 现金257486571832 应收票据及应收账款1330152917981913 预付账款11121516 其他应收款35667882 存货910109112571311 其他流动资产24313638 非流动资产4203445345864630 长期投资259294334374 固定资产2623267828443080 无形资产382318254191 其他非流动资产93911631154986 资产总计6769766883418824 流动负债1551183319181760 短期借款733762350 应付票据及应付账款513582671700 其他流动负债96587510131060 非流动负债2300269329713238 长期借款1910230325812848 其他非流动负债389389389389 负债合计3851452648894998 少数股东权益391445544663 股本616616616616 资本公积900900900900 留存收益1011118113921648 归属母公司股东权益2527269729083163 负债和股东权益6769766883418824 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表单位：百万元 经营活动现金流295344733971 净利润194416547661 折旧摊销381284307296 财务费用104111130134 投资损失-26-38-43-43 营运资金变动-386-442-227-101 其他经营现金流28131924 投资活动现金流-244-509-416-321 资本支出3500400300 长期投资0000 其他投资现金流-241-9-16-21 筹资活动现金流-109394-231-389 短期借款-619303-142-235 长期借款276393278267 其他筹资现金流234-302-368-422 现金净增加额-5522986261 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 利润表单位：百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 3861 4859 5715 6080 营业成本 2999 3706 4269 4455 税金及附加 39 44 51 54 销售费用 60 68 103 116 管理费用 213 253 297 316 研发费用 278 340 400 426 财务费用 104 111 130 134 资产减值损失 -27 0 0 0 信用减值损失 -11 0 0 0 其他收益 44 36 36 36 公允价值变动收益 0 0 0 0 投资净收益 26 38 43 43 资产处置收益 0 3 2 2 营业利润 202 415 546 660 营业外收入 1 1 1 1 营业外支出 3 1 0 0 利润总额 200 416 547 661 所得税 6 0 0 0 净利润 194 416 547 661 少数股东损益 -4 54 98 119 归属母公司净利润 198 362 449 542 EBITDA 685 811 984 1091 EPS（元） 0.32 0.59 0.73 0.88 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 成长能力营业收入(%) 3.6 25.9 17.6 6.4 营业利润(%) 29.4 105.6 31.6 20.9 归属于母公司净利润(%) 27.1 82.9 24.0 20.9 获利能力毛利率(%) 22.3 23.7 25.3 26.7 净利率(%) 5.1 7.4 7.9 8.9 ROE(%) 7.8 13.4 15.4 17.1 ROIC(%) 5.7 10.8 11.7 12.8 偿债能力资产负债率(%) 56.9 59.0 58.6 56.6 净负债比率(%) 59.1 69.8 65.0 52.7 流动比率 1.7 1.8 2.0 2.4 速动比率 1.0 1.1 1.3 1.6 营运能力总资产周转率 0.6 0.6 0.7 0.7 应收账款周转率 2.9 3.2 3.2 3.2 应付账款周转率 6.7 7.5 7.5 7.5 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.32 0.59 0.73 0.88 每股经营现金流(最新摊 0.48 0.56 1.19 1.58 每股净资产(最新摊薄) 4.10 4.38 4.72 5.13 估值比率P/E 44.1 24.1 19.5 16.1 P/B 3.5 3.2 3.0 2.8 EV/EBITDA 17.4 14.6 12.3 11.0 主要财务比率 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。3/4 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方