美股互联网传媒行业跟踪报告（五）：谷歌24Q1净利润大幅超预期，首次宣布发放股息

2024年4月26日 行业研究 谷歌24Q1净利润大幅超预期，首次宣布发放股息 ——美股互联网传媒行业跟踪报告（五） 要点 事件：美国东部时间4月25日盘后，谷歌发布24Q1业绩。截至北京时间4月26日8:00，谷歌盘后股价+11.43%，股价上涨主要系净利润大幅超预期，首次宣布发放每股20美分的股息，并宣布700亿美元回购计划。 谷歌营业收入加速增长，净利润大幅超预期。24Q1谷歌实现营业收入805.4亿美元，高于Refinitiv一致预期（下文简称一致预期）2.5%，同比增长15.4% （23Q4同比增长13.5%）；24Q1实现营业利润254.7亿美元，同比增长46.3%；净利润236.6亿美元，同比增长57.2%（23Q4同比增长51.8%），高于一致预期24.8%，净利润超预期程度创21Q2以来新高。 谷歌广告收入逐步回暖，Youtube广告收入强劲增长。24Q1谷歌广告收入 616.6亿美元，同比增长13.0%（23Q4同比增长11.0%）。1）搜索广告：收入461.6亿美元，同比增长14.4%，主要受到零售业增长的推动；2）YouTube广告：收入80.9亿美元，同比增长20.9%，受到直接响应和品牌广告的推动。3）谷歌网络收入：收入74.1亿美元，同比下降1.1%。 谷歌云收入增长，营业利润大幅上升。24Q1谷歌云实现收入95.7亿美元，同比增长28.4%（23Q4同比增长25.7%），AI对收入的贡献不断增加。24Q1谷歌云实现营业利润9.0亿美元，同比增长371.2%，24Q1谷歌云营业利润环比继续增长，营业利润率达到9.4%。 资本支出大幅增长，毛利率和营业利润率稳步上升。24Q1谷歌资本支出120亿美元，同比增长91.0%（23Q4同比增长45.1%），环比增长9.0%。24Q1毛利率和营业利润率分别为58.1%和31.6%，整体稳步上升。 AI技术与产业底蕴深厚，Gemini赋能谷歌产品阵营。1）谷歌具备算法、基础设施、应用的产业整合优势。根据24Q1电话会，谷歌新的AI模型和算法比18个月前效率提升100倍以上；为谷歌AI负载定制的TPU已发展到第五代，Gemini使用TPU进行训练和服务。2）Gemini1.5Pro面向云客户和开发人员开放，性能显著增强。具备多模态能力的Gemini1.5Pro通过更大的 上下文窗口提供更准确的代码建议和更深入的见解。VertexAI定制化模型可以访问谷歌搜索、客户自有数据集、第三方数据集等信息源，提高回复的准确性。3）24M2推出GeminiforWorkspace。办公套件Workspace的所有套 餐均推出“Gemini扩展”选项，为用户提供Docs、Gmail辅助写作、Sheets增强智能填充和Slides生成图像等功能，需额外支付20美元/用户/月。 投资建议：顺周期广告业务持续复苏，24Q1谷歌云和Youtube收入强劲增长，AI工具赋予了谷歌广告业务更多成长维度，持续推动搜索效率和广告CPM的提升；谷歌在科研团队、AI基础设施上具备长期优势，建议持续关注。 风险提示：AI技术研发和产品迭代不及预期；AI行业竞争加剧风险；商业化进展不及预期风险；国内外政策风险。 互联网传媒 买入（维持） 作者分析师：付天姿CFAFRM 执业证书编号：S0930517040002021-52523692 futz@ebscn.com 联系人：宾特丽亚 binteliya@ebscn.com 股价相对走势 60% 40% 20% 0% 2023-42023-72023-102024-1 标普500谷歌 资料来源：Wind 相关研报谷歌23Q4广告收入不及预期，云业务首次实现全年盈利——美股互联网传媒行业跟踪报告（三）（2024-01-31） 奈飞23Q4收入超预期，广告会员和付费共享业务表现良好——美股互联网传媒行业跟踪报告（一）(2024-01-25) 23Q3美股互联网巨头财报：顺周期业务回暖，AI商业化路径清晰——美国互联网科技公司跟踪专题报告（四）（2023-11-10）Meta23Q3广告收入增速创两年新高，元宇宙业务亏损或扩大——AIGC行业跟踪报告 （三十一）（2023-10-27） 谷歌23Q3广告业务加速回暖，云业务收入低于预期——AIGC行业跟踪报告（三十） （2023-10-25） 23Q2美股互联网巨头财报：AIGC应用各自争先，业绩潜力尚待释放——美国互联网科技公司跟踪专题报告（三）（2023-08-05）23Q1美股互联网巨头财报：降本增效超预期，AIGC前瞻竞争加码——美国互联网科技公司跟踪专题报告（二）（2023-05-13）从美国头部科技公司22Q4财报看中国互联网：看好23年景气度提升——美国互联网科技公司跟踪专题报告（2023-02-16） 图1：20Q1-24Q1谷歌营业收入与同比增速图2：20Q1-24Q1谷歌净利润与同比增速 1100 900 700 500 300 100 -100 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 -10% 营业收入（亿美元）营业收入同比增速（右轴） 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 210% 160% 110% 60% 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 10% -40% 净利润（亿美元）净利润同比增速（右轴） 资料来源：谷歌公告，光大证券研究所整理资料来源：谷歌公告，光大证券研究所整理 图3：20Q1-24Q1谷歌广告收入、云收入及同比增速图4：19Q1-24Q1谷歌毛利率、营业利润率、净利率 800 600 400 200 0 谷歌广告收入（亿美元）谷歌云收入（亿美元） 谷歌广告收入同比增速（右轴） 谷歌云收入同比增速（右轴） 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 -20.0% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 0% 毛利率营业利润率净利率 资料来源：谷歌公告，光大证券研究所整理资料来源：谷歌公告，光大证券研究所整理 图5：22Q1-24Q1谷歌分部门收入占比图6：20Q1-24Q1谷歌资本支出与同比增速 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 11 .1% 10.2%11.2%12.7%11.2%11.3%11.3%13.4%11.6% 8. 6 %9.0%9.9%9.6%10.7%10.8%11.0%10.6%11.9% 80 .4 %80.8%78.9%77.6%78.2%77.9%77.8%75.9%76.6% 22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1 谷歌广告收入谷歌云收入其他收入 140 120 100 80 60 40 20 0 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 -60% 资本支出（亿美元）资本支出同比增速（右轴） 资料来源：谷歌公告，光大证券研究所整理资料来源：谷歌公告，光大证券研究所整理 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；级 基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内 （仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业— —中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人