限位可扩外科瓣放量在即，高研发助力产品梯队布局

佰仁医疗（688198）2023年年报及2024年一季报点评

公司概况与评级

• 公司业绩：2023年，公司实现总收入3.7亿元，同比增长25.6%，归母净利润1.2亿元，同比增长21.1%。剔除股份支付费用后，2023年实现归属于上市公司股东的净利润1.4亿元。
• 一季报表现：2024年一季度，公司实现收入7627万元，同比增长17.5%，归母净利润832万元，同比下降28.9%。

主要亮点

• 业务增长：各业务线均实现较高增长，包括心脏瓣膜置换与修复、先天性心脏病植介入治疗、外科软组织修复等板块。
• 研发投入：持续加大研发投入至近亿元，研发费用率为26.7%，助力产品管线布局完善。
• 产品批准：获批多项重要产品，如限位可扩张外科瓣、新二尖瓣成形环、球扩式介入主动脉瓣等，填补市场空白。
• 财务预测：预计2024-2026年归母净利润分别为1.5、2、2.6亿元，PE分别为99、73、57倍。

投资建议

• 评级：“买入”
• 风险提示：研发失败风险、汇率波动风险、市场开拓风险、贸易摩擦风险。

关键假设

• 销量预测：心脏瓣膜、先天性心脏病植介入治疗、外科软组织修复产品销量预计分别增长43%、27%、31%。
• 价格与毛利率：短期内价格及毛利率预计保持稳定。

财务预测与估值

• 收入与成本：预测2024-2026年分业务收入成本，预计整体毛利率稳定在90%左右。
• 净利润预测：预测净利润分别为147.89亿元、200.79亿元、258.45亿元。
• 估值：PE分别为99、73、57倍，PB分别为11.13、9.85、8.59倍。

西南证券机构销售团队

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结论

佰仁医疗（688198）在2023年实现了稳健的业绩增长，尤其是在心脏瓣膜、先天性心脏病植介入治疗和外科软组织修复等领域表现出色。公司持续加大研发投入，获批多项关键产品，为未来的产品布局奠定了坚实的基础。考虑到其创新能力和增长潜力，维持“买入”评级。投资者需关注研发风险、汇率波动、市场开拓和贸易摩擦等潜在风险。