2024Q1归母净利润同比+287%，利润率水平大幅提升，超市场预期

2024年04月26日 投资评级 Q1盈利水平大幅提升，超市场预期 行业6个月评级 石油石化/油服工程 买入（维持评级） 当前价格 13.86元 2024Q1归母净利润同比+287%，利润率水平大幅提升，超市场预期 目标价格 元 博迈科（603727）证券研究报告 2024Q1营收5亿，同比+60.35%；归母净利润为0.34亿，同比+287%，环比+219%，超市场预期。 销售毛利率17.14%，同比增加24.17pct，环比增加4.63pct；销售净利率 6.8%，环比增加4.49pct。 利润率显著修复可能得益于以下几点: 1）2023年公司新签3个大订单共计至少5.1亿美金合同金额，我们预计 2024年开始陆续作业，场地利用率预计得以提升；随着后续作业量的提升，预计利润率水平持续提升。 2）公司2022年在手项目受俄乌战争影响搁置，新签订单复苏节奏稍滞后于行业整体复苏节奏，新签订单价格及毛利率水平或有所改善。 3）2023年公司上线的建造生产一体化管理平台：有效促进公司生产运营管理能力提升，2024年公司迎来新的生产高峰，公司持续对建造生产一体 基本数据 A股总股本(百万股)281.72 流通A股股本(百万股)281.72 A股总市值(百万元)3,904.63 流通A股市值(百万元)3,904.63 每股净资产(元)11.42 资产负债率(%)30.17 一年内最高/最低(元)15.35/8.47 作者张樨樨分析师 SAC执业证书编号：S1110517120003 zhangxixi@tfzq.com 朱晔分析师 SAC执业证书编号：S1110522080001 zhuye@tfzq.com 化平台进行升级完善，提高系统和业务的匹配度，促进管理能力进一步提 升,实现提质增效降本。 海工行业景气度提升，预计公司新签订单和业绩持续提升 公司积极瞄准中东、南美等海洋油气投资增长亮眼的区域，同时公司自身能力得以提升，实现从详细设计到总装、调试等整体服务，拓宽海外总包方资源，我们预计2024年公司新签订单有望持续创新高。 盈利预测与投资评级：维持2024-2026年归母净利润预测为1.1/2.8/4.0亿， 股价走势 22% 16% 10% 4% -2% -8% -14% -20% 博迈科沪深300 对应PE分别为37/14/10倍，维持“买入”评级。 2023-042023-082023-12 风险提示：经济衰退带来原油需求未来新项目投产不及预期的风险。 下降，从而导致油价大幅跌落 的风险；资料来源：聚源数据 相关报告1《博迈科-年报点评报告:海工景气度持续提升，公司订单和业绩拐点或已现》2024-04-022《博迈科-首次覆盖报告:海洋工程小巨人，困境反转》2023-10-133《博迈科-季报点评:在手订单充足，即将迈入业绩高峰》2020-10-23 财务数据和估值2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)3,216.87 1,798.99 2,931.48 4,539.47 5,615.97 增长率(%)(21.18) (44.08) 62.95 54.85 23.71 EBITDA(百万元)437.78 171.79 286.08 512.95 683.61 归属母公司净利润(百万元)64.62 (75.48) 106.07 280.97 399.71 增长率(%)(61.11) (216.81) (240.54) 164.88 42.26 EPS(元/股)0.23 (0.27) 0.38 1.00 1.42 市盈率(P/E)60.43 (51.73) 36.81 13.90 9.77 市净率(P/B)1.17 1.22 1.19 1.09 0.98 市销率(P/S)1.21 2.17 1.33 0.86 0.70 EV/EBITDA5.16 12.02 10.75 6.34 5.57 资料来源：wind，天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,960.55 2,014.82 1,632.68 1,309.55 841.32 营业收入 3,216.87 1,798.99 2,931.48 4,539.47 5,615.97 应收票据及应收账款 96.29 316.91 261.86 640.10 531.42 营业成本 2,839.28 1,646.68 2,491.76 3,767.76 4,605.09 预付账款 72.25 34.81 168.25 105.62 230.85 营业税金及附加 41.35 11.46 17.59 27.24 33.70 存货 305.05 169.66 421.74 549.38 653.12 销售费用 6.39 20.27 32.25 45.39 56.16 其他 444.18 387.19 1,264.07 1,652.92 1,869.02 管理费用 77.80 68.81 102.60 136.18 168.48 流动资产合计 2,878.32 2,923.40 3,748.60 4,257.57 4,125.72 研发费用 164.76 105.09 131.92 190.66 224.64 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 97.40 34.20 33.52 31.93 39.18 固定资产 1,046.93 936.28 924.82 1,003.37 1,166.91 资产/信用减值损失 2.37 (17.94) 0.00 0.00 0.00 在建工程 2.13 28.05 128.05 428.05 928.05 公允价值变动收益 (4.72) (10.82) 0.00 0.00 0.00 无形资产 450.59 438.69 426.67 414.65 402.63 