2023年年报及2024年一季报点评：数智化转型推进顺利，跨境电商平台“新窝”上线运营

公司1Q2024营收同比减少3.38%，归母净利润同比减少22.88% 4月25日，公司公布2023年年报及2024年一季报：2023年实现营业收入135.12亿元，同比增长4.08%，实现归母净利润13.00亿元，折合成全面摊薄EPS为0.21元，同比减少21.10%，实现扣非归母净利润12.30亿元，同比减少27.50%。 1Q2024实现营业收入31.37亿元，同比减少3.38%，实现归母净利润3.49亿元，折合成全面摊薄EPS为0.06元，同比减少22.88%，实现扣非归母净利润3.73亿元，同比减少11.96%。 公司1Q2024综合毛利率下降2.47个百分点，期间费用率上升0.43个百分点 2023年公司综合毛利率为34.11%，同比下降10.76个百分点。1Q2024公司综合毛利率为36.73%，同比下降2.47个百分点。 2023年公司期间费用率为24.07%，同比下降0.37个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为11.77%/4.29%/7.72%/0.29%，同比分别变化+0.63/+0.06/-1.07/+0.01个百分点。1Q2024公司期间费用率为20.60%，同比上升0.43个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为7.98%/4.35%/8.02%/0.26%，同比分别变化+0.41/ +0.27/-0.30/+0.06个百分点。 数智化转型推进顺利，跨境电商平台“新窝”上线运营 截至2023年末，公司共经营414家家居卖场，包含86家直营卖场及328家加盟卖场。数智化转型方面，截至2023年末，洞窝累计上线卖场达934家，同比增长173.1%；入驻商户超过10万家，同比增长101.33%；2023年洞窝实现平台交易额（GMV）974亿元，同比增长173%。居然智慧家2023年新开门店57家，2023年实现销售额超44亿元，同比增长58.4%。截至2023年末，居然设计家的全球注册用户数量超1,477万，同比增长19%。国际化方面，金边店于2024年3月底正式开业，跨境电商平台“新窝”已上线运营。 下调盈利预测，下调至“增持”评级 公司利润表现低于我们此前预期，主要是由于公司租赁及加盟管理业务相对承压，考虑到地产产业链相关消费需求相对偏弱，我们下调对公司2024/2025年归母净利润的预测36%/37%至11.05/11.67亿元，新增对公司2026年归母净利润的预测12.27亿元。公司主业受房地产景气度影响较大，未来业绩恢复进程尚有一定不确定性，下调至“增持”评级。 风险提示：业内竞争加剧、新业务发展不及预期、地产产业链复苏进程不及预期。 公司盈利预测与估值简表 表1：2023年占公司营业收入或营业利润10%以上的分行业情况 表2：2023年占公司营业收入或营业利润10%以上的分地区情况 表3：公司1Q2024归母净利润同比减少22.88% 表4：公司1Q2024净利率较上年同期下降2.81个百分点 图1：公司单季度营收和毛利增速（2021Q2-2024Q1） 图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2021Q2-2024Q1）