点评：23年分红超预期兑现，24Q1业绩主要受销售费用&黄金租赁拖累

《周大生（002867.SZ）2023&24Q1点评：23年分红超预期兑现，24Q1业绩主要受销售费用&黄金租赁拖累》

1. 业绩概述：周大生在2023年实现了稳健增长，全年营收162.9亿元，同比增长46.5%，归母净利润13.16亿元，同比增长20.67%。2024Q1，公司收入50.7亿元，同比增长23%，但在利润端受到销售费用增长及黄金租赁亏损的影响，净利润同比下滑6.6%。

2. 分红情况：公司2023年的分红计划超出市场预期，每股分红0.95元，全年累计分红总额10.31亿元，分红率为78%，对应当前股价的股息率为5.9%。

3. 渠道增长：2023年，周大生通过线上自营、线下自营及加盟模式实现了渠道扩张，净开店490家，其中自营店净增82家，加盟店净增408家。在线上，自营渠道的收入增速达到62%，成为增长亮点。

4. 产品结构：周大生的产品结构中，黄金占比进一步提升，但这也导致综合毛利率有所下降。2023年，黄金自营/批发毛利率分别为23.0%和5.1%，较2022年分别提升1.1和0.3个百分点。

5. 财务预测与评级：预计公司2024-2026年的收入分别为196亿、223亿、251亿，归母净利润分别为14.93亿、16.71亿、18.50亿，EPS分别为1.36元、1.53元、1.69元。基于当前市盈率分别为12倍、11倍、10倍，维持“买入”评级。

6. 风险因素：报告提及的潜在风险包括金价剧烈波动、拓展新店进度低于预期、消费需求疲软等。

总结：周大生在2023年实现了强劲的盈利增长，并在2024Q1面临销售费用和黄金租赁成本上升的挑战。公司通过持续的渠道扩张和产品结构调整保持了增长势头，但仍需关注市场环境变化带来的风险。未来展望，公司有望继续受益于中国珠宝市场的长期增长潜力。