投资净收益 50.88 0.09 7.24 7.24 7.24 其他 107.48 130.67 95.81 111.23 112.52 其他 (106.27) 46.93 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 1,607.13 1,533.69 1,575.34 1,957.29 2,610.11 营业利润 47.63 (105.79) 129.08 347.54 495.96 资产总计 5,151.63 4,800.18 5,323.94 6,214.86 6,735.83 营业外收入 4.23 4.46 4.11 4.27 4.28 短期借款 900.13 280.00 500.00 500.00 500.00 营业外支出 3.48 0.60 0.60 0.60 0.60 应付票据及应付账款 517.00 506.25 835.90 1,340.91 1,326.63 利润总额 48.39 (101.93) 132.59 351.21 499.64 其他 110.67 478.21 607.25 701.93 839.57 所得税 (16.23) (26.46) 26.52 70.24 99.93 流动负债合计 1,527.80 1,264.46 1,943.15 2,542.84 2,666.20 净利润 64.62 (75.48) 106.07 280.97 399.71 长期借款 200.12 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 0.00 0.00 (0.00) (0.00) (0.00) 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 64.62 (75.48) 106.07 280.97 399.71 其他 80.38 77.86 97.51 85.25 86.88 每股收益（元） 0.23 (0.27) 0.38 1.00 1.42 非流动负债合计 280.49 77.86 97.51 85.25 86.88 负债合计 1,823.00 1,589.09 2,040.66 2,628.09 2,753.08 少数股东权益 0.15 0.15 0.15 0.15 0.15 主要财务比率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 股本 281.72 281.72 281.72 281.72 281.72 成长能力 资本公积 2,136.53 2,136.53 2,136.53 2,136.53 2,136.53 营业收入 -21.18% -44.08% 62.95% 54.85% 23.71% 留存收益 910.62 792.88 898.96 1,179.93 1,579.64 营业利润 -71.09% -322.10% -222.02% 169.24% 42.70% 其他 (0.38) (0.19) (34.08) (11.55) (15.27) 归属于母公司净利润 -61.11% -216.81% -240.54% 164.88% 42.26% 股东权益合计 3,328.63 3,211.09 3,283.28 3,586.77 3,982.75 获利能力 负债和股东权益总计 5,151.63 4,800.18 5,323.94 6,214.86 6,735.83 毛利率 11.74% 8.47% 15.00% 17.00% 18.00% 净利率 2.01% -4.20% 3.62% 6.19% 7.12% ROE 1.94% -2.35% 3.23% 7.83% 10.04% ROIC 8.54% -2.25% 7.45% 12.37% 14.60% 现金流量表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 64.62 (75.48) 106.07 280.97 399.71 资产负债率 35.39% 33.10% 38.33% 42.29% 40.87% 折旧摊销 140.77 124.98 123.48 133.48 148.48 净负债率 -25.85% -41.56% -22.31% -15.13% 0.36% 财务费用 23.01 12.25 33.52 31.93 39.18 流动比率 2.30 2.16 1.93 1.67 1.55 投资损失 (50.88) (0.09) (7.24) (7.24) (7.24) 速动比率 2.10 2.05 1.71 1.46 1.30 营运资金变动 (8.65) 455.62 (597.80) (126.70) (301.63) 营运能力 其它 235.44 (2.72) (0.00) (0.00) (0.00) 应收账款周转率 11.84 8.71 10.13 10.07 9.59 经营活动现金流 404.31 514.56 (341.97) 312.43 278.50 存货周转率 9.15 7.58 9.91 9.35 9.34 资本支出 75.17 30.81 180.35 512.26 798.38 总资产周转率 0.62 0.36 0.58 0.79 0.87 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股指标（元） 其他 33.34 (71.11) (373.12) (1,005.03) (1,591.14) 每股收益 0.23 -0.27 0.38 1.00 1.42 投资活动现金流 108.51 (40.31) (192.76) (492.76) (792.76) 每股经营现金流 1.44 1.83 -1.21 1.11 0.99 债权融资 382.68 (454.26) 186.48 (165.33) 49.76 每股净资产 11.81 11.